“欠薪門”、關店潮，喊出“今后永遠不沾A股”的星美系掌舵人覃輝，當初可能沒想到，一場“回A之旅”竟惹出這么多麻煩。

12月6日，星美控股集團有限公司發布公告稱，截至11月份，集團總共欠下的員工薪酬、物業租金和影片供應商版權費等合計4.79億港元，此外貸款未償還本金額及應計利息分別為約34.86億港元及2.89億港元。

債務雪球越滾越大，多家影院倒閉。星美控股公布，國內經營的320家影院，由于營運資金不到位，其中約140家已短暫停業。

不過，星美內部人士告訴時代周報記者，實際停業的影院遠不止140家，而是達到200多家。這一數據得到了驗證，貓眼數據顯示，目前星美國際影院有限公司還正常運營售票的影城只有65家。此外財報顯示，星美今年第一季度的票房收入為6.2億元，二季度僅為3.75億元，下跌了40%。

星美控股還沒有等來公司實控人覃輝的資金支持，市面上已經傳出恒大、華人文化、大地等幾大巨頭有意接盤影院資產的消息。有接近星美高層的知情人士則向時代周報記者透露，星美可能想賣給萬達，然后大地參與投資持股，但可能存在股權方面的問題，即使萬達或者大地愿意接受，也不會那么順利。

12月12日，萬達電影總裁曾茂軍接受時代周報記者采訪時回應，萬達收購影城的理念是只買對的，不買貴的，首先必須是盈利的，如果價格合適就買。“我們要買的影城，必須要帶來利潤和正現金流，不會為了市場份額而去收購，這對整體的盈利能力和長遠經營能力來講，都是不好的。”

提前還款是“導火索”

星美影院的關門潮蔓延到了北京地區。12月份，有消息傳出，北京全部星美國際影院已停止售票。日前，星美方面公布，管理層與主要供應商磋商后，已經達成付款共識及維持新片供應。截至當前，星美影院北京區還有2家暫停營業。

事實上，星美影院這股大范圍的關店潮早在去年就已苗頭初顯，經營危機先是從低線城市開始暴露出來，隨著不少員工的欠薪問題被曝光，星美的債務危機也浮出了水面。

星美系的影視業務包括中影星美院線、星美影城、星美發行和星美影業，涵蓋放映、出品、發行、制片等領域。區別于中影星美電影院線，星美的自有影城隸屬于星美旗下的影院管理公司，控股股東為深圳星美圣典文化傳媒集團有限公司，后者為覃輝全資所有。

最先出現經營危機的是星美影管。據星美內部人士透露，影院停運的原因，一是拖欠物業費、水電費等，被物業強制關停;二是拖欠中影數字電影發展有限公司票款，導致星美絕大多數影城的秘鑰被停止發放，無法播放新上映影片。

經營危機還蔓延到了星美的其他領域。“星美影管拖欠工資的問題從2016年就發生了，而星美發行拖欠工資應該是從今年3月份才開始的。”據上述人士透露，目前星美影業和發行超過半數員工已離職，發行部門依然存在，不過無法正常運作。

今年4月份左右，星美發行駐地人員突然被全部辭退。一位星美集團項目經理告訴時代周報記者，星美50多位駐地人員，在同一天全部電話通知辭退，簽署的工資和賠償款最后也不了了之。

至于星美為何出現債務危機，星美控股執行董事鄭吉崇曾接受媒體采訪時解釋，主要是金融機構要求提前償還十多億元債務，再加上向深交所申請的融資計劃又延期，導致公司現金流動性出現短期緊張，打亂了公司原有的經營節奏。

逆勢舉債擴張的惡果

多位星美內部人士卻表示，提前還債只是星美經營危機的“導火索”，實際上，更早在星美的激進擴張策略時，危機已埋下。

星美影院的擴張從2015 年才開始，已經錯過了院線擴張最早的紅利期。此時入局影院已是紅海，一二線城市的核心地段已經被占據，并且物業租金也水漲船高。此外，國內電影票房的增速從2016年已經開始放緩。

不過，星美依然保持擴張，將目光放到了消費力較弱的低線城市，推行“一縣一院”策略。從數據上看來，2013 年星美還只有68家影院，2014年增至90家，而從2015年開始，其影院數量開始直線增長，到了2017年影院已經達到365家。

今年年初，覃輝還對外表示，2018年星美控股旗下影院會從365家增加到450家。目標直指行業老大萬達院線(002739,股吧)，星美要爭做影院龍頭。

激進擴張的背后，資金壓力也在財報顯露出來。2017年，星美控股實現營收37.89億港元，同比增長13.1%，而年內虧損2.67億港元，成為8家上市影院中唯一虧損的企業。其中，收購與新建電影院導致成本大幅提高，約增加了24億港元。

其間，資金鏈緊張的問題凸顯。截至今年上半年，星美控股的現金及銀行存款約為 2.07億港元，但流動負債凈額達到19.82億港元，其中提前歸還了8億元人民幣的債款。

一位上市院線企業負責人告訴時代周報記者，2015年前后電影行業的高速增長，讓很多資本熱錢進入院線行業，惡性競爭之下推高了影院的租金，導致很多影院入不敷出。關店潮的核心原因是過去幾年盲目擴張，很多開業的電影院經營能力比較差，虧損導致現金流出現問題。

令人不解的是，星美為何逆勢舉債也要堅持擴張影院?星美內部人士告訴時代周報記者，其實星美實控人覃輝當初是希望回歸A股，而擴大影院的布局可以幫助上市公司做高估值，快速擴張其實也是為了借殼上市做準備。

不過，今年4月份，公司實控人覃輝因為違規參與圣萊達(002473,股吧)財務數據造假，而受到了證監會“5年證券市場禁入”的行政處罰，星美控股影院資產借殼宇順電子(002289,股吧)登陸A股計劃擱淺。

命運的轉折點

星美深陷債務危機，業界惋惜：一位影視巨頭隕落。

星美曾是中國民營“五大”影視企業之一。2010年，中國電影票房正式突破百億，國產片票房57.34億元，星美與華誼、光線、博納、小馬奔騰其他四家民企并肩，五家主出品影片的票房總和超過了30億元。

在星美的員工看來，公司命運的轉折點出現在覃氏兩兄弟“分家”。在星美集團內部，哥哥覃輝負責星美的策略，而弟弟覃宏則負責管理營運，以及影片項目的實際統籌。覃宏，被香港著名電影制片人江志強稱為“內地最好的制片人”。在他的運作下，星美曾經捧出了《南京!南京!》《趙氏孤兒》等多部口碑上乘的影片。

不過，2012年，覃宏選擇了“單干”，創立了嘉映影業。“星美是更為龐大的娛樂集團，而我本人更想專注于做電影，所以就創立嘉映。”這成為了覃宏離開的理由。

據星美內部人士告訴時代周報記者，兩兄弟的分歧主要在投資制作的影片類型和市場票房上面，覃輝更愿意投資制作高舉高打地大投入大產出影片，而覃宏則更傾向于文藝故事片。如果說覃輝更像是資本家，那覃宏只是個純粹的電影人。

覃宏離開后，星美負責主制作的影片基本停滯。貓眼數據顯示，星美傳媒在2012年以后，只產出兩部電影，總票房僅有4000萬元，其他影片主要以參與發行為主。

今年，星美集團出現債務問題之際，覃宏婉拒了媒體的采訪，只是稱：“那邊(星美)的事我一概不過問，嘉映現在做得挺好，基本和星美沒有互動。”

6年前覃宏的離開，也使得星美在覃輝的管理之下變得“集權”。一位星美的中層人士告訴時代周報記者，“星美實際上是處于覃輝一個人管理之下，是相對集權的公司。他的經營方式更像改革開放剛開始，中國第一批民營影視創業者，比較張揚。

也是這樣的管理模式之下，雖然星美的發行體系和管理架構是成熟的，但實際運行和管理卻比較混亂。據星美內部人士透露，老板(覃輝)會四處調人來負責某個項目，要求兩三個月之內突擊達到指標，不成的話就馬上開掉繼續換人。

這意味著，除了大環境影視行業增速放緩，影城的極端擴張導致資金鏈問題，星美更深層次的原因，還在于公司管理結構本身。

據悉，由于籌備借殼上市，星美旗下的影院、發行和影業資產隸屬于不同的子公司旗下，并且有多方參與持股，此外高層人員的調動也比較頻繁。“這更像是一個資本游戲，老板(覃輝)認為在借殼回A股上市的過程當中，有哪些優質資產看起來比較好，就新增或者整合到一起。”上述星美中層人士表示。

今年9月份，覃輝向媒體表態：“做實體太不容易，民營企業更不容易。”近日，星美控股的公告表示，控股股東覃輝在2017年財報上同意為本公司提供足夠資金，不過現階段沒有收到其進一步的資金支持。