IPO進(jìn)展緩慢之際，渤海證券行業(yè)評級又遭下調(diào)。

近日，中國證監(jiān)會發(fā)布2021年券商分類評級結(jié)果。其中，渤海證券的評級由A下降為BBB，是十家評級由A降級的券商之一。

券商分類評級結(jié)果向來有升有降，但對于排隊已久的渤海證券來說，評級變動無疑又為公司的IPO進(jìn)展增加了一分不確定性。

市場觀點認(rèn)為，渤海證券的評級表現(xiàn)與公司的高層變動有關(guān)。2016年至今，渤海證券已經(jīng)連換兩任總裁，以及完成多位高管的聘任工作。

在此期間，公司的經(jīng)營業(yè)績波動較大，2016年和2017年出現(xiàn)兩年連降。2018年以來，受益于自營投資業(yè)務(wù)收入增長，渤海證券的經(jīng)營業(yè)績也快速恢復(fù)。不過，公司的多項核心經(jīng)營指標(biāo)在業(yè)內(nèi)排名卻出現(xiàn)下降。

2020年，渤海證券的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率行業(yè)內(nèi)排名較上一年分別下降4名、5名和3名。

公司評級再度面臨下調(diào)

經(jīng)長江商報記者不完全統(tǒng)計，在本年度的券商分類評級中，共計29家券商評級被下調(diào)，其中，包括渤海證券在內(nèi)，共有10家券商的評級由A級降級。

對此，證監(jiān)會指出，證券公司分類結(jié)果不是對證券公司資信狀況及等級的評價，而是證券監(jiān)管部門根據(jù)審慎監(jiān)管的需要，以證券公司風(fēng)險管理能力、持續(xù)合規(guī)狀況為基礎(chǔ)，結(jié)合公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，對證券公司進(jìn)行的綜合性評價，主要體現(xiàn)的是證券公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、合規(guī)管理、風(fēng)險管理以及風(fēng)險控制指標(biāo)等與其業(yè)務(wù)活動相適應(yīng)的整體狀況。

但對于IPO準(zhǔn)備工作啟動接近五年，仍未更進(jìn)一步的渤海證券來說，無異于雪上加霜。

資料顯示，渤海證券是在原天津證券有限責(zé)任公司、原天津市國際信托投資公司、原天津信托投資公司、原天津北方國際信托投資公司、原天津濱海信托投資有限公司等四家信托機構(gòu)的證券營業(yè)部合并重組的基礎(chǔ)上，集合國內(nèi)多家有影響、有實力的企業(yè)共同出資組建的大型證券公司，2001年6月8日正式開業(yè)，同時也是唯一一家總部坐落在天津的證券公司。目前，渤海證券在天津、北京、上海、廣東等全國重要省市和地區(qū)設(shè)有21家分公司和45家證券營業(yè)部。

據(jù)了解，天津市泰達(dá)國際控股(集團)有限公司(下稱“泰達(dá)國際”)、天津泰達(dá)股份有限公司(下稱“泰達(dá)股份”)分別持有渤海證券26.9589%、13.0700%的股權(quán)。泰達(dá)國際是天津泰達(dá)投資控股有限公司100%控股的子公司，天津泰達(dá)投資控股有限公司是泰達(dá)股份的實控人。

2008年，渤海證券完成股份制改革。彼時，業(yè)內(nèi)不少聲音認(rèn)為，渤海證券或?qū)覣股IPO程序。不過，直到2016年9月，泰達(dá)股份才發(fā)布公告，參股公司渤海證券啟動首次公開發(fā)行A股并上市的前期準(zhǔn)備工作，正式開始為A股上市做準(zhǔn)備。但至今為止，渤海證券的IPO進(jìn)程一直沒有再進(jìn)一步。

實際上，自開始上市輔導(dǎo)，渤海證券的分類評級就一直在A級與BBB級之間反復(fù)。2017年，渤海證券的分類評級為A級，2018年下調(diào)至BBB級，2019年和2020年維持在A級，今年再度下調(diào)。

IPO排隊期間連換兩任總裁

市場觀點認(rèn)為，無論是IPO之路坎坷緩慢，還是公司的評級反復(fù)，與渤海證券近幾年的高層動蕩都不無關(guān)系。

2018年8月，渤海證券面向社會一次性公開招聘一名總裁及三名副總裁。當(dāng)時，這場招聘在行業(yè)內(nèi)部得到廣泛關(guān)注。之后，四名高管接連上任，其中，王修祥出任渤海證券總裁，原中信證券北京財富管理中心總經(jīng)理劉闖分管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，陸瑋分管直投業(yè)務(wù)，馬彥平出任渤海證券人力資源總監(jiān)。渤海證券的經(jīng)營暫時進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，公司評級開始回升。

但四位高管的組合并未堅持太久，今年1月和4月，劉闖、王修祥相繼離職，其中，劉闖加入渤海證券時間還不足兩年。據(jù)不完全統(tǒng)計，2016年至今，渤海證券已完成了兩次董事、監(jiān)事?lián)Q屆工作以及新任高管的聘任。

而高層不穩(wěn)難免會波及到公司的經(jīng)營層面。2016年和2017年，渤海證券原本的兩個核心業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)收入大幅下跌，公司的經(jīng)營業(yè)績也連續(xù)兩年大幅下降。

從中國證券業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，2016年和2017年，渤海證券的凈利潤分別為9.01億元、2.83億元，同比分別變動-35.20%、-68.57%。

2018年，借助固定收益、類固定收益業(yè)務(wù)和對沖與套利業(yè)務(wù)為主的盈利模式，渤海證券的自營證券投資業(yè)務(wù)開始快速恢復(fù)，并成為公司的核心收入來源，公司之前的核心業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐漸邊緣化。

2018年-2020年，渤海證券自營證券投資業(yè)務(wù)收入從6.71億元增長至17.11億元，兩年累計約增長1.5倍;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入由3.59億元增長至5.79億元，期間累計約增長61%。無論是收入規(guī)模還是增長速度，自營投資業(yè)務(wù)均遠(yuǎn)超經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

據(jù)渤海證券年報披露，2018年-2020年，公司的營業(yè)收入分別為17.53億元、28.05億元、30.13億元，同比分別增長31.40%、60.01%、7.41%;營業(yè)利潤分別為8.87億元、18.68億元、19.45億元，同比分別增長30.83%、88.05%、4.12%。

值得注意的是，近幾年渤海證券的經(jīng)營業(yè)績回升明顯，但公司的多項核心指標(biāo)排名實際卻在下降。

2020年，渤海證券的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為593.33億元、20.53億元，在行業(yè)排名分別為34名和29名，而上年同期，兩項指標(biāo)的排名分別為30名和24名。與此同時，作為反應(yīng)券商盈利能力的核心指標(biāo)，渤海證券的凈資產(chǎn)收益率自2018年開始有所提升，但業(yè)內(nèi)排名較為靠后，且排名持續(xù)下降。2020年，渤海證券的資產(chǎn)收益率為5.40%，行業(yè)排名43位，為同行業(yè)倒數(shù)第九位，2018年和2019年，公司該指標(biāo)的排名分別為37位和40位。