江蘇陽光（600220.SH）再度進軍光伏產(chǎn)業(yè)，聲勢顯得極為壯大。繼去年12月中旬、今年3月上旬兩次宣布光伏產(chǎn)業(yè)的投資計劃后，4月23日，公司稱擬投資200億元，在包頭市建設(shè)10萬噸多晶硅等光伏產(chǎn)業(yè)項目。

財聯(lián)社記者注意到，這三次總投資額逾570億元（包括控股股東的投資），與之形成鮮明對比的是，截至2021年9月30日，江蘇陽光貨幣資金4.2億元，總資產(chǎn)47.28億元。有光伏業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者表示，江蘇陽光很難承擔多個重大項目同時推進，將對公司經(jīng)營造成嚴重壓力。

在這次投資公告發(fā)出之后，江蘇陽光也立即收到上交所的問詢函，追問220億元投資的可實現(xiàn)性、決策是否審慎，是否涉嫌股價炒作等。

巨額投資存在多項風險

4月23日，江蘇陽光發(fā)布公告稱，公司于2022 年4 月21日與內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》、包頭市九原區(qū)人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，江蘇陽光擬在包頭市九原工業(yè)園區(qū)建設(shè)10萬噸多晶硅、10GW單晶拉棒（包括切片）、10GW電池片及組件項目，同時建設(shè)10GW光伏電站項目，總投資（不含電站）約200億元人民幣。多晶硅、拉棒、切片、電池片、組件項目位于包頭市九原區(qū)工業(yè)園區(qū)，總建設(shè)用地面積約2000畝。

值得注意的是，2021年12月14日，江蘇陽光的控股股東江蘇陽光集團就擬在內(nèi)蒙古自治區(qū)巴彥淖爾市烏拉特前旗，投資建設(shè)光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項目，總投資351.5億元。很快江蘇陽光自身也入局，今年3月8日公告稱，擬投資20億元在烏拉特前旗設(shè)立子公司。

不過上述項目存在多項風險，江蘇陽光表示，本協(xié)議涉及投資金額200億，截至2021年9月30日，公司貨幣資金4.20億元，總資產(chǎn)47.28億元；投資額遠高于目前公司賬面資金水平，可能會對公司現(xiàn)金流造成壓力，公司將統(tǒng)籌資金安排。

江蘇陽光還提示稱，協(xié)議涉及業(yè)務(wù)為公司新業(yè)務(wù)，相關(guān)投資項目尚未開展，相關(guān)項目尚未進行可行性論證。目前無人才儲備，公司將與有關(guān)多晶硅企業(yè)合作，構(gòu)建技術(shù)管理人才隊伍，但有一個整合過程。項目后續(xù)推進和實施存在較大不確定性。

對此，有光伏業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者表示，從資金的角度看，江蘇陽光要承擔上述多個項目同時推進，需要高額杠桿支撐，對公司現(xiàn)金流造成嚴重壓力，且技術(shù)儲備、人員等也難以滿足。

他還表示，盡管江蘇陽光此時入局，是趁著今年光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價東風，但是目前多家行業(yè)龍頭均在大舉擴產(chǎn)硅料、組件等，未來可能會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，而江蘇陽光在行業(yè)中缺乏優(yōu)勢，面臨的風險極大。

大股東高質(zhì)押現(xiàn)金失血

實際上，江蘇陽光及其實控人陸克平此前就曾數(shù)次大手筆投資光伏產(chǎn)業(yè)，然而投資大多落得鎩羽而歸。對此，有市場分析人士向財聯(lián)社記者表示，江蘇陽光這幾年負債率較高、業(yè)績增長乏力，此番再度大舉進軍光伏產(chǎn)業(yè)，一是為了尋求業(yè)績突破，二也有助推股價的可能。

財聯(lián)社記者注意到，今年3月，江蘇陽光宣布擬投資20億元設(shè)立公司進軍光伏之時，公司股價就接連漲停，從2.70元/股漲至最高4.38元/股。這次200億元投資協(xié)議披露后，當天該公司股價漲幅為4.95%，之后股價有所回落，截至4月26日收于2.98元/股。

而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需求是顯而易見的。財報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年期間，江蘇陽光營業(yè)收入從24.2億降到19.72億；歸母凈利潤從1.36億下降至1591.5萬元，降幅達88.3%。凈利持續(xù)兩年下跌之后，2021年前三季度，江蘇陽光營收14.3億元，同比增長5.58%；凈利潤6837.50萬元，同比增長777.24%。對于三季度凈利潤增長，江蘇陽光表示系毛紡業(yè)務(wù)營業(yè)收入增加所致。

另外，財報顯示，公司債臺高筑、現(xiàn)金失血，截至2021年三季度，江蘇陽光資產(chǎn)負債率達51.5%，現(xiàn)金流為-0.4億元，其中籌資活動凈現(xiàn)金流為-2.7億元。公司賬面上僅有貨幣資金4.2億元，短期借款卻高達18.42億元，償債壓力頗大。

財聯(lián)社記者還發(fā)現(xiàn)，江蘇陽光多年來一直在借新還舊。2020年借款21.7億元，用于還債的就達20.9億元，2021年前三季度借入14.8億元，用于還債的資金就達16.5億元。2021年借入的錢還不夠還舊賬。未來一旦公司經(jīng)營不善，利息越滾越大，后果可想而知。

同時，已披露公告顯示，江蘇陽光集團持有上市公司12.69%的持股比例中，85.7%都處于質(zhì)押狀態(tài)；陸克平之妻郁琴芬所持股權(quán)全部被質(zhì)押，一致行動人孫寧玲的質(zhì)押率也為100%。大股東的高質(zhì)押率亦體現(xiàn)出資金緊張的局面。

上交所火速發(fā)出問詢函

江蘇陽光在披露合作協(xié)議公告的同時，還披露了上交所發(fā)出的《簽訂投資協(xié)議事項問詢函》。

上交所指出，2022年3月江蘇陽光公告稱擬投資20億元投資光伏子公司，此次投資計劃距上次投資計劃不足兩個月，在短時間內(nèi)又擬對外投資200億元，兩次對外投資均較大，且無明確籌資計劃，也無技術(shù)、人才、經(jīng)驗等儲備。公司兩次對外投資均涉及新行業(yè)新業(yè)務(wù)，且公司無開展相關(guān)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

上交所要求江蘇陽光說明，公司對相關(guān)項目的盡職調(diào)查情況及可行性分析，是否存在決策不審慎的情況；和擬投資資金的安排統(tǒng)籌情況，包括資金來源初步安排，目前是否存在資金提供意向方，與資金提供意向方的洽談情況等；以及結(jié)合相關(guān)籌資計劃實施完畢以后公司的資產(chǎn)負債率、利息費用、償債能力等，說明公司籌資安排是否具有可實現(xiàn)性。

另外，對于2021年12月20日，江蘇陽光披露的控股股東與巴彥淖爾市人民政府、烏拉特前旗人民政府簽訂光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項目框架合作協(xié)議，上交所要求江蘇陽光，結(jié)合控股股東光伏業(yè)務(wù)開展情況，說明公司開展光伏業(yè)務(wù)是否與控股股東構(gòu)成同業(yè)競爭。

股價異動，事關(guān)投資者利益和市場穩(wěn)定。上交所表示，前次披露設(shè)立光伏子公司事項后股價漲幅較大，近期公司股價有所下跌，要求江蘇陽光補充披露公司控股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員在前次披露設(shè)立光伏子公司事項前6個月至今增持及減持情況；公司控股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員未來6個月的減持計劃。