陳波實(shí)際控制的嘉澤新能(601619.SH)畫(huà)了一個(gè)大餅。

6月15日晚，嘉澤新能發(fā)布關(guān)于簽訂合作框架協(xié)議公告。公司聯(lián)手中國(guó)中車(chē)旗下子公司在黑龍江省雞西市建設(shè)新能源示范基地和新能源裝備制造工業(yè)園區(qū)，總投資高達(dá)260億元。

高達(dá)260億元投資，對(duì)于嘉澤新能而言意味著什么?

截至今年一季度末，嘉澤新能總資產(chǎn)122.80億元。如果上述項(xiàng)目順利建成，公司總資產(chǎn)將增長(zhǎng)2倍多。

市場(chǎng)質(zhì)疑的是，嘉澤新能是否有能力完成上述大項(xiàng)目建設(shè)?是否存在貪大求強(qiáng)心理?

截至今年一季度末，嘉澤新能賬面上的貨幣資金只有1.59億元，自身存在一定的償債壓力。那么，公司巨額投資的資金將從哪里來(lái)?

260億項(xiàng)目資金哪里來(lái)

嘉澤新能拋出的大項(xiàng)目可能與自身能力不相符。

根據(jù)公告，6月15日，嘉澤新能與雞西市人民政府、天津中車(chē)風(fēng)能科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中車(chē)風(fēng)能)簽訂了《新能源產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議書(shū)》。

協(xié)議顯示，嘉澤新能和中車(chē)風(fēng)能在雞西投資260億元，建設(shè)新能源示范基地和新能源裝備制造工業(yè)園區(qū)。其中，新能源裝備制造工業(yè)園區(qū)將在今年開(kāi)工建設(shè)，明年底前完成投資建設(shè)。

上述協(xié)議還約定了其他事項(xiàng)。諸如，嘉澤新能和中車(chē)風(fēng)能將在今年10月1日前在雞西市注冊(cè)成立100億元規(guī)模的“碳中和”新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，該基金運(yùn)行期間所產(chǎn)生的稅收全部在雞西市繳納。兩家公司按“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化要求，投資建設(shè)智能微電網(wǎng)項(xiàng)目，在新能源裝備制造工業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)一座具有國(guó)際先進(jìn)水平的新能源項(xiàng)目大數(shù)據(jù)和運(yùn)維中心。

此外，嘉澤新能、中車(chē)風(fēng)能還同意，利用自身新能源運(yùn)行維管職業(yè)教育經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)合雞西市大中專(zhuān)院校及職業(yè)教育院校，針對(duì)具備一定知識(shí)儲(chǔ)備的畢業(yè)生等，開(kāi)展新能源運(yùn)行維管專(zhuān)業(yè)技能培訓(xùn)，達(dá)到從業(yè)要求后在行業(yè)內(nèi)推薦就業(yè)。

針對(duì)上述項(xiàng)目，雞西市政府同意，嘉澤新能、中車(chē)風(fēng)能作為潛在投資主體，在黑龍江省東部高比例可再生資源外送基地規(guī)劃布局下，提出百萬(wàn)千瓦級(jí)別具體基地(項(xiàng)目)建設(shè)方案，通過(guò)優(yōu)選方式優(yōu)先配給兩家公司200萬(wàn)千瓦開(kāi)發(fā)建設(shè)量。

中車(chē)風(fēng)能是中國(guó)中車(chē)下屬全資子公司，成立于2010年3月25日，注冊(cè)資本2億元。

顯然，作為近年來(lái)火熱的“碳中和”概念，上述項(xiàng)目是今年以來(lái)的“碳中和”大項(xiàng)目。然而，高達(dá)260億元的大項(xiàng)目，投資資金從哪里來(lái)?嘉澤新能、中車(chē)風(fēng)能各出資多少?投資進(jìn)度安排如何?這些重要信息，嘉澤新能均未進(jìn)行披露。

針對(duì)上述公告，嘉澤新能又發(fā)布了一份關(guān)于簽訂合作框架協(xié)議的補(bǔ)充暨風(fēng)險(xiǎn)提示公告，對(duì)部分投資進(jìn)行了初步細(xì)化。260億元投資中，新能源裝備制造工業(yè)園區(qū)意向投資約20億元，該部分投資由公司和中車(chē)風(fēng)能共同投資，園區(qū)一期工程建設(shè)由公司承擔(dān)，建設(shè)資金約1億元，視項(xiàng)目進(jìn)展情況雙方協(xié)商確定后續(xù)投資金額和比例。新能源裝備制造工業(yè)園區(qū)投資共涉及風(fēng)力發(fā)電機(jī)組制造與裝配基地、塔筒制造基地、風(fēng)機(jī)葉片制造基地、逆變器生產(chǎn)及其他零部件生產(chǎn)基地。

新能源示范基地，主要為“十四五”階段的風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、發(fā)電電源型資產(chǎn)，意向投資約240億元，主要投資建設(shè)約2000MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目、1000MW的光伏發(fā)電項(xiàng)目、700MW的“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”和“風(fēng)光儲(chǔ)”一體化項(xiàng)目。該部分投資以公司為主，投資期間為“十四五”期間，公司自有資金出資約20%。目前尚未具體明確投資安排，后續(xù)將根據(jù)公司資金及項(xiàng)目的實(shí)際情況具體安排實(shí)施。

從補(bǔ)充協(xié)議看，亦未披露投資進(jìn)度安排、資金來(lái)源、融資計(jì)劃等。

市場(chǎng)因此質(zhì)疑，高達(dá)260億元的投資項(xiàng)目，是否是在畫(huà)餅?

賬面資金只有1.59億

市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)不無(wú)道理，因?yàn)榧螡尚履茏陨碣Y金原本就不足。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年底，嘉澤新能貨幣資金3.09億元，其中1.03億元因償債準(zhǔn)備金、土地復(fù)墾保證金而受限，實(shí)際可動(dòng)用資金只有2.06億元。同期，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.50億元，現(xiàn)有資金無(wú)力償還短期債務(wù)。不僅如此，公司還有長(zhǎng)期借款39.60億元、應(yīng)付債券10.76億元，長(zhǎng)期債務(wù)合計(jì)為50.36元。當(dāng)年，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.79億元。

2020年，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為凈流入6.49億元，較上年的6.61億元略有減少。

由此可見(jiàn)，公司自身存在較大的償債壓力。

今年一季度，財(cái)務(wù)狀況并未明顯改善。截至3月31日，公司貨幣資金只有1.59億元(含受限資金)，短期債務(wù)5.64億元、長(zhǎng)期債務(wù)49.58億元。

2017年上市以來(lái)，嘉澤新能實(shí)施過(guò)一次定增，募資4.84億元。2020年8月，公司發(fā)行過(guò)一次可轉(zhuǎn)換公司債券，募資13億元。加上首發(fā)募資，公司股權(quán)融資已經(jīng)達(dá)到20.28億元。

從近年來(lái)的募資情況及目前財(cái)務(wù)狀況看，嘉澤新能無(wú)力拿出資金來(lái)進(jìn)行較長(zhǎng)期限投資。

從嘉澤新能目前已經(jīng)披露的260億元投資項(xiàng)目看，新能源裝備制造工業(yè)園區(qū)意向投資約20億元，公司與中車(chē)風(fēng)能共同投資，其中一期投資1億元由公司負(fù)責(zé)。實(shí)際上，單單支付這一億元資金，公司就較為困難。何況在明年底前，還要與中車(chē)風(fēng)能合計(jì)投資19億元。

此外的240億元投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)五年投資完成。嘉澤新能的打算是公司出資20%，即48億元，年均出資9.6億元。這對(duì)公司財(cái)務(wù)也提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

如此大的資金缺口，不知嘉澤新能如何去籌集填補(bǔ)。

不僅如此，260億元的投資項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期?如果不能達(dá)到預(yù)期，將會(huì)給公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)造成巨大的壓力，公司將如何承擔(dān)，也需要考慮。

或許是資金缺口太大，嘉澤新能也提示了風(fēng)險(xiǎn)：本次項(xiàng)目投資資金較大，遠(yuǎn)高于目前公司賬面貨幣資金水平，同時(shí)投資期間較長(zhǎng)，目前尚未具體明確投資安排。如遇到公司賬面資金緊張的情況，可能會(huì)影響項(xiàng)目的投資金額及投資進(jìn)度。公司投資期間為“十四五”期間，截至目前后續(xù)的開(kāi)發(fā)建設(shè)量尚不能明確。有關(guān)項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中可能會(huì)面臨行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及市場(chǎng)行情變化等不確定因素，如因國(guó)家或地方有關(guān)政策調(diào)整、項(xiàng)目審批等實(shí)施條件及融資環(huán)境發(fā)生變化，項(xiàng)目的實(shí)施可能存在順延、變更、中止或終止的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，對(duì)于框架協(xié)議，目前，嘉澤新能尚未進(jìn)行詳細(xì)的項(xiàng)目可行性論證。這意味著，該項(xiàng)目是否具備全部或者部分可行性，具有不確定性。

然而，二級(jí)市場(chǎng)上，嘉澤新能的股價(jià)已經(jīng)提前起舞。6月16日，其股價(jià)一字板漲停。截至下午收盤(pán)，還有53萬(wàn)手封單。