當前，醫療器械企業紛紛加速入局糖尿病治療器械這一細分賽道，主要是基于不斷增長的糖尿病治療需求與市場。

根據國際糖尿病聯盟公布的數據，2019年國內糖尿病確診患者已達到1.16億人，預計 2030年，國內糖尿病人群將達到2億人;而到2045年，全球糖尿病患者總數將增長近51%，高達7億。快速增長的糖尿病患者人群，正逐漸開始形成巨大的血糖管理市場需求。

近日，主營糖尿病管理醫療器械的微泰醫療器械(杭州)股份有限公司(下稱“微泰醫療”)向港交所提交主板上市招股書。

根據招股書，微泰醫療現有收入主要來自于Equil貼敷式胰島素泵和AiDEX G7血糖監測系統兩款產品的銷售，另外公司還有3款產品在注冊階段，8款在研以及臨床階段的產品。

公司核心產品Equil貼敷式胰島素泵作為第一款且唯一一款同時在中國和歐盟獲批的國產貼敷式胰島素泵，國內市場占有率僅3%，而面對新冠疫情尚未完全控制的歐洲市場，公司在該市場的拓展是否如預期?

值得注意的是，截至目前公司尚未實現盈利，仍面臨著大額虧損。眾所周知，臨床產品開發過程漫長、成本高昂且充滿不確定性，可以預見為了推進在研產品的研發進程，微泰醫療仍需不斷增加研發投入。在仍持續虧損的情況下，公司如何應對研發進程不及預期的風險?

針對上述問題，《華夏時報》記者5月18日致函微泰醫療，截至發稿未有回復。

持續虧損，現金流充足

微泰醫療成立于2011年，是一家從事糖尿病領域醫療器械研發的高新技術企業，旨在通過可動態監測和控制血糖水平的閉環解決方案重塑糖尿病的監測、治療和管理模式。根據灼識咨詢報告，微泰醫療是全球唯一一家同時擁有獲批上市的貼敷式胰島素泵和免校準持續葡萄糖監測系統的公司。

招股書數據顯示，2019年、2020年，微泰醫療營收分別為5186.3萬元、7527.7萬元，凈虧損分別為7861.4萬元和1.21億元。

值得注意的是，從開支來看，微泰醫療經營虧損并不是因為主營業績差，而是激勵員工產生的股份獎勵開支大。根據招股書，2019年及2020年微泰醫療的獎勵開支分別為人民幣5760萬元和1.11億元。第二大開支則是研發投入，分別為人民幣5060萬元和8200萬元，均超過了總支出的35%。

盡管如此，微泰醫療現金方面情況良好。截至2020年12月31日，其現金及現金等價物5.398億元，同比增長1202.98%。而現金及現金等價物的大幅增加，應與2020年的D輪融資有關。

據披露，微泰醫療公進行過四輪融資，合計募資約8億元：2016年，A輪融資3600萬;2017年，B輪融資1.2億;2018年，C輪融資1.359億;2020年，D輪融資5.132億。

Equil市占率僅3%，普及難度高

從產品品類來看，血糖監測系統收入略高于Equil。2019年-2020年，血糖監測系統收入分別為2698.9萬元及3929萬元，分別占總收入比例的52%及52.2%;Equil收入分別為2468.4萬元和3474.2萬元，占總收入比例分別為47.6%和46.2%。

雖然在營收占比上Equil略輸血糖監測系統一籌，但Equil的毛利率卻遠遠高于血糖監測系統。2019年-2020年，微泰醫療的整體毛利率分別為為46.4%和48.5%，其中Equil毛利率分別為71.8%和72.5%，而血糖監測系統毛利率僅為23.4%和27.4%。

“我們預期，Equil的銷售額在近期將繼續作為我們總收入增長的重要推動因素。”微泰醫療在招股書中表示。

需要注意的是，雖然招股書中列出的數據顯示中國糖尿病管理醫療器械市場規模大，但實際上胰島素泵并不適用于所有糖尿病患者，“糖尿病患者中使用胰島素泵的比例并不高，主要是一型糖尿病患者使用，加上胰島素泵可以精準釋放胰島素，比較好控制血糖，所以主要用于院內住院使用比較多一些。”糖尿病健康專家史鵬飛表示。

一位醫療行業投資人士告訴本報記者：“目前國內胰島素泵在糖尿病患者中的普及率不到1%。普及率不高的原因，除了糖尿病教育的原因，還有消費能力的原因。胰島素泵的價格高、耗材貴，且尚未納入中國國家公共醫療保險計劃，醫保也無法報銷，都成為胰島素泵普及的門檻。”

數據顯示，中國胰島素泵市場主要被美敦力和丹納占據，二者合計占有79%的市場份額，類型為管路式胰島素泵。而微泰胰島素泵的貼敷式胰島素泵，雖然有無導管、更輕更小等優勢，但目前也僅占有3%的市場份額。

“微泰醫療的貼敷式胰島素泵已經是目前國內做的最好的了，只是我認為它的營銷策略有問題。”北京鼎臣醫藥管理咨詢中心創始人史立臣對本報記者表示，“目前微泰都是通過醫院醫生進行銷售，但是醫院只會給重癥病人使用胰島素泵，且醫生并不一定了解胰島素泵的使用。我認為該產品應該采取類似社區營銷的方式，一是能精準篩選用戶，二是方便指導患者使用產品。”