起步晚跑得快的絕味食品(603517.SH)高速擴張之際，股東大規(guī)模拋售。

股東披露的最近一次拋售計劃是，絕味食品的控股股東及其一致行動人擬合計減持不超過2.96%股權(quán)。如果按照目前的股價計算，其減持套現(xiàn)的金額將達到14億元。

絕味食品于2017年3月17日在上交所主板掛牌上市。從次年開始，重要股東就開始減持套現(xiàn)。復(fù)星系旗下的復(fù)星創(chuàng)投、九鼎系及公司控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“上海聚成”)及其一致行動人競相減持。

據(jù)長江商報記者粗略統(tǒng)計，通過上述減持，三大重要股東已經(jīng)合計套現(xiàn)超過52億元。其中，兩大股東清倉退出，控股股東及其一致行動人已套現(xiàn)超25億元。

這些股東多為高位減持。如今，絕味食品股價在80元左右，基本上處于高位。

絕味食品成立于2005年，相較于周黑鴨、煌上煌要滯后一步，但絕味食品采取加盟模式快速擴張。截至2020年底，其線下門店已達12399家，近九年，年均開店約千家。

不過，絕味食品持續(xù)高速增長的經(jīng)營業(yè)績，在2020年戛然而止。這一年，公司營業(yè)收入同比增速明顯放緩，實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為7.01億元，同比下降12.46%。近10年，這是首次負增長。

又拋14億減持計劃

上市剛滿四年，董事長戴文軍再次計劃通過二級市場進行減持套現(xiàn)。

根據(jù)公告，絕味食品的控股股東上海聚成、一致行動人上海慧功企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“上海慧功”)、上海成廣企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“上海成廣”)、上海福博企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“上海福博”)計劃通過集中競價、大宗交易方式減持公司股份，合計減持公司不超過2.96%股權(quán)。減持期間為今年6月12日至2021年12月11日。

絕味食品介紹控股股東及其一致行動人減持原因時稱，系自身資金需求，本次減持計劃不會對公司治理結(jié)構(gòu)、持續(xù)性經(jīng)營產(chǎn)生影響。

這一減持計劃披露日為今年6月7日晚，當日，絕味食品收盤價為83.12元/股。

減持計劃披露后，絕味食品股價有所回落。截至6月11日，其收盤價為77.42元，相較6月7日的收盤價下跌約6.86%。如果以6月11日收盤價計算，假設(shè)本次減持計劃以上限實施，那么，上海聚成及其一致行動人將合計套現(xiàn)超14億元。

目前，上海聚成及其一致行動人上海慧功、上海成廣、上海福博分別持有絕味食品34.47%股權(quán)、9.17%股權(quán)、3.21%股權(quán)、2.94%股權(quán)。戴文軍分別持有前述四家公司57.12%股權(quán)、73.26%股權(quán)、26.60%股權(quán)、22.34%股權(quán)，因此，戴文軍通過這四家公司間接持有絕味食品27.92%股權(quán)。本次減持，戴文軍將套現(xiàn)3.91億元。

這是戴文軍第二次大規(guī)模減持套現(xiàn)。前一次發(fā)生在2020年9月23日至2020年12月31日，當時也是上述上海聚成及其一致行動人實施減持。其披露的減持計劃為合計減持不超過6%股權(quán)，而實際上，這四家股東合計減持5.99%股權(quán)，接近上限。

這次減持，四家公司合計套現(xiàn)25.59億元，預(yù)計戴文軍借此套現(xiàn)7.14億元。

綜上，本次減持計劃以上限實施，控股股東上海聚成及其一致行動人將合計套現(xiàn)約40億元。

除了控股股東及其一致行動人大規(guī)模實施減持套現(xiàn)計劃外，重要股東也積極減持套現(xiàn)。

IPO之前，復(fù)興創(chuàng)投、九鼎系均精準潛伏，成功分享了絕味食品的上市盛宴。2018年，隨著限售股解禁，這兩家股東就開始大規(guī)模減持。

根據(jù)公告，2018年5月23日至2018年11月19日，復(fù)星創(chuàng)投完成第一輪減持，套現(xiàn)約2.15億元。2019年3月4日至9月3日完成第二輪減持，套現(xiàn)約3.77億元。兩輪減持合計套現(xiàn)5.92億元。復(fù)星創(chuàng)投的持股比也從上市初期的7.02%到2019年底的1.54%。到2020年底，復(fù)星創(chuàng)投已經(jīng)清倉推出。

據(jù)長江商報記者估算，2019年9月4日至當年底，復(fù)星創(chuàng)投減持1249.99萬股，套現(xiàn)約5億元。剩下的939.81萬股在2020年完成清倉，根據(jù)絕味食品2020年股價走勢，預(yù)計套現(xiàn)金額超過4億元。

整體上，復(fù)星創(chuàng)投合計套現(xiàn)約14.92億元。

上市之初，另一個重要股東九鼎系通過周原九鼎、文景九鼎、寶泰九鼎、深圳匯賢創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“匯賢創(chuàng)投”)持有絕味食品的比例分別為3.95%、2.63%、1.32%、0.53%，合計為8.43%。

2018年3月18日，絕味食品披露，這四名股東計劃進行清倉式減持。當年9月19日，減持計劃實施完畢，合計套現(xiàn)9.20億元。不過，清倉計劃未完成，還剩下2.43%股權(quán)。2019年，九鼎系完成清倉，預(yù)計套現(xiàn)3億元。清倉完成后，九鼎系合計套現(xiàn)12.20億元。

至此，復(fù)星創(chuàng)投和九鼎系合計套現(xiàn)27.12億元，加上上海聚成及其一致行動人已經(jīng)完成減持套現(xiàn)的25.59億元，三大股東已合計套現(xiàn)52.71億元。

逆勢擴張門店年增1445家

重要股東大規(guī)模拋售，是絕味食品的發(fā)展遇到了天花板還是經(jīng)營暗藏風險?

在鹵制品行業(yè)，目前，絕味食品已經(jīng)處于龍頭地位。

絕味食品成立于2005年，煌上煌、周黑鴨分別創(chuàng)建于1999年、1997年，絕味食品屬于起步晚跑得快者。

截至今年6月11日，絕味食品市值為475.53億元，煌上煌92.81億元、周黑鴨218.03億元，絕味食品遠超煌上煌、周黑鴨之和。

凈利潤方面，2020年，煌上煌、周黑鴨分別為2.82億元、0.23億元，而絕味食品達7.01億元，是前兩者之和的2倍多。

絕味食品能夠做到后來者居上，與其快速擴張不無關(guān)系。在經(jīng)營模式上，周黑鴨以直營為主，煌上煌走中間路線，加盟跟直營各占一半，而絕味食品采取的是以加盟為主。

毫無疑問，加盟模式下，能夠幫助企業(yè)快速占領(lǐng)市場，推動規(guī)模快速擴大。

公開資料顯示，2011年底，絕味食品門店數(shù)量為3686家，2020年底，門店數(shù)量達到12399家，9年凈增加8713家。其中，2020年逆勢加速開店，當年凈增加1445家。

如果平滑2020年凈增加門店大幅增長因素，過去9年，絕味食品年均開店上千家。

正是門店數(shù)量快速增長，推動了絕味食品經(jīng)營業(yè)績高速增長。

2011年，絕味食品實現(xiàn)營業(yè)收入13.25億元、凈利潤0.39億元。經(jīng)過持續(xù)兩位數(shù)增長，到2019年，公司營業(yè)收入達到51.72億元，較2011年增長約3倍。相較于營業(yè)收入，凈利潤的同比增速還要快。2019年，公司實現(xiàn)的凈利潤為8.01億元，較2011年增長19.54倍，年均復(fù)合增長率在30%左右。

不過，2020年，公司的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了調(diào)整，其實現(xiàn)的營業(yè)收入為52.76億元，同比增長2.01%，同比增速首次降至個位數(shù)。凈利潤的調(diào)整幅度更大，當年凈利潤為7.01億元，同比下降12.46%。這是公司近10年來凈利潤首次下降。

近三年，絕味食品的毛利率、凈利率也呈現(xiàn)下降趨勢。2018年至2020年，其毛利率分別為34.30%、33.95%、33.48%，對應(yīng)的凈利率為14.44%、15.29%、13.12%。

值得一提的是，鹵制品市場的競爭將進入新階段，除了休閑食品企業(yè)三只松鼠等也發(fā)力鹵制品市場外，紫燕百味雞也在籌劃上市，這家主打百味雞、夫妻肺片的品牌企業(yè)，在市場上的影響力不小。風干辣鹵連鎖品牌“菊花開鹵味”也在積極布局，今年5月，其宣布完成1億元的B輪融資，由萬物資本領(lǐng)投，眾源資本、不惑創(chuàng)投、淺石創(chuàng)投跟投，2020年，其完成了天使輪和A輪融資。主打長沙風味的熱鹵品牌盛香亭也拿到了騰訊的投資，盛香亭門店選在購物中心等貼近白領(lǐng)和年輕人的場所，計劃未來三年將門店數(shù)量由目前300家左右提升至近2000家。

毫無意味，隨著眾多品牌獲得資本青睞，行業(yè)競爭將會更加激烈，未來，單純靠擴張門店方式實現(xiàn)競爭力、業(yè)績提升已不可持續(xù)，個性化、特色化才能消除同質(zhì)化，實現(xiàn)經(jīng)營突破。

從目前信息看，作為頭部企業(yè)，絕味食品仍然熱衷于擴張，在產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新方面并不突出。

數(shù)據(jù)顯示，2015年、2017年，絕味食品的研發(fā)支出分別為0.45億元、0.53億元，2019年、2020年分別為0.16億元、0.11億元，壓縮明顯。

研發(fā)投入縮水，包括控股股東在內(nèi)的重要股東大幅減持，未來，絕味食品靠什么維持其龍頭地位?