過去兩周，A股、港股以及中概股大幅波動，牽動著億萬投資者的心，不少人因為賬戶的浮虧，而陷入悲觀情緒。

3月17日，百億私募中歐瑞博董事長吳偉志做了一場深度的策略交流會。吳偉志立足當下，剖析了我們目前遇到的危機、資本市場目前處于周期的位置，談了對A股、港股、中概股的看法以及應對策略。

吳偉志表示，滬深300和恒生科技指數(shù)都是在2021年2月前后見頂，開始下跌。截至目前，滬深300跌了32.8%，恒生科技指數(shù)則大跌68.48%，中概股跌幅更大些。

滬深300、恒生科技、中概股目前處于什么位置？在吳偉志表示，“我也不知道最終跌到多少，但沒有一個冬天不會過去，一定會有下一個牛市。投資者的情緒在虧錢的時候變得更悲觀，在賺錢的時候變得更瘋狂。”

對于如何應對，吳偉志表示，首先要“活下來”。包含兩層含義，第一不要把錢虧完了；第二，心不能死，心是指信心，危機后遍地黃金，很多投資者不敢買股票，因為他沒有信心了。

其次，要提前為下一輪牛市做好準備。每輪危機留給投資者的準備周期不斷縮短，這時候是播種的時候，要堅定的擁抱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，短期不一定賺錢，但長期正確。

灰犀牛疊加黑天鵝，股市超預期下跌

吳偉志認為，各種危機其實不一樣。比如說1997年，亞洲新興市場遭遇了貨幣貶值、美元流出導致的危機，08年是美國地產(chǎn)泡沫破滅的危機。

我們當下面臨什么樣的情況呢？吳偉志表示，首先，中國內(nèi)部還是有一些壓力。壓力主要幾個方面：一個是疫情反復。過去的三年時間，疫情反復沖擊對相關實體服務業(yè)的收入和就業(yè)產(chǎn)生了一定的影響。

其次，中國處于房地產(chǎn)去杠桿的過程之中，從去年下半年之后各地的房地產(chǎn)的銷售數(shù)據(jù)和土地拍賣的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些下行的壓力。此外，互聯(lián)網(wǎng)領域、教育領域的監(jiān)管也帶來了就業(yè)上的一些壓力，影響大家對收入的預期。

從內(nèi)部的角度來看，今年以來內(nèi)部預期轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢還沒有得到徹底的逆轉(zhuǎn)。3月16日金融委會議之后股市大漲，未來會不會有變化，值得期待。

在吳偉志看來，今年主要的沖擊來自外部。我們總結為灰犀牛疊加黑天鵝。其中，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹、加息，這是灰犀牛。在這個灰犀牛的壓力下，發(fā)達國家的資本市場都有估值下行的壓力。2月24號俄烏之間爆發(fā)了戰(zhàn)爭，則是出乎意料的黑天鵝事件。隨著事態(tài)的發(fā)展，美歐對俄羅斯和白俄羅斯采取了史無前例的經(jīng)濟戰(zhàn)和金融戰(zhàn)，凍結了俄羅斯在美國、英國和歐盟央行的資產(chǎn)大約3000多億，還把俄羅斯的七大銀行踢出了SWIFT系統(tǒng)，這一系列的手段堪稱核彈，俄概股在幾天之內(nèi)跌去了百分之九十幾。

除了俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的美歐對俄羅斯的金融戰(zhàn)之外，中概股暴跌還跟美國的外國公司問責法案有關，如果中美之間監(jiān)管部門沒有就這個問題達成協(xié)議的話，可能中概股有退市的風險。中概股下跌引發(fā)港股下跌，沖擊到A股下跌。黑天鵝連著幾個一起出現(xiàn)，導致了今年國內(nèi)的資本市場、港股和中概股的下跌超出了很多人的想象。

吳偉志指出，俄烏局勢的兩輪沖擊波，第一輪沖擊波來自于商品層面，前一段時間各種大宗商品、能源類的以及相關各種大宗商品都持續(xù)地大幅上漲。第二輪沖擊波是金融領域，俄羅斯央行的資產(chǎn)被凍結，很多企業(yè)的資產(chǎn)也被凍結，他們不可避免地出現(xiàn)債務違約，會直接沖擊歐美金融機構的資產(chǎn)負債表。所以這件事是否會進一步地引發(fā)金融危機？我們覺得有不確定性，需要持續(xù)的觀察。

市場處于何種周期位置？

在經(jīng)歷了一輪大跌后，股票市場目前處于周期的位置備受市場關注。

2022年初很多熱門賽道股大跌，引發(fā)了系統(tǒng)性的調(diào)整。吳偉志認為，下跌有多種原因，一是市場本身存在一些結構性的泡沫，比如一些熱門賽道存在著三高的現(xiàn)象，高關注度、高參與度、高估值。二是機構的調(diào)倉引發(fā)了不少絕對收益產(chǎn)品的風控和止損，很多私募產(chǎn)品逼近清倉線，逼近預警線。所以，上一周和這周的前兩天市場上出現(xiàn)了明顯的踩踏效應。

今年初，吳偉志判斷風險主要在高估值領域，所以在去年的四季度就提前降低了熱門賽道的持倉，增加了低估值領域的持倉，這些低估值領域的股票都還有很明顯的相對收益和絕對收益。在最近系統(tǒng)性下跌過程之中，我們也系統(tǒng)性地進行了一些降低倉位風控的動作，總體來說，由于我們提前降低高估值倉位，加倉低估值，所以今年以來的下跌是遠遠的小于市場同期的。

對于現(xiàn)在資本市場處于什么位置？吳偉志表示，恒生科技指數(shù)的高點和滬深300的高點是比較接近的，都是在2021年2月份前后見到高點，然后下跌，從去年的2月份到今年的3月份。

先看恒生科技的數(shù)據(jù)，從2015年到現(xiàn)在，經(jīng)歷過三次大幅的下跌，2015年受到A股的沖擊，下跌42%，下跌之后上漲了130%；2018年A股系統(tǒng)性下跌時，恒生科技下跌了46%，從2019年初開始，上漲了206%。

這一輪的下跌從2021年2月份高位一路下跌，跌幅高達68%，即100塊錢只剩下32塊錢。在這個時候應該恐懼還是貪婪？吳偉志表示，對于我來說一點不恐懼，相反對于接下來每一次危機結束之后的上漲，我是更加的充滿期待。沒有經(jīng)歷過幾個周期的一些新手投資者，往往會在底部對未來失去信心，往往會在頂部的更加的樂觀和狂熱。

今年初，我們反復地提到2022年投資要回歸常識。牛市會有結束的時候，危機也會有結束的時候，危機結束之后一定會有下一個牛市，這就是資本市場最樸素的常識。如果我們做投資連這個都不相信，那么我們永遠沒有辦法去喚醒一個裝睡的人。每個人都有自己的一套方法，就我們而言，看到了這種大幅下跌，我們思考的問題是怎么樣做才能不浪費這一次機會。

這一輪中概股，不少跌幅超過90%。前兩天中概股的海外投資者不計成本的拋售，他們擔心中概股會變成俄概股，擔心中概股都會退市，明顯悲觀過度。

吳偉志表示，在這樣的一個階段，我們可以很清晰地判斷，恒生科技、滬深300、中概股，它們一定不是處于危機的初期，大概率也不是中期。

對港股和中概股未來走出牛市深信不疑

有人會認為港股長期低估值是一個新常態(tài)，吳偉志則不同意這種說法，只要是資本市場，周期性就是它不可打破的一個宿命。投資者的情緒在虧錢的時候變得更悲觀，在賺錢的時候變得更瘋狂，是可以理解的，但是我對港股它的周期性和未來有牛市這個問題是深信不疑的。

從90年代到現(xiàn)在經(jīng)歷過的多次危機，每一次持續(xù)的時間和下跌的幅度以及主要的事件，從94年外資撤離、98年金融危機、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、08年次貸危機、11年歐債危機，15年A股杠桿危機，然后18年貿(mào)易戰(zhàn)，20年新冠疫情沖擊，到現(xiàn)在反壟斷和俄烏戰(zhàn)爭。

吳偉志直言，我也不知道這次會跌到多少，但沒有一個冬天不會過去，在這樣絕望的時候，價格如此便宜時，如果我們還去追求更加便宜、買到最低點，追求完美，不可能有人做得到。

對于中概股，金融委會議明確地提到，中美雙方監(jiān)管部門就這個問題有了很好的溝通和進展。吳偉志表示，對外國公司因問責法案而退市不擔憂，中和美之間一定會達成協(xié)議，所以我認為中概股還是會有明天的，未來還是會有周期的，還是會有牛市的。這是我們的一個觀點，當然不一定對。

面對危機：不把錢虧光、不輸?shù)粜判模瑘远〒肀?yōu)質(zhì)資產(chǎn)

在談到危機到來應該如何應對，吳偉志表示，第一，要“活下來”。如果投資者加了杠桿，越跌越買，杠桿最后爆倉，那么未來就與你無關了。

“活下來”包含兩層含義：

第一，不要把錢虧完了；第二，你的心不能死，這個心指的是信心。危機當中很多投資者輸?shù)舻牟粌H僅是錢，更多的是對未來牛市的信心和信仰，但這是不能輸?shù)舻摹ＮC后遍地黃金，很多投資者不敢買股票，因為他沒有信心了。所以，不能輸?shù)粜囊膊荒茌數(shù)翦X，這是在危機當中我們要做到的兩件事情。

第二，要提前為下一輪牛市做好準備工作，研究儲備好播種的品種與方向。過去這幾年，我們看到一個很重要的市場新現(xiàn)象，周期變短。其實真正每一次危機留給你的時間很短暫，尤其是互聯(lián)網(wǎng)時代，所以我們最近的準備工作非常的頻密。因為這時候是播種的時候，要堅定的擁抱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，短期不一定賺錢，但長期正確，這是危機后的應對策略。

吳偉志指出，很多人喜歡逆向思維，但我們強調(diào)逆向思維不是經(jīng)常可以用的，在選股上不可以用逆向思維，好公司就是好公司，逆向思維往往用在兩端上，泡沫端和危機過后的絕望端。

對于未來看好的板塊，吳偉志認為，碳中和新經(jīng)濟賽道調(diào)整后，長期看依然星辰大海，很多優(yōu)秀的公司有很大的成長空間。同時，這一輪消費互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等領域出清很徹底，也值得我們?nèi)パ芯亢蛽肀АｊP于上游的資源領域，我們還在關注和研究。