全球光伏組件龍頭企業(yè)天合光能(688599.SH)獲得資金青睞。

日前，天合光能宣布控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司(以下簡稱“天合智慧”)擬進(jìn)行增資擴(kuò)股，各方合計(jì)增資5.47億元，認(rèn)購天合智慧注冊資本1338.8538萬元，增資后合計(jì)持有天合智慧10.236%股權(quán)，天合智慧原股東放棄增資優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。

在“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)下，光伏制造企業(yè)積極擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。去年6月份上市后，天合光能今年8月再次完成52.52億元可轉(zhuǎn)債募資，以繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。

受益于光伏行業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢，以及公司先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模化優(yōu)勢，天合光能盈利能力逐步提升，但不斷擴(kuò)產(chǎn)對于天合光能資金實(shí)力和流動性的要求也在加大。

在子公司層面引入增資方，天合光能意在促進(jìn)公司分布式光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低天合智慧資產(chǎn)負(fù)債率及緩解其流動性壓力。

二級市場上，盡管僅上市一年半，但截至12月27日收盤，天合光能股價73.88元/股，較其發(fā)行價累計(jì)上漲超8倍，總市值1528億元，位列科創(chuàng)板第三。

子公司增資前估值已達(dá)48億元

公告顯示，此次天合智慧引入的增資方共有五名，上海利合、泰州未來產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、嘉興通順股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、上海星鐵貿(mào)易有限公司、湖南宇訊互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)有限公司計(jì)劃分別向天合智慧增資2.14億元、1.6億元、0.66億元、0.53億元、0.53億元。

值得關(guān)注的是，增資方中的上海利合為上市公司的關(guān)聯(lián)方，其間接股東高海純、吳春艷為公司實(shí)際控制人高紀(jì)凡的近親屬，因此本次交易也構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。

上述增資完成后，天合光能對于天合智慧的持股比例將由交易前的85.17%變更為76.453%，天合智慧仍為上市公司的控股子公司，不影響上市公司合并報表范圍。而上述五大增資方對于天合智慧的持股比例將分別為4%、3%、1.236%、1%、1%。

公告披露，天合智慧主要從事分布式光伏業(yè)務(wù)。天合光能同時表示，本次交易有利于促進(jìn)公司分布式光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展，有助于降低天合智慧資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，緩解流動資金壓力，進(jìn)一步提高天合智慧的整體資本實(shí)力和競爭力。

長江商報記者注意到，具備較強(qiáng)經(jīng)營實(shí)力的天合智慧，在本次交易中獲得了較高的評估溢價。

數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年前九月，天合智慧分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.82億元、24.02億元，歸母凈利潤7533.32萬元、1.4億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為7369.93萬元、1.29億元。

截至今年9月末，天合智慧總資產(chǎn)25.23億元，凈資產(chǎn)2.82億元。收益法和資產(chǎn)法兩種方式評估下天合智慧的股東全部權(quán)益價值評估值分別為47.69億元、4.08億元，二者相差43.61億元，差異率1068.5%。

考慮到評估日后，今年12月份天合智慧原股東已經(jīng)向公司實(shí)繳了剩余出資款3522萬元，各方同意以48億元作為標(biāo)的公司本次交易前的估值，這一估值相當(dāng)于天合智慧9月末凈資產(chǎn)增值16倍。

不過，獲得5.47億元增資款后，天合智慧的財(cái)務(wù)壓力或?qū)p輕。2020年末和2021年9月末，天合智慧資產(chǎn)負(fù)債率分別為85.43%、88.8%。

持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)在建工程37.7億增長62%

作為光伏行業(yè)中的主要產(chǎn)品供應(yīng)商，隨著下游行業(yè)需求增長以及產(chǎn)能快速擴(kuò)張，天合光能業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力不斷提升。

目前，天合光能的主營業(yè)務(wù)主要分為光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)及智慧能源三大板塊。2020年，天合光能的電池片有效產(chǎn)能為8.4GW/年，組件有效產(chǎn)能13.95GW/年，同比增加5.48GW/年，組件全球出貨量排名位居第三位。今年上半年，公司光伏組件共計(jì)出貨超10.5GW，市占率進(jìn)一步提升。

受益于光伏行業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢，以及公司先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模化優(yōu)勢，2020年登陸科創(chuàng)板之后，上市首年，天合光能就實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入294.18億元，同比增長26.14%;凈利潤12.29億元，同比增長91.9%。其中，凈利潤增速遠(yuǎn)超過往三年13.22%、2.85%、14.82%的水平。

今年以來，面對下游市場需求快速擴(kuò)大，上游原輔材料產(chǎn)能釋放不足，光伏組件企業(yè)經(jīng)歷了原材料的大幅漲價，經(jīng)營受到巨大挑戰(zhàn)。在此背景下，天合光能依舊保持了業(yè)績的穩(wěn)步增長。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入312.65億元，同比增長56.9%;凈利潤11.56億元，同比增長39.05%。

隨著行業(yè)快速發(fā)展，天合光能積極進(jìn)行電池片及組件的產(chǎn)能擴(kuò)張。去年公司IPO募資25.31億元之后，今年8月份，又完成52.52億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，分別投入到鹽城年產(chǎn)16GW高效太陽能電池項(xiàng)目等四大實(shí)體項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。

截至今年9月末，天合光能在建工程合計(jì)達(dá)到37.74億元，較上年末增長約62%。

需要注意的是，聯(lián)合資信此前出具的評級報告就指出，公司在建項(xiàng)目規(guī)模較大，盡管“天合轉(zhuǎn)債”募集資金已解決部分投資資金，但尚需投入資金量仍較多，公司存在較大的資金壓力和融資需求。

上述報告進(jìn)一步顯示，公司在建項(xiàng)目主要針對電池及組件的技改及產(chǎn)能擴(kuò)張，在“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)下，光伏行業(yè)發(fā)展空間廣闊，光伏制造企業(yè)積極擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，行業(yè)新進(jìn)入者增加，市場競爭加劇，公司新增產(chǎn)能可否被市場完全消化，或存在一定不確定性。

此外，由于光伏行業(yè)本就屬于資金密集型企業(yè)，債務(wù)融資規(guī)模的擴(kuò)大將對光伏公司的流動性帶來一定的壓力。

截至今年9月末，天合光能資產(chǎn)總額618.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率72.4%，較上年末提升6.84個百分點(diǎn)。其中長短期借款分別為40.28億元、66.31億元，應(yīng)付債券新增至48.9億元，期末公司貨幣資金105.31億元。

前九月，由于業(yè)務(wù)發(fā)展需要、庫存增加、經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增加等因素，天合光能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.05億元，同比下降178.35%。

不過，在二級市場上，處在新能源風(fēng)口的天合光能受到資金青睞。盡管僅上市一年半，截至12月27日收盤，天合光能報收73.88元/股，較其發(fā)行價8.16元/股累計(jì)上漲超8倍，總市值1528億元，在科創(chuàng)板上市公司中位列第三位，僅次于中芯國際和百濟(jì)神州。