以數字化運營為動力引擎，不斷“修煉內功”的孩子王，成功登陸深交所創業板，成為中國母嬰群體多元需求的“解題者”。

近日，孩子王兒童用品股份有限公司(簡稱“孩子王”，301078.SZ)在深交所創業板上市。此次發行募集資金總額6.27億元，發行價格5.77元/股，發行數量10890.6667萬股，截至10月22日收盤，孩子王股價21.04元，市值達228.92億元。

長江商報記者注意到，這并非是孩子王首次接觸資本市場。2016年12月9日，孩子王在新三板掛牌上市，短短一年多的時間，孩子王便在2018年4月摘牌退市。

作為售賣母嬰童系列產品的全渠道商，孩子王最主要的收入來源依然是線下門店的母嬰商品收入，近三年母嬰商品收入在總營收九成左右。截至2020年末，孩子王在全國20個省、131個城市擁有434家直營門店，去年一年新增了82家門店。

據了解，在上市后，孩子王計劃加快開店的速度。根據招股書，孩子王計劃未來3年利用本次募集資金，在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個省(市)新建門店300家。

對此，華創證券、中信建投等券商認為，孩子王已成為母嬰零售龍頭公司，看好其商業模式與成長空間，未來有一定的增長潛力。

近九成收入來自母嬰商品

距離新三板摘牌1200多天后，曾經的“母嬰零售第一股”孩子王終于如愿在A股創業板上市。

10月14日上市當天，孩子王開盤大漲超300%，市值超250億元，成為A股母嬰零售品牌“市值之王”，遠高于其2018年3月從新三板退市時的167億元市值。

公開資料顯示，從2009年，在南京建鄴萬達廣場開出首家母嬰童服務連鎖旗艦店開始，孩子王至今已經走過了12個年頭，成了中國母嬰童行業服務領軍品牌，為中國億萬準媽媽及0歲至14歲兒童提供著商品一站式購物及全方位增值服務。

長江商報記者注意到，在孩子王創業板上市之前，A股僅有愛嬰室一家母嬰連鎖企業。2020年，孩子王在營收、凈利方面，均是愛嬰室的4倍左右，數據顯示，孩子王營收83.55億元，凈利潤3.91億元;愛嬰室營收為22.56億元、凈利潤1.17億元。

招股書顯示，通過運用全渠道策略、一站式場景、重度會員單客經濟模型等多項創新性經營模式，孩子王在近年的發展中取得了高速的業績增長。公司2018-2020年營業收入分別為66.7億元、82.4億元、83.55億元，凈利潤分別為2.76億元、3.77億元、3.91億元，營收、凈利均呈現出逐年上升的趨勢，扣非后凈利潤分別為2.4億元、3.17億元、3.1億元。

從營收構成看，母嬰商品為孩子王收入的第一大來源，2018-2020年收入占比分別達92.23%、89.91%、88.40%，其中奶粉是最主要的商品，2018-2020年收入占比分別達50.32%、53.99%、57.86%，可以說占據半壁江山。

另一項母嬰服務的收入占比仍然不大。2018年至2020年，母嬰服務收入分別為1.8億元、2.6億元、2.22億元，占全年營收的比例僅為2.71%、3.2%、2.66%。

以2020年營收數據來看，70多億元的母嬰商品都賣給了誰?答案是會員。招股書顯示，截至2020年末，孩子王擁有4200萬會員，較2017年增長超2.6倍，會員貢獻孩子王旗下全部母嬰商品銷售收入的98%以上，推出的付費黑金會員超過70萬人，單客的年產值是普通會員的10倍左右。

業內人士分析，隨著生育政策的落地，母嬰零售的行業價值持續釋放，不斷擴大的市場規模和不俗的業績都是孩子王選擇此時上市的原因。

計劃開300家千平大店

據了解，孩子王的銷售渠道可分為直營門店線下銷售、掃碼購銷售和電商平臺銷售三大類。其中，掃碼購業務包括了線下門店掃碼下單和“店外掃碼購”的業務，即包括了門店內外的線上掃碼結賬。

其中，門店是公司業務的“頂梁柱”。在門店經營策略上，孩子王一貫堅持“大店模式”，店鋪均開設在10萬平米及以上的ShoppingMall內，平均面積達3000平方米，最大店面積超7000平方米。

據業內人士介紹，大店的經營優勢在于，除了可以提供更豐富的商品品類外，還能提供兒童游樂場及配套母嬰服務，為消費者提供一站式購物場景。

根據招股書計算，近三年，孩子王線下門店內的銷售和在門店內進行的掃碼購業務收入，占總母嬰商品銷售收入的89.35%、83.53%和69.21%。去年受疫情影響，公司包括“店外掃碼購”的O2O模式業務收入有較大提升，使得線下門店收入占比有所下降，2018年和2019年在線下門店場景產生的消費占比均超過80%。

門店方面，截至2020年末，孩子王在全國20個省(市)、131個城市擁有434家大型數字化實體門店。這比它2019年末的352家實體門店的數字，增加了82家。而上市后，孩子王計劃加快開店的速度。根據招股書，孩子王計劃未來3年利用本次募集資金，在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個省(市)新建門店300家。

事實上，近年來，在經濟發展及市場需求的拉動下，母嬰行業市場規模呈現出持續擴張態勢，數據顯示，截至2020年我國母嬰童市場規模已接近3.6萬億元，行業近五年復合增速達到14.61%，預計2021年將突破4萬億規模。而伴隨行業規模的成長，部分全國連鎖和區域龍頭企業亦在競爭中脫穎而出。

孩子王作為母嬰賽道的資深玩家，自身優勢明顯，再次上市也在意料之中，但上市后的孩子王并非高枕無憂，各種挑戰也隨之而來。

一方面，行業內，愛嬰室、愛嬰島、樂友等母嬰連鎖店搶占線下銷售渠道，京東、天貓、蘇寧等綜合性電商搶占線上銷售渠道。另一方面，孩子王因銷售不合格商品而多次受到行政處罰，且孩子王APP因超范圍收集用戶信息被工信部點名批評。

業內人士表示，在行業競爭不斷加劇下，巨大的存量市場里尋求突破和增長才是母嬰企業唯一的出路。