持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型的博騰股份(300363.SZ)經(jīng)營業(yè)績高速增長，但市場質(zhì)疑聲未曾間斷。

年報顯示，2021年，博騰股份實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)5.24億元，同比增長超60%。至此，公司已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)四年高速增長。

然而，與經(jīng)營業(yè)績高速增長對應(yīng)的是，股東大肆收割。去年，公司第一大股東重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司(以下簡稱兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán))通過二級市場減持套現(xiàn)6.64億元，今年又拋出了減持計劃。

此外，2019年以來，實際控制人居年豐等通過二級市場減持累計套現(xiàn)約13億元，產(chǎn)業(yè)并購基金套現(xiàn)逾6億元。三者累計已經(jīng)套現(xiàn)約25億元。

今年4月22日晚間，博騰股份拋出一份2022年限制性股票激勵計劃(草案)，擬向212名核心人員授予741萬股股票，其中就包括公司實際控制人居年豐。本次激勵計劃的授予價格為41.50元/股，相當(dāng)于半價激勵。然而，對應(yīng)的業(yè)績考核要求并不高，基于此，市場質(zhì)疑公司在進(jìn)行利益輸送。

扣非增逾70%股東瘋狂套現(xiàn)

經(jīng)營業(yè)績高速增長，股東卻出人意料地大舉減持套現(xiàn)，博騰股份的未來前景究竟會怎樣?

根據(jù)年報，2021年度，博騰股份實現(xiàn)營業(yè)收入31.05億元，同比增長49.87%，凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為5.24億元、5.03億元，同比增長幅度為61.49%、74.42%。

毫無疑問，這是迄今為止博騰股份取得的最好經(jīng)營業(yè)績，營業(yè)收入、凈利潤均創(chuàng)了新高。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近幾年，博騰股份的經(jīng)營業(yè)績整體上表現(xiàn)不錯。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為11.85億元、15.51億元、20.72億元，同比增長幅度為0.07%、30.93%、33.56%。對應(yīng)的凈利潤為1.24億元、1.86億元、3.24億元，同比分別增長15.86%、49.04%、74.84%。加上2021年，公司實現(xiàn)了凈利潤連續(xù)四年高速增長。

針對2021年亮麗經(jīng)營業(yè)績，博騰股份解釋稱，2021年，公司客戶管線、產(chǎn)品管線不斷豐富和拓展，研發(fā)技術(shù)能力和產(chǎn)品交付能力不斷提升，面向國內(nèi)及國際市場的總體業(yè)務(wù)實現(xiàn)了快速增長，產(chǎn)能利用率和運營效率的不斷提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，公司經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了較快增長。公司制劑CDMO業(yè)務(wù)和基因細(xì)胞CDMO業(yè)務(wù)仍處于業(yè)務(wù)拓展和能力建設(shè)階段，合計減少凈利潤1.06億元，戰(zhàn)略布局的行業(yè)相關(guān)參股公司亦仍處于虧損階段，合計減少凈利潤0.31億元。剔除這兩個因素，公司實現(xiàn)的凈利潤、扣非凈利潤分別為6.61億元、6.39億元，同比增長幅度為80.11%、92.81%。

然而，近幾年，在凈利潤持續(xù)高速增長之際，博騰股份股東卻在大舉減持。

今年3月18日，博騰股份披露，大股東兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擬減持不超過2%股權(quán)。

此前，在去年三、四季度，兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)已經(jīng)合計減持博騰股份約657萬股股份，套現(xiàn)約6.64億元。

2018年7月，博騰股份實施定增，兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)出資10.60億元認(rèn)購，一躍成為公司第一大股東。目前，其持有博騰股份14.51%股權(quán)。

作為博騰股份控股股東、實際控制人的居年豐及其一致行動人張和兵、陶榮，也進(jìn)行了兩次較大規(guī)模減持。

2019年，居年豐及其一致行動人合計減持1370.51萬股股份，套現(xiàn)約1.12億元。

wind數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，居年豐及其一致行動人張和兵、陶榮均實施了減持，合計減持約2830萬股。粗略估算，套現(xiàn)約11.89億元。

加上2019年的減持，居年豐及其一致行動人張和兵、陶榮已經(jīng)累計套現(xiàn)約13億元。

還有一個重要股東也進(jìn)行了大規(guī)模減持。2020年底至2021年6月，南京華泰瑞聯(lián)并購基金二號(有限合伙)(簡稱“瑞聯(lián)二號”)、南京華泰瑞聯(lián)并購基金三號(有限合伙)(簡稱“瑞聯(lián)三號”)合計減持了1051.96萬股股份，套現(xiàn)約5.06億元。

綜上，三大股東合計已經(jīng)累計套現(xiàn)約25億元。

明后年凈利同比增速目標(biāo)僅10%左右

經(jīng)營業(yè)績高速增長股東卻大舉減持，市場在不解的同時也心生疑慮——博騰股份未來的成長性可能不足。

產(chǎn)生這一疑問，除了股東大舉減持外，還與博騰股份拋出的股權(quán)激勵計劃有關(guān)。

根據(jù)博騰股份2022年限制性股票激勵計劃(草案)，本次股權(quán)激勵計劃分為兩次授予，首次授予571.20萬股，預(yù)留142.80萬股。授予對象為212名核心員工，包括董監(jiān)高6名。其中，實控人、董事長、總經(jīng)理居年豐擬獲授50萬股，高級副總經(jīng)理吉耀輝擬獲授20萬股，副總經(jīng)理白銀春、朱坡擬分別獲授18萬股、13萬股，副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人陳暉擬獲授15萬股，副總經(jīng)理、董秘皮薇擬獲授10.70萬股。其他中高層管理人員及核心骨干共206人擬獲授444.50萬股。

本次激勵計劃的股票授予價格為41.50元/股，為激勵計劃草案公告前60個交易日公司股票交易均價每股83.01元的50%。

2021年以來，在二級市場上，博騰股份表現(xiàn)突出，當(dāng)年8月5日，股價一度攀高至109.77元/股，隨后，股價總體上處于高位波動狀態(tài)。今年初以來，受二級市場波動影響，公司股價波動幅度較大，本月以來，更是出現(xiàn)較大幅度下跌。即便如此，今年4月20日，公司的收盤價仍然達(dá)到80.20元/股。

半價授予股票，身為公司董事長、總經(jīng)理，同時為公司控股股東、實際控制人的居年豐也參與股權(quán)激勵，引發(fā)市場質(zhì)疑。

此外，本次股權(quán)激勵設(shè)定的考核目標(biāo)也不高。

根據(jù)激勵計劃，公司層面的業(yè)績考核要求為，以2020年的凈利潤為基數(shù)，2022年至2024年，凈利潤的增長率分別不低于190%、220%、260%。

看上去，上述業(yè)績考核目標(biāo)較高，似乎具有較大的挑戰(zhàn)性，實則不然。

由于2022年至2024年的業(yè)績考核增長率均以2020年為基數(shù)，2020年，博騰股份實現(xiàn)的凈利潤為3.24億元，據(jù)此計算，2022年至2024年的凈利潤目標(biāo)數(shù)為9.40億元、10.37億元、11.66億元。

2021年，博騰股份的凈利潤為5.24億元。那么，2022年至2024年，其業(yè)績考核目標(biāo)的凈利潤同比增長率分別為79.39%、10.32%、12.44%。

2021年，公司的凈利潤、扣非凈利潤同比增長率為61.49%、74.42%，但剔除仍處于建設(shè)階段的制劑CDMO業(yè)務(wù)和基因細(xì)胞CDMO業(yè)務(wù)以及處于虧損階段的參股公司影響，凈利潤的同比增長率達(dá)到80.11%。

毫無疑問，隨著上述參股公司扭虧為盈及新業(yè)務(wù)開始盈利，博騰股份的盈利能力將會明顯提升。據(jù)此判斷，公司2022年的凈利潤增長率達(dá)到考核目標(biāo)并非難事。

奇怪的是，在這樣的情況下，公司2023年、2024年的凈利潤增長率考核目標(biāo)僅為10%左右，顯然有點低。

據(jù)此，市場質(zhì)疑，博騰股份的限制性股票激勵計劃存在利益輸送行為。