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吳志剛家族兩年7輪減持套現41億瘋狂減持套現的真正原因是什么？

2021-06-23 08:25:00來源：長江商報

“面包第一股”桃李面包(603866.SH)光鮮業績擋不住大股東吳志剛家族瘋狂減持套現的步伐。

上市以來桃李面包在現金流充裕的背景下仍圈錢幾十億的行為遭到業界詬病。

2月19日晚，桃李面包披露控股股東及視為一致行動人減持股份結果，吳學東及盛利年內通過在二級市場上減持合計套現約4.35億元。

1995年，60歲的吳志剛退休后開始創業，成就了聞名全國的桃李面包。或許正是源于高齡創業，桃李面包成為一家家族氣息十分濃烈的家族企業。吳志剛家族14名成員持股，并占有公司前八大股東之位。

類似上述大規模套現的戲碼頻繁上演。據長江商報記者粗略統計，2019年以來的兩年間，吳志剛家族已經實施了7輪減持，共計套現約36.34億。此外，家族還減持可轉債套現約5億元。合計套現金額超過41億元。

如此瘋狂套現究竟是為了什么?公司披露的減持原因均為資金需求。讓人不解的是，吳志剛家族似乎一直缺錢。去年三季報顯示，吳學群、吳志剛、盛雅莉、盛龍等家族成員均進行了股權質押，目前，吳志剛的質押率接近60%。

桃李面包存在圈錢嫌疑。2015年上市以來，公司經營業績較為亮麗，經營現金流穩定。然而，公司卻通過發行可轉債、定增等累計股權融資23.57億元。與之對應的是，累計現金分紅18.87億元，2019年度的分紅率高達96.24%。

家族成員輪番上陣套現

桃李面包上市的目的，似乎是為了助力吳志剛家族套現。

2015年12月22日，桃李面包以優異經營業績成功闖關IPO，在上交所主板掛牌上市。

桃李面包具有十分典型的家族控制特征。上市至今，吳志剛家族成員牢牢坐穩公司前八大股東之位。上市之初，吳志剛等八大股東合計持有公司82.80%股權。

三年后，2018年12月24日，控股股東鎖定期屆滿，陸續解除限售。當年12月28日，距離解除限售僅過4天，吳志剛等就披露了減持計劃，迫不及待地進行減持。當時，公告披露，未來三個月，吳志剛及其一致行動人盛利、盛雅萍擬通過大宗交易方式合計減持不超過941.25萬股，占公司總股本的2%。

2019年3月27日，減持期尚未屆滿，吳志剛等人提前終止了減持計劃。此時，吳志剛、盛利等三人已經完成1.997%股份減持，距離2%的目標僅一步之遙。本輪減持，三人合計套現約4.17億元。

10天后，也就是2019年4月8日，桃李面包披露了吳志剛家族第二輪減持計劃。盛雅莉、吳學東等四人擬在未來三個月內減持不超過2.10%股權。

當年7月29日，桃李面包披露第二輪減持計劃結果，四人合計減持2.088%股權，套現金額合計為4.97億元。

當年11月1日，桃李面包披露了第三輪減持計劃，吳志剛計劃在當年11月7日至2020年2月4日期間減持不超過2%股權。計劃披露不到半個月，吳志剛就足額完成了減持計劃，其在11月7日至14日共計減持1317.70萬股股份，占總股本的2%，套現金額為5.29億元。

2020年2月10日，第三輪減持計劃期限屆剛滿，桃李面包又披露了第四輪減持計劃，仍然由吳志剛實施，擬減持不超過2%股權。

跟實施上輪減持計劃一樣，吳志剛的減持效率奇高。當年2月17日至20日的四天，吳志剛就足額完成了減持計劃，套現約4.54億元。

當年5月6日，第五輪減持計劃來了。吳志剛、盛雅萍、盛龍、吳志道、呂長恩等9人計劃進行減持。這次減持計劃實施同樣迅速。當月25日至29日，減持計劃完成，共計套現5.05億元。

2020年8月19日，桃李面包披露第六輪減持計劃。吳學東、盛雅莉、盛龍、盛杰等7人計劃減持不超2.08%股權。

三個月后的11月20日，桃李面包披露，減持計劃提前終止，上述7人共計減持了1.98%股權，合計套現7.97億元。

今年1月20日，新一輪減持計劃再次來襲，由吳學東和盛利實施，擬減持1.27%股權。2月19日，公司披露，二人合計減持了1.20%股權，套現金額為4.35億元。

綜上，2019年初至今年2月，短短兩年時間，吳志剛家族通過二級市場完成了七輪減持，共計套現約36.34億元。

除了減持股票，吳志剛家族成員還在持續減持債券。

2019年9月20日，桃李面包公開發行可轉換公司債券，吳志剛家族中吳學群、吳學亮、盛雅莉及吳學東共計出資5.52億元參與配售認購，占10億元可轉債的55.27%。

當年10月15日，可轉換債上市交易，盛雅莉當日就清空了所持債券。至2020年2月4日，吳學群等人已經完成了本次債券50%的減持，套現約5億元。

由此可見，通過減持股票和債券，吳志剛家族共計套現約41.34億元。

究竟是真缺錢還是為了圈錢？

吳志剛家族瘋狂減持套現的真正原因是什么呢?

桃李面包披露吳志剛減持股份源于個人資金需求。生于1935年的吳志剛已86歲，不知其需要這么多資金作何用途。

此外，其他家族成員減持原因均為資金需求。根據桃李面包披露，家族成員實際控制的其他企業并不多，且并未涉足地產、金融等資金密集型領域。如此大規模減持套現，暫且也不知這么資金投向何處。

常理來看，通過減持套現了這么多資金，吳志剛家族的資金應該十分充足。然而，讓人不解的是，這些資金似乎仍然不能滿足需求。

去年三季報顯示，截至2020年9月底，吳學群、吳志剛、盛雅莉、盛龍等人均進行了股權質押。今年2月5日，吳志剛還增加了質押，使得其質押率達57.95%。

看樣子，吳志剛家族似乎真的缺錢，但按照常理來判斷，家族屬于富得流油的一類。

吳志剛家族大舉減持似乎與桃李面包的經營層面關聯不大。

經營業績數據顯示，桃李面包有著亮麗的經營業績。2011年，桃李面包實現營業收入11.96億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)1.46億元。經過10年持續增長，2020年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為59.63億元、8.85億元，分別較2011年增長約4倍、5倍。其中，2020年，公司實現營業收入59.63億元、凈利潤8.85億元，同比增速分別為5.66%、29.53%。

由此可見，作為A股市場“面包第一股”，桃李面包有著較強盈利能力，以及品牌、渠道等競爭優勢。

有市場人士向長江商報記者分析稱，吳志剛家族瘋狂套現目的，實質仍然是為了圈錢。

一直以來，由于有著穩定的盈利能力、良好的經營現金流，桃李面包并不缺錢。上市之前的2014年底，貨幣資金為1.11億元，有息負債為0.20億元，資產負債率為15.96%。

然而，2015年上市以來，除了IPO募資外，公司還通過定增、可轉換債券等途徑募資，加上首發募資等，股權募資大23.57億元，而直接融資僅為0.84億元。

不缺錢的桃李面包為何還要大舉募資?歷年盈利主要用于現金分紅。

2015年度至2019年度，桃李面包分別實施了每10股派發現金紅利5.5元、3元、8元、10元、10元的分紅方案，共計派發現金紅利18.87億元。在這期間，公司共計盈利26.21億元，分紅率約為72%。其中，2019年，公司分紅率高達96.24%，基本上將當年的凈利潤分光了。

大舉實施現金分紅無可厚非，可以體現公司擁有較強盈利能力，讓股東分享公司發展紅利。然而，一邊大舉募資、另一邊大舉現金分紅，就有圈錢的意圖了。況且，大額現金分紅大部分進了控股股東的腰包。

僅以吳志剛家族進入前十大股東之位的8名股東持股比例來看，近五年，這8名股東就分走了約15.62億元紅利。

顯然，如果未進行如此大規模現金分紅，桃李面包無需進行募資，就可依靠自身積累解決擴產、市場布局等發展的資金需求。

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