豬肉跌破16元/斤，兇猛的豬肉下行周期來臨，新五豐(600975.SH)反其道而行之，能達(dá)到預(yù)期嗎?

近日，新五豐披露投資公告，公司擬投資2.52億元，在湖南省衡陽(yáng)市衡南縣建設(shè)存欄1.2萬(wàn)頭母豬場(chǎng)。

2019年下半年以來，受非洲豬瘟等因素影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迎來強(qiáng)勁的高景氣豬周期，豬肉價(jià)格飆漲，生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份等賺得盆滿缽滿。但是，今年以來，豬周期的高景氣轉(zhuǎn)換為不景氣，豬肉價(jià)格快速下跌。

然而，在此情況下，新五豐大舉擴(kuò)產(chǎn)，押寶下一個(gè)高景氣周期，能成功嗎?

新五豐主要從事生豬養(yǎng)殖和生豬貿(mào)易業(yè)務(wù)，2019年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于公司的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))分別為0.63億元、2.83億元，分別同比增長(zhǎng)逾2倍、3倍。

不過，去年四季度及今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比下降幅度均超過50%。

二級(jí)市場(chǎng)上，近一年來，公司股價(jià)下跌幅度也達(dá)到50%。截至今年6月18日下午收盤，新五豐股價(jià)為6.08元/股，市值只有39.68億元。去年7月14日，其股價(jià)一度達(dá)12.95元，市值84.56億元。

投資2.52億新建母豬場(chǎng)

新五豐可能是在等下一個(gè)豬周期風(fēng)口。為此，公司提前進(jìn)行準(zhǔn)備，但前景難測(cè)。

根據(jù)公告，新五豐擬在衡南縣花橋鎮(zhèn)均佳村投資建設(shè)1個(gè)存欄母豬場(chǎng)，規(guī)模為1.2萬(wàn)頭。項(xiàng)目總投資金額約為2.52億元，建設(shè)期1年。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，合計(jì)年出欄優(yōu)質(zhì)三元仔豬30.5萬(wàn)頭，淘汰母豬4800頭。

公司預(yù)計(jì)，本次投資，將實(shí)現(xiàn)年均銷售收入1.70億元、年均利潤(rùn)總額4673.29萬(wàn)元。按此計(jì)算，年投資利潤(rùn)率為16.12%，靜態(tài)投資回收期為5.16年(含建設(shè)期1年)。

本項(xiàng)目的資金來源為，公司自籌1.52億元，貸款1億元。

對(duì)于本次投資，新五豐稱，是為落實(shí)公司生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，高效推進(jìn)生豬產(chǎn)能擴(kuò)張和規(guī)模化養(yǎng)殖，建設(shè)示范性育繁場(chǎng)，為提供優(yōu)良的仔豬進(jìn)行育肥奠定基礎(chǔ)。

公司表示，本項(xiàng)目將加強(qiáng)公司生豬繁育體系建設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)豬示范創(chuàng)建，積極推動(dòng)特色生豬產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，打造公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，通過本項(xiàng)目的建設(shè)，以做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、做專做精繁育技術(shù)為努力方向，為公司發(fā)展自繁自養(yǎng)模式奠定基礎(chǔ)，降低養(yǎng)殖成本。

新五豐主營(yíng)業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖、肉品銷售以及飼料加工，主要產(chǎn)品包括生豬、肉品和飼料。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者了解，2019年下半年及2020年，豬肉價(jià)格處于高位，但仔豬嚴(yán)重不足，包括溫氏股份在內(nèi)的多家養(yǎng)豬企業(yè)高價(jià)外購(gòu)仔豬。而牧原股份因?yàn)樽苑弊责B(yǎng)，且對(duì)外出售部分仔豬，牧原股份一躍成為行業(yè)龍頭，年盈利超270億元，遙遙領(lǐng)先曾經(jīng)的龍頭溫氏股份。

新五豐本次投資就是進(jìn)行能繁母豬擴(kuò)產(chǎn)，為自身及市場(chǎng)供應(yīng)仔豬。

不過，本次投資也面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。目前，豬肉價(jià)格快速下跌，大部分養(yǎng)豬企業(yè)可能已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。按照新五豐的規(guī)劃，母豬場(chǎng)一年建成。如果本輪豬肉下行周期持續(xù)一年甚至是兩年以上，那么，公司新建的產(chǎn)能就面臨閑置，即便投入使用，也可能表現(xiàn)為虧損。

新五豐也在公告中提示了風(fēng)險(xiǎn)，如果生豬價(jià)格出現(xiàn)快速下跌或大幅波動(dòng)等情形，可能給項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

為此，公司的應(yīng)對(duì)措施是，項(xiàng)目實(shí)施后，將實(shí)現(xiàn)更大程度的仔豬自給、減少仔豬外購(gòu)數(shù)量，并根據(jù)市場(chǎng)變化，充分利用生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，通過屠宰、冷庫(kù)、交易市場(chǎng)等環(huán)節(jié)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司將通過這些措施盡量對(duì)沖生豬價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成的影響。

業(yè)績(jī)波動(dòng)頻繁抵御周期無力

盡管新五豐聲稱具備化解周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力，但實(shí)際上，公司在抵御周期方面表現(xiàn)得有些蒼白無力。

新五豐成立于2001年6月26日，2004年6月9日在上海證券交易所掛牌交易，上市至今已有18年。

公司稱，自成立以來，其一直從事供港澳生豬業(yè)務(wù)，是中國(guó)活大豬主要出口商之一。經(jīng)多年發(fā)展，公司已建立集飼料生產(chǎn)、種豬繁育、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰及肉品加工、冷鏈物流、生豬交易于一體的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成了生豬、肉品和飼料等層次豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)生豬產(chǎn)品在內(nèi)地和港澳兩個(gè)市場(chǎng)優(yōu)化配置。

新五豐在財(cái)報(bào)中稱，公司已形成從上游原料采購(gòu)、飼料生產(chǎn)、種豬育種，到終端生豬養(yǎng)殖及下游屠宰加工、肉品商超及宅配銷售、生豬及鮮活、冷凍豬肉制品市場(chǎng)交易、冷鏈物流等集于一體的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)整合能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。在生豬價(jià)格低迷時(shí)，公司能夠利用其屠宰、冷庫(kù)、交易市場(chǎng)等環(huán)節(jié)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成生豬(種豬、仔豬、商品豬)、白條、豬肉產(chǎn)品、凍肉等多品類產(chǎn)品，緩沖生豬價(jià)格對(duì)公司影響。

實(shí)際情況如何呢?2004年，上市第一年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元，同比增長(zhǎng)20.71%，凈利潤(rùn)0.26億元，同比下降28.57%。2005年、2006年，凈利潤(rùn)分別為0.27億元、0.26億元，原地徘徊。2007年、2008年，凈利潤(rùn)分別下滑至0.19億元、0.08億元，同比降幅為27.18%、56.55%。2009年，凈利潤(rùn)止降為升，達(dá)0.22億元，同比增長(zhǎng)166.57%，但在2010年又下降至0.15億元。

2011年，新五豐的凈利潤(rùn)猛然回升至0.72億元，同比增幅高達(dá)387.72%，但緊隨其后的是，2012年至2014年連續(xù)三年大幅下降。這三年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.21億元、0.14億元、-0.49億元，同比下降70.74%、35.35%、459.19%。2014年，公司出現(xiàn)上市之后的首個(gè)年度虧損。

2015年、2016年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.37億元、1.97億元，同比增長(zhǎng)175.49%、431.94%，均為倍增。緊接著的2017年、2018年，其凈利潤(rùn)為0.45億元、-0.36億元，同比下降77.16%、179.80%。2018年度再次出現(xiàn)年度虧損。

2019年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.63億元、2.83億元，同比增長(zhǎng)276.62%、346.66%，連續(xù)大幅倍增。

綜上所述，上市以來，新五豐的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)為有規(guī)律性波動(dòng)，其原因主要是周期性影響。

本次投資，對(duì)公司的財(cái)務(wù)也會(huì)產(chǎn)生一定壓力。截至今年一季度末，新五豐賬面貨幣資金3.82億元，短期債務(wù)6.73億元，長(zhǎng)期債務(wù)1.78億元。從資金及債務(wù)數(shù)據(jù)看，公司已經(jīng)存在不小的償債壓力。

好在新五豐籌劃的定增募資方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，如果順利，將募資10.30億元。這筆募資，公司計(jì)劃其中的5.1億元用于存欄4.32萬(wàn)頭母豬場(chǎng)項(xiàng)目，余下5.2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過，如果公司依舊大舉投資，流動(dòng)性壓力又將凸顯。