近日，中國石化發布2018年業績快報，以及全資子公司聯合石化套期保值業務虧損調查進展。公告顯示，公司預計2018年凈利潤達623.86億元，同比增長22.04%，創近5年新高。聯合石化2018年經營虧損約46.5億元。但是，與國際標桿油價相比，2018年聯合石化為公司所屬煉油企業節省采購進口原油實貨成本約64億元。

業內人士對《證券日報》記者表示，聯合石化主要從事原油進口，是天然的原油多頭套期保值企業，套保方向沒有錯，但是46.5億元是聯合石化全年的經營虧損數據，這筆期貨套保實際虧損多少仍未可知，而本次套保的額度是否跟實際進口量相匹配則是需要關注的重點。

聯合石化虧46.5億元

又“賺了”64億元

據中國石化披露的生產經營數據顯示，2018年公司原油產量為2.89億桶，原油加工量為2.44億噸(原油加工數據按1噸=7.35桶換算，加工量約為17.93億桶)。由此，2018年中國石化的原油進口量約為15.04億桶(約2.05億噸)，進口占比約為84%。

中國石化公告稱，與國際標桿油價相比，2018年聯合石化為中國石化所屬煉油企業節省采購進口原油實貨成本約64億元。以進口15.05億桶計算，與國際標桿油價相比，聯合石化去年每桶油節約4.25元(每噸節約31.22元)。

對于聯合石化的虧損，中國石化公告稱，主要是由于對國際油價趨勢判斷失誤，部分套期保值業務交易策略失當，在油價下跌過程中，導致聯合石化部分原油套期保值業務的期貨端產生損失。

但是，對于期貨端的具體虧損金額，中國石化并未進行披露，僅公開了聯合石化2018年經營虧損約46.5億元。業內人士預計，聯合石化期貨端的虧損可能近百億元。“但是，需要看具體的套保數量。”

對于期貨端的虧損金額，《證券日報》記者聯系中國石化方面，其表示暫時沒有更多可提供的資料。

實際上，企業的套期保值業務要看期現兩端的收益，不能僅計算期貨端的虧損。

對于節省64億元的進口原油成本，中國石化內部人士對《證券日報》記者表示，“每桶油節省4元左右，公司的原油長約本身也有這個優勢，跟期貨套保關系不大”。他表示，不能簡單解讀為聯合石化“虧了”46.5億元，同時又“賺了”64億元。

據悉，自2014年起，聯合石化以自負盈虧的方式，為中國石化所屬煉油企業采購進口原油。據中國石化歷年年報得知，2014年至2017年，聯合石化凈利潤分別為40.69億元、25.15億元、61.7億元和38.53億元。雖然公司業績波動較大，但是在2018年的前4年一直處于盈利模式。

2018年原油市場跌宕起伏，布倫特和WTI原油期貨價格在2018年10月3日分別創下86.29美元/桶和76.41美元/桶的高點后，最低跌至50.47美元/桶和42.53美元/桶，下跌幅度超過40%。

在此背景下，中國石化2018年依然實現業績增長。業績快報顯示，2018年中國石化營業收入為2.88萬億元，同比增長22.09%;實現凈利潤623.86億元，同比增長22.04%;基本每股收益0.515元，同比增長22.04%。

企業期貨套保需要

嚴格執行管控體系

聯合石化此次虧損，很容易使市場聯想到2004年中航油事件。

中國農業大學經濟管理學院教授、中國期貨市場創始人之一常清在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次聯合石化的虧損和中航油虧損不同。“按套期保值原理，中航油應該是買入原油期貨套期保值，但是其是在原油價格上漲的過程中虧損的，證明其方向錯了，實際做的是賣出原油期貨，不是套期保值而是投機。”

“但是，聯合石化是買入套期保值，方向是對的，關鍵是套期保值的數量是否與進口量相匹配”，常清表示，如果與進口量相匹配，虧損金額可能不會這么大。

他認為，大型國有企業在進行套期保值的過程中，需要嚴格遵循規則和業務流程，研究、交易和風控等各個崗位需要相互制約，從制度上減少出現此類事件的概率。

有業內人士告訴記者，此次事件也顯示出我國期貨行業的專業人才短缺。“決策權集中在一個或少數幾個人手中，就很容易出現此類風險。”

中國石化公告中也表示，公司是在日常監管過程中發現聯合石化套期保值業務出現財務指標異常，發現后立即停止相關交易，對主要負責人停職處理，并及時披露相關信息。中國石化表示，無論任何人有任何違規活動，都將依規嚴肅處理。

聯合石化被爆出期貨操作巨虧后，國資委曾對媒體表示，“這是一件大事”，并表示“內部的管控體系建立后要嚴格執行，未來國資委在這方面的風險管控會加大。”

南華期貨總經理羅旭峰在接受《證券日報》記者采訪時則表示，中石化事件進一步凸顯了奪取大宗商品定價權的重要性。我國應進一步促進上海期貨交易所原油期貨價格發現功能的發揮，使之成為國際油價的定價基準，可以使大型國企在國內期貨市場進行套期保值，而不必把頭寸暴露在境外。

其次，我國需要培育出具有較強競爭力和服務能力的本土期貨公司，通過國際業務、風險管理業務等，切實服務各類實體企業，從而提升我國企業的整體競爭能力。

羅旭峰表示，近年來期貨市場發現價格和對沖風險的作用也發揮得越來越充分，國內外的成熟企業也都能較好的運用期貨工具對沖風險，從而達到穩定企業生產經營的效果。大型國有企業應該對期貨市場及相關風險管理工具有正確的認識，在運用期貨套期保值的過程中一定不能違背對沖風險的初衷，將期貨作為投機性的工具試圖牟利。