自去年12月IPO獲受理后，經歷6個月的交易所前期審核問詢，武漢長盈通光電技術股份有限公司（以下簡稱“長盈通”）即將迎來科創板沖關的關鍵窗口期。6月23日，科創板上市委2022年第52次審議會議即將召開，該次會議唯一議題就是對長盈通是否符合科創板上市條件進行審核與表決。

長盈通成立于2010年，公司致力于開拓以軍用慣性導航領域為主的光纖環及其主要材料特種光纖的高新技術產業化應用，其核心產品為應用于光纖陀螺的光纖環及其主要材料保偏光纖等光纖陀螺配套產品，廣泛應用于海陸空天各軍種的現代化裝備中。

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本次IPO，長盈通擬在上交所科創板發行不超過2353.35萬股股份，公開發行新股不低于本次發行后總股本的25%，擬募資5.00億元，其中4.00億元用于特種光纖光纜、光器件產能建設項目及研發中心建設項目，1.00億元用于補充流動資金。若順利過會，長盈通或將成為國內“光纖環第一股”。

從此前的兩輪問詢看，與大部分科創板擬上市企業多要求說明科創屬性等問題不同，長盈通的問題主要集中在供應商和大客戶，以及由此衍生的一系列疑問：與供應商關系曖昧、客戶集中度高、研發不及同行等。長盈通能否順利一次過會，本周四即將揭曉。

與第一大供應商關系曖昧：實控人感恩前東家還是另有隱情？

本次發行前，皮亞斌為長盈通控股股東及實際控制人。皮亞斌直接持有公司25.96%的股份，另通過員工持股平臺盈眾投資控制公司4.39%的股份，合計控制公司股份30.35%。

值得一提的是，長盈通實控人皮亞斌及公司部分關鍵人員曾長期供職于全球光纖巨頭——長飛光纖。

據中信建投證券調研，截至2021年12月遞表，長盈通及其子公司共有29名員工（含退休返聘人員2名、外聘顧問1名）曾在長飛光纖（含長飛光纖控股子公司）工作。上述員工中，目前皮亞斌、周飛、郭淼、陳功文等人擔任長盈通的董事、監事或高級管理人員，涂峰現為長盈通核心技術人員，其余人員主要為一般管理、銷售、生產及技術人員。

長盈通實控人皮亞斌于1998年至2010年，在長飛光纖及其參股公司任職，2010年從長飛光纖離職后即創立長盈通，當年雙方就建立了合作關系。

更為關鍵的，在長盈通成立之初，長飛光纖還曾慷慨的為其介紹客戶，2010年成功將長盈通引薦給其開發保偏光纖時進行送樣驗證的部分軍工客戶。截至目前，上述引薦客戶仍通過長盈通采購長飛光纖生產的保偏光纖。

長盈通取得如今的成功，長飛光纖或扮演著非常重要的角色。而更有意思的是，長飛光纖目前穩居長盈通第一大供應商之位。

據長盈通最新招股書（上會稿）披露，公司長期向長飛光纖采購保偏光纖。報告期內，公司對長飛光纖的采購金額分別為 3902.16 萬元、3131.69 萬元和3713.10 萬元，占采購總額的比例分別為63.72%、50.14%和 47.67%。

另外，長盈通與長飛光纖間或還存在間接采購的情形，長盈通其他部分供應商也存在長飛光纖的身影。長盈通2021年第三大供應商武漢庫克光電技術有限公司（以下簡稱“武漢庫克”）是長飛光纖授權經銷商，那么長盈通向武漢庫克采購是否間接在向長飛光纖采購？

發展至今，在業務層面，長盈通已與長飛光纖形成了一定的競爭關系，而競爭對手卻又是公司的最大供應商，甚至或存在通過間接采購以規避業務依賴的情形。而且，長盈通核心員工大都曾供職與長飛光纖，未來或還存在知識產權、競業禁止等方面發生重大糾紛的可能。長盈通與長飛光纖令人費解的復雜歷史關系，背后是否存在其他的一些利益關聯？

額外的，據天眼查APP顯示，長盈通2018年至2020年的主要供應商之一，上海通阜貿易有限公司，2016年至2020年的年報顯示，公司社保繳納均為零人，且該公司關聯公司上海同均貿易有限公司、上海考易斯科技有限公司的社保繳納人數也為零。疑似空殼公司，卻能連續成為長盈通的主要供應商，背后或還隱藏著其他貓膩。

來源：天眼查

大客戶依賴難擺脫：突擊關聯交易達成上市標準？

2019年至2021年，長盈通實現營收分別為1.78億元、2.15億元、2.62億元；凈利潤分別為4660.55萬元、5392.97萬元、7656.67萬元；歸母凈利潤分別為4660.55萬元、5409.80萬元、7658.86萬元。報告期內，長盈通業績良性增長，保持著穩定的上升勢頭。

而上述業績的實現或主要依賴于當前公司的前五大客戶。

數據顯示，報告期內，長盈通主營業務前五大客戶的合計主營業務收入分別為1.28億元、1.74億元、2.01億元，占公司主營業務收入總額的比例分別為79.40%、84.45%和 79.11%，客戶集中度較高。

在這些大客戶當中，尤其值得關注的是第一大客戶——航天科工集團下屬單位。報告期內，航天科工集團下屬單位的主營業務收入分別為 8309.36萬元、1.15億元、1.13億元，占公司主營業務收入總額的比例分別為51.40%、55.65%和 44.32%。

另據招股書披露，航天科工集團通過其控制的科工資管、高投基金間接持有長盈通5.69%的股份，通過其控制的科工資管、高投基金和參股的航天國調基金穿透計算后間接持有長盈通6.52%的股份。航天科工集團下屬單位客戶構成公司關聯方。

進一步數據顯示，報告期內，長盈通對航天科工集團下屬單位關聯銷售金額分別為8316.45 萬元、1.15億元和1.13億元，占營業收入的比例分別為46.80%、53.31%和 42.97%。也就是說，長盈通每年營收中有超四成以上是通過關聯交易所得。

來源；長盈通招股書

值得一提的是，2018年至2021年末，長盈通應收關聯方航天科工集團下屬單位賬款分別為663.93萬元、1863.65萬元、7655.70萬元和8906.34萬元，變動比例分別為180.70%、310.79%、16.33%。

來源：長盈通招股書

很顯著的一個波動發生在2020年，長盈通對航天科工集團下屬單位應收賬款較2019年末增加明顯。值得一提的，長盈通還針對不同客戶類別及信用資質制定了不同的信用政策，最近一期，公司關聯方應收賬款的期后回款率為55.72%，非關聯方應收賬款的期后回款率為69.03%。換言之，甚至長盈通還為關聯方應收回款情況開了“綠燈”。

而也就是在2020年后，長盈通凈利潤終于突破了5000萬元的門檻并維持到了2021年，達到了公司選擇的科創板上市標準。是巧合還是早有預謀？

研發費用率不及同行，技術人員薪酬無競爭力

對于軍工企業而言，研發實力相當重要，畢竟軍工業務幾乎是每年競標資格才能有下一年的合作。但長盈通的研發投入與同行相比或仍有差距。

據披露，2019年至2021年，長盈通的研發投入分別為1385.37萬元、1340.46萬元和1843.53萬元，占營業收入比例分別為7.80%、6.22%和7.04%。其中，職工薪酬分別為633.64萬元、784.09萬元、1241.42萬元，占研發費用的45.74%、58.49%、67.34%。

同期的研發費用率比較來看，2019年至2021年，同行業可比公司研發費用率平均值分別為10.43%、8.81%、9.89%；而長盈通研發費用率為7.80%、6.22%、7.04%，各期均低于行業均值。

來源：長盈通招股書

薪酬方面，長盈通的技術人員也并沒有什么優勢。員工結構上，截至2021年末，長盈通及子公司在冊員工共424人，其中管理人員72人、生產人員243人、技術人員80人、銷售人員21人、財務人員8人。

計算平均年薪，2021年，長盈通研發人員職工薪酬總計1241.42萬元，按技術人員80人計算，平均年薪為15.52萬；同理銷售人員職工薪酬總計717.65萬元，即銷售人員平均年薪為34.17萬；管理人員職工薪酬總計2530.73萬元，對應平均年薪為35.14萬；直接人工2443.40萬元，對應生產人員平均年薪為10.06萬。技術人員與生產人員平均年薪相差不大，但卻遠遜于銷售人員和管理人員。技術人員薪酬沒有競爭力，長盈通難道就不怕工程師們被“挖墻腳”么？