1月16日，中小板乳業(yè)新貴新希望乳業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新乳業(yè)”，002946.SZ)迎來(lái)新股申購(gòu)首日。作為四川首富劉永好家族旗下第三家上市公司，這家通過(guò)多年兼并收購(gòu)而形成的乳企獨(dú)霸西南一隅。

本次發(fā)行前，新乳業(yè)的三大股東分別為Universal Dairy Limited、新希望投資集團(tuán)有限公司、西藏新之望創(chuàng)業(yè)投資有限公司，所持股票占比分別為72.88%、17.49%、5.03%。劉永好及劉暢父女為公司實(shí)際控制人。

但長(zhǎng)年頻繁收購(gòu)使公司負(fù)債率高企。在15日舉行的網(wǎng)上路演，新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛向投資者坦承，公司現(xiàn)階段的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)主要體現(xiàn)為資本實(shí)力不足、融資渠道單一等方面。據(jù)招股書(shū)顯示，2015年、2016年及2017年上半年，新希望乳業(yè)的負(fù)債率仍分別達(dá)66.09%、76.01%、72.42%，高于行業(yè)平均水平。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮分析認(rèn)為，上市后的新乳業(yè)將加碼華東、華南市場(chǎng)，但對(duì)于目前行業(yè)格局不會(huì)帶來(lái)很大改變，“伊利、蒙牛、光明、三元，以目前新希望的容量來(lái)說(shuō)，大概在液奶的第五名。”

轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小板

資料顯示，成立于2006年的新希望乳業(yè)曾經(jīng)是上市公司新希望六和(000876.SZ)的全資子公司，后由于業(yè)績(jī)不佳，于2011年被上市公司剝離，股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川南方希望實(shí)業(yè)有限公司。南方希望的實(shí)際控制人仍然是劉永好。

2013年，新希望乳業(yè)管理層初步擬定了乳業(yè)板塊香港紅籌上市的戰(zhàn)略方針，并于2015年完成了境外紅籌架構(gòu)的搭建。但后來(lái)戛然而止，據(jù)該公司內(nèi)部人士透露，這是“由于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境變化和自身的戰(zhàn)略調(diào)整”，實(shí)際上新乳業(yè)并未向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交任何形式的上市申請(qǐng)。

而公司當(dāng)時(shí)給出的說(shuō)法是，其主要消費(fèi)人群和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略都聚焦在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此“境內(nèi)資本市場(chǎng)更有利于企業(yè)價(jià)值認(rèn)定及企業(yè)未來(lái)發(fā)展需要”。但2015年對(duì)于新乳業(yè)來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是開(kāi)啟資產(chǎn)騰挪整合的大年。

當(dāng)年，新乳業(yè)先后收購(gòu)了昆明市海子乳業(yè)有限公司90%股權(quán)、湖南東華士乳業(yè)有限公司60%股權(quán)、雙喜乳業(yè)(蘇州)有限公司70%股權(quán);并剝離了新希望鮮生活商業(yè)連鎖有限公司80.05%股權(quán)、新希望營(yíng)養(yǎng)制品有限公司60.75%股權(quán)、四川何不傲美互動(dòng)科技有限公司51%股權(quán)等6家虧損公司，接盤(pán)方是劉永好旗下的草根知本集團(tuán)有限公司。

次年6月，新乳業(yè)又先后出手，收購(gòu)了四川匯翔供應(yīng)鏈管理有限公司67%股權(quán)，以及朝日乳業(yè)、朝日農(nóng)業(yè)100%股權(quán)。隨后又將直接或間接持有的6家冷鏈公司股權(quán)全部剝離轉(zhuǎn)讓給鮮生活冷鏈物流有限公司。

經(jīng)過(guò)大規(guī)模資產(chǎn)整合后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的76%下降至2017年下半年的72%，但仍超過(guò)70%警戒線。截至2018年6月30日，公司合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率為69.38%。面對(duì)公司負(fù)債率偏高的質(zhì)疑，新乳業(yè)副總裁曹麗琴表示，“上市之后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步下降。”

在“鮮戰(zhàn)略”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，新乳業(yè)著重發(fā)展低溫乳制品，目前公司的產(chǎn)品主要包括低溫鮮牛奶、低溫酸奶等9大類(lèi)，但尚未涉足嬰幼兒配方奶粉。旗下現(xiàn)有35家控股子公司、13個(gè)主要乳品品牌、14家乳制品加工廠，11個(gè)自有牧場(chǎng)。而本次擬合計(jì)發(fā)行股票的數(shù)量約8537萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行價(jià)每股5.45元，擬募集資金5.04億余元。

此番公司選擇登陸中小板，新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛表示，“希望通過(guò)上市建立更加完善的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，通過(guò)融資平臺(tái)的打造，實(shí)現(xiàn)資本、資源的分配、使用與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)有效地結(jié)合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。”

迎接新競(jìng)爭(zhēng)

事實(shí)上，隨著國(guó)家對(duì)乳制品加工市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制以及對(duì)現(xiàn)有乳制品加工企業(yè)的整頓，我國(guó)乳品行業(yè)的市場(chǎng)集中度正不斷提高，“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的局面進(jìn)一步顯現(xiàn)。近年來(lái)，伊利、蒙牛等龍頭企業(yè)已通過(guò)資產(chǎn)重組、兼并收購(gòu)等方式，擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)奶源及銷(xiāo)售渠道的控制。

去年前三季度業(yè)績(jī)對(duì)比中，伊利以613.27億元的營(yíng)收穩(wěn)坐頭把交椅，凈利潤(rùn)達(dá)50.56億元，伊利內(nèi)部人士對(duì)記者表示，2018年公司有望實(shí)現(xiàn)800億營(yíng)收;老二蒙牛前三季度收入344.74億元，凈利15.62億元，雖被伊利拉開(kāi)一定差距，但是依然是頭部玩家。排名第三的光明乳業(yè)去年前三季度營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙下滑，分別至155.64億元和3.94億元。

就營(yíng)收規(guī)模而言，把自己定義為“液態(tài)奶中名列前茅”的新乳業(yè)，依然與第一梯隊(duì)“望塵莫及”。此外，北京三元、福建長(zhǎng)富、廣東燕塘等區(qū)域奶企各霸一方，新乳業(yè)若要硬闖，少不了一場(chǎng)硬仗。

新乳業(yè)總裁朱川認(rèn)為，與伊利、蒙牛等全國(guó)性企業(yè)相比，公司“在送奶上戶(hù)、社區(qū)奶亭、團(tuán)購(gòu)等方面具有一定的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)”，而在產(chǎn)品上，低溫鮮奶、差異化酸奶也不乏競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)招股書(shū)，2015-2017年新乳業(yè)營(yíng)收分別為39.15億元、40.53億元、44.22億元，凈利潤(rùn)分別為3.02億元、1.50億元、2.22億元，三年中營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為6.27%和-14.27%。2017年公司綜合毛利率為34.72%，凈利率僅4.88%。

目前，新乳業(yè)在四川、云南、河北、浙江等地有較高市場(chǎng)占有率。據(jù)《中國(guó)奶業(yè)統(tǒng)計(jì)摘要》統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2015年公司在四川、云南的市場(chǎng)份額分別為14.7%、32.0%。作為本次募集資金最大的項(xiàng)目——安徽新希望白帝乳業(yè)有限公司搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資近2億元。建設(shè)完成后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能8.6萬(wàn)噸，總收入7.3億元，有望進(jìn)一步增強(qiáng)新乳業(yè)在華東的布局。

“我國(guó)乳制品行業(yè)雖然經(jīng)過(guò)10余年快速發(fā)展期，但是乳制品人均消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在較大差距。從行業(yè)周期上來(lái)看，乳制品行業(yè)未來(lái)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍然處于穩(wěn)步增長(zhǎng)期。”朱川說(shuō)。