東北鋼鐵巨頭鞍鋼股份(000898.SZ，0347.HK)吸引了國際大投行關注。

近日，摩根士丹利(俗稱大摩)發(fā)布技術研究報告，給予鞍鋼股份超配評級，其認為未來60日內，鞍鋼股份股價會有上漲。

今年以來，鋼鐵市場景氣度上升，鋼企經營業(yè)績大幅向好，鞍鋼股份表現(xiàn)出色。前三季度，鞍鋼股份實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)74.89億元，同比增逾4倍。

鞍鋼股份解釋稱，鋼鐵市場復蘇，公司有效配置資源，優(yōu)化品種調整，生產經營指標持續(xù)提升，使得經營業(yè)績大幅增長。

隨著經營業(yè)績大幅增長，鞍鋼股份的財務狀況大幅改善。截至今年9月底，公司資產負債率為34.28%，較年初的38.83%下降了4.55個百分點。這也是2015年以來公司資產負債率連續(xù)6年下降。

今年前三季度，鞍鋼股份財務費用為4.31億元，較去年同期的6.55億元減少2.24億元。

大摩給予超配評級預測股價漲50%

經歷了一輪過山車后，鞍鋼股份的股價有回升的可能。

近日，大摩發(fā)布技術研究報告，給予鞍鋼股份超配評級。相信鞍鋼股份股價60日內將升，料該情形發(fā)生的機率有70%至80%，指該股最近被沽售，短期估值更為吸引。給予鞍鋼股份超配評級，目標價5.5港元。大摩稱，相關政策鼓勵加快推進基礎設施，由于市場此前預計明年因房地產市場放緩導致鋼鐵需求將非常低，預計鋼鐵股將因該消息獲得支撐。

今年以來，二級市場上，鋼企股價走出了一輪過山車行情。鞍鋼股份的表現(xiàn)亦是如此。

今年2月8日，鞍鋼股份的股價下探至2.72元/股，隨后不斷上漲。5月10日，股價最高達到5.50元/股，9月9日最高達到6.62元/股，較2月8日的低價上漲了143.38%。

但是，從9月14日開始，股價不斷回落。11月19日，其股價回落至3.53元/股，較高點6.62元/股下跌了46.68%。11月19日以來，股價基本上是在橫盤整理，12月14日，鞍鋼股份收報3.77元/股。

股價高位回落，源于市場預期減弱。一方面，鋼材市場震蕩下行，管材小幅上漲，建材、型材、板材均有所下跌，前期漲幅較大的三級螺紋鋼跌幅最大。另一方面，鐵礦石、焦煤等價格上漲，擠壓了鋼企利潤空間。此外，業(yè)內認為，經濟動能轉弱，鋼需預期并不強勁，需防范市場的調整風險。市場預測，鋼鐵市場景氣度下降。

還有一種觀點認為，在“房住不炒”的背景下，市場一致的預期是，房地產市場將維持低景氣，這將導致鋼鐵的市場需求降低。那么，鋼材價格也將失去一個重要支撐。

從大摩給予的超配評級看，二級市場上，鞍鋼股份被拋售，估值較低，具備吸引力。近期，相關政策鼓勵加快推進基礎設施建設，也即是允許適度的超前基礎設施建設。

目前，鞍鋼股份H股價格為3.66港元/股，按照大摩給出的目標價5.5港元/股計算，未來，其約有50%的上漲空間。

針對大摩給予的評級，市場觀點存在分歧。有觀點認同大摩的研報，認為鋼企整體估值較低，在新一輪基礎設施建設啟動的情況下，鋼鐵的市場需求有望增加。此前，市場擔憂的產能過剩等問題，基本上不會發(fā)生。一方面，在能耗“雙控”的情況下，難以形成新增產能。另一方面，部分鋼企在積極推進產業(yè)、產品機構轉型升級，發(fā)力市場需求的高端產品。

但也有觀點認為，在預期轉弱、需求不旺的情況下，鋼鐵市場難以出現(xiàn)今年上半年的高位行情，即便短期會有所上漲，但難以維持。從目前的形勢看，房地產市場對鋼材的需求并沒有明顯改善，新一輪基建對鋼材的需求增長不會十分明顯。因此，仍然需要謹慎對待大摩對鞍鋼股份給予的超配評級。

負債率六連降財務費減少2.24億

大摩給予鞍鋼股份超配評級，也與鞍鋼股份本身的競爭力有關。

鞍鋼股份是中國現(xiàn)代化特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，是享有“新中國鋼鐵工業(yè)的搖籃”之稱的鞍鋼集團的核心企業(yè)。在鋼鐵主業(yè)方面，公司產品結構多元，擁有熱軋卷板、中厚板、冷軋板、鍍鋅板、彩涂板、冷軋硅鋼、重軌、型材、無縫鋼管、線材等比較完整的產品系列，且具有一定的差異化優(yōu)勢。公司在造船和海洋工程用鋼、汽車板、家電板、集裝箱板、重軌等產品行業(yè)領先。

鞍鋼股份稱，在科技創(chuàng)新方面，公司已經掌控一批核心、引領、基礎、前沿等關鍵技術，知識產權工作在冶金行業(yè)位于第一梯隊，在國家項目研發(fā)、國家標準和行業(yè)標準制修訂中承擔重要角色，產品綜合研發(fā)實力位居鋼鐵行業(yè)領先地位。在技術裝備方面，公司的低成本高爐煉鐵技術、煉焦用煤快速選擇技術、轉爐超純凈鋼生產技術達到國內先進水平，自主集成的冷軋寬帶鋼生產工藝技術、自主研發(fā)與應用的冷軋機板形控制系統(tǒng)核心技術、寬厚板生產技術達國際先進水平。公司基地布局緊湊，裝備、工藝達到世界先進水平。

鞍鋼股份還擁有資源保障優(yōu)勢。公司母公司鞍鋼集團掌握鐵礦資源量88億噸，擁有2.8億噸/年采剝生產能力、6500萬噸/年選礦處理能力，居國內首位，世界前列。此外，鞍鋼集團在海外擁有年產800萬噸的卡拉拉鐵礦基地，并具有較強的鐵礦國際貿易能力。

基于上述系列優(yōu)勢，今年以來，在行業(yè)高景氣之時，鞍鋼股份實現(xiàn)了經營業(yè)績高速增長。

三季報顯示，今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1085.37億元，同比增長52.50%，凈利潤74.89億元，同比增長465.21%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)75.65億元，同比增長485.98%。

前三季度的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤均創(chuàng)下了歷史同期最高紀錄。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，身處重資產行業(yè)，鞍鋼股份的資產負債率持續(xù)下降。

2015年9月底，公司資產負債率為51%，此后持續(xù)下降，2020年9月底為39.46%，今年9月底為34.28%，同比下降5.18個百分點，較2015年9月底下降16.72個百分點。

從具體債務來看，截至今年9月底，鞍鋼股份的短期借款為11.05億元、一年內到期的非流動負債8.08億元、長期借款38.36億元、應付債券14.76億元，長短期債務合計為72.39億元，去年同期和今年初，公司長短期債務合計為163.21億元、138.68億元。今年9月底的債務分別較去年同期、今年初減少90.82億元、66.29億元。

短期債務減少更為明顯，今年9月底，公司短期債務為19.13億元，分別較去年同期及年初減少90.45億元、70.01億元。

今年前三季度，鞍鋼股份財務費用4.31億元，較去年同期的6.55億元減少2.24億元。