易主西安國資的這兩年，華仁藥業(300110.SZ)通過內部調整和外延收購，實現業績快速提升。

2019年6月，西安曲江新區管理委員會通過股權受讓的方式成為上市公司新的實控人。當年，華仁藥業扣非凈利潤止跌回升。2020年，華仁藥業實現扣非凈利潤8874.55萬元，相較于2018年時已經增長1.6倍。

長江商報記者注意到，去年6月份，華仁藥業實施易主后的首單對外并購，作價3.85億元收購裕源藥業、新科藥包100%股權，兩家標的公司順利在2020年完成業績承諾。

日前華仁藥業再次推出對外收購方案，擬以8億元收購恒星制藥100%股權，以完善公司的藥品劑型。

值得一提的是，兩次收購均為現金交易，交易價格合計11.85億元。而在去年收購裕源藥業兩家公司后，華仁藥業2020年末資產負債率由上年末的17.04%提升至31.8%，今年一季度進一步提升至42.47%，相較于2019年末已經擴大一倍多。

此外，收購裕源藥業兩家公司，使得華仁藥業2020年末商譽由期初的3194.98萬元增長至2.87億元。本次對于恒星制藥的收購中，公司給出23.33倍的評估溢價，收購完成后華仁藥業也將新增較大的商譽。

擬8億元溢價2332.6%收購恒星制藥

華仁藥業對于恒星制藥的收購在三個月前就開始籌劃。

今年4月19日，華仁藥業披露股權收購意向協議公告，公司擬通過現金方式收購恒星制藥100%股權，交易對價在標的三年業績承諾期間的年平均凈利潤8000萬元的10倍的范圍內。

上周，華仁藥業敲定收購方案，公司全資子公司曲江華仁擬以自有資金8億元收購恒聚星醫藥100%股權，并間接持有恒星制藥100%股權。交易完成后，恒星制藥將成為公司三級全資子公司，納入合并報表范圍。

此次收購標的恒聚星醫藥成立于今年5月份，其主要資產就是所持的恒星制藥100%股權。公告顯示，恒星制藥成立至今已有25年，是一家集研發、生產和銷售于一體的綜合性現代化制藥企業，主要研究方向為呼吸系統、精麻藥物片劑及注射劑藥品，擁有多索茶堿注射液等17個品種的批準文號，以及多索茶堿等8個原料藥的DMF登記，產品均為當前呼吸系統、精麻類臨床一線用藥，且部分產品已經通過國家集采第四批。

華仁藥業目前的產品主要為大容量注射劑，而恒星制藥擁有小容量注射劑、片劑、膠囊劑、散劑、顆粒劑等多劑型的生產能力，劑型比較豐富，收購后，可以進一步完善公司的藥品劑型。

不僅如此，由于恒星醫藥總部位于長三角地區的安徽合肥，而華仁藥業已有青島、日照、孝感、廣西四大基地，在長三角優勢區域尚未開展布局，公司認為恒星制藥的區位將補充華仁藥業的全國戰略布局。

財務數據顯示，截止到6月30日，恒星制藥未經審計的總資產9358.94萬元，所有者權益合計5757.19萬元，負債合計3601.75萬元。2021年1-6月，恒星制藥實現營業收入7739.60萬元，凈利潤3278.08萬元。

根據評估，截至3月31日，收益法評估下恒星制藥凈資產賬面價值3292.77萬元，評估價值為8.01億元，增值7.68億元，增值率為2332.6%。由于此前華仁藥業已經給出交易價格的范圍，因此本次交易中標的公司100%股權的價格為8億元。

高溢價收購的同時，交易對手方作出業績承諾，2021年至2023年恒星制藥實現的凈利潤分別不低于6000萬元、8000萬元、1億元。若以未經審計的數據來看，恒星制藥上半年已經完成全年業績承諾的54.63%。

去年并購兩家公司凈利提升125%

在易主西安國資的這兩年，華仁藥業對外收購加速。

2019年6月，西安曲江金控旗下天授大健康受讓華仁藥業2.36億股股票，持股比例20%，成為上市公司控股股東，西安曲江新區管理委員會成為上市公司新的實控人，華仁藥業成為國有控股上市公司。

在西安國資的控股下，華仁藥業重新調整組織架構，并依托現有產品線，整合內部資源，加大市場融合開發力度，提高產品覆蓋的深度與廣度。

易主國資一年后，去年6月份，華仁藥業推出首單對外并購，分別作價3.82億元、303.83萬元，合計達3.85億元收購裕源藥業、新科藥包100%股權，以快速補齊公司的大輸液品種和品規，形成輸液產品高中低檔全覆蓋的產品結構。

根據業績承諾，裕源藥業2020年至2022年實現凈利潤分別不低于2300萬元、3300萬元和4300萬元;新科藥包業績補償期的各年度均不得發生虧損。

并表首年，2020年裕源藥業實現銷售收入1.85億元、凈利潤2611.09萬元，浦北新科實現凈利潤4623.81元，本年度業績承諾均達成。

借助對外并購以及自身降本增效，華仁藥業盈利能力快速提升。2019年和2020年，華仁藥業實現營業收入14.62億元、16.16億元，同比增長5.64%、10.56%;凈利潤4206.62萬元、9462.4萬元，同比增長8.43%、124.94%;扣除經常性損益后的凈利潤止跌回升，分別為4385.79萬元、8874.55萬元，同比增長28.31%、102.35%。其中，2020年公司扣非凈利潤相較于2018年時的3418.21萬元增長1.6倍。

但另一方面，由于合并裕源藥業和浦北新科，2020年末華仁藥業新增2.5億元、484.19萬元商譽，期末公司商譽余額由期初的3194.98萬元增長至2.87億元，占公司總資產和凈資產的比例分別為8.4%、12.3%。

本次對于恒星制藥的收購中，由于標的資產的評估增值率較高，收購完成后華仁藥業將形成較大的商譽。如果收購標的業績不達標，華仁藥業存在著商譽減值的風險。

此外，兩筆收購均采用現金方式支付，對于華仁藥業的資金要求也不低。長江商報記者粗略計算，兩次收購完成，華仁藥業共需支付現金11.85億元。

由于支付并購業務部分股權轉讓款，以及隨著公司醫藥商業業務迅速增長，采購付款增加，2020年末華仁藥業貨幣資金2.29億元，較上年末減少1.5億元，占總資產的比例由上年末的13.98%下降至6.69%。期末公司總資產由上年末的27.1億元增長至34.16億元，資產負債率則由上年末的17.04%提升至31.8%。

今年一季度末，華仁藥業總資產40.94億元，其中貨幣資金2.61億元，應收賬款14.98億元，資產負債率進一步提升至42.47%，相較于2019年末已經擴大一倍多。