12月13日，萬(wàn)華化學(xué)公告，計(jì)劃投資176億元建設(shè)120萬(wàn)噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2024年10月開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)。
公告顯示，該項(xiàng)目為萬(wàn)華化學(xué)在煙臺(tái)工業(yè)園的乙烯二期工程，將選擇乙烷和石腦油作為原料，對(duì)現(xiàn)有以丙烷為原料的一期乙烯項(xiàng)目形成協(xié)同。
萬(wàn)華化學(xué)表示，原料多元化將進(jìn)一步規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升園區(qū)化學(xué)品成本競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)為現(xiàn)有聚氨酯板塊、精細(xì)化學(xué)品板塊等提供上游原料，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司高端精細(xì)化學(xué)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
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聚烯烴是由乙烯、丙烯、丁烯等一種或幾種α烯烴聚合而成的合成樹(shù)脂材料，是最主要的合成材料之一，廣泛應(yīng)用于包裝、農(nóng)業(yè)、建筑、汽車(chē)、電子電氣等領(lǐng)域，其中以聚乙烯、聚丙烯體量最大。
近年來(lái)，由于技術(shù)壁壘的限制，國(guó)內(nèi)高端聚烯烴產(chǎn)品嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口。
數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)高端聚烯烴表觀消費(fèi)量超過(guò)1200萬(wàn)噸，市場(chǎng)需求規(guī)模已超千億，但自給率僅45%，更有聚烯烴彈性體（POE）、差異化專(zhuān)用料等產(chǎn)品更是100%依賴(lài)進(jìn)口。
萬(wàn)華化學(xué)表示，經(jīng)過(guò)多年自主技術(shù)開(kāi)發(fā)，公司已完全掌握相關(guān)技術(shù)。通過(guò)上述項(xiàng)目就可以實(shí)現(xiàn)自主開(kāi)發(fā)的聚烯烴彈性體（POE）、差異化專(zhuān)用料等高端聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端聚烯烴產(chǎn)品空白。
據(jù)了解，作為高端聚烯烴的明星品種，POE具備多種優(yōu)異性能，如高彈性、高強(qiáng)度、高伸長(zhǎng)率、注塑和擠出時(shí)不易撓曲等，也具備了良好的低溫性能，以及優(yōu)異的耐熱老化和抗紫外線性能，下游應(yīng)用包括汽車(chē)、光伏等領(lǐng)域。
光伏方面，POE可作為單一材料用于光伏組件的封裝材料，其性能優(yōu)于EVA；汽車(chē)方面，POE可用于制作PP改性材料，提高PP在低溫、常溫下的抗沖擊強(qiáng)度，而PP改性材料可用于制作汽車(chē)配件，減輕車(chē)身重量。
東亞前海證券認(rèn)為，隨著我國(guó)光伏行業(yè)高速發(fā)展，POE需求量有望維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；汽車(chē)輕量化進(jìn)程有望加快，拉動(dòng)PP改性材料滲透率持續(xù)提升，進(jìn)而推動(dòng)POE需求增長(zhǎng)。此外，POE在鞋底、防水卷材等方面也均有廣闊的應(yīng)用前景。
光大證券10月27日研報(bào)中指出，在POE國(guó)產(chǎn)替代方面，萬(wàn)華化學(xué)自主研發(fā)的催化劑活性高、熱穩(wěn)定性好，已經(jīng)完成中試，在國(guó)內(nèi)少數(shù)技術(shù)公關(guān)企業(yè)中走在前列，產(chǎn)出的POE中試產(chǎn)品已經(jīng)具備較好的性能，目前正在持續(xù)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的確定性較高。
整體來(lái)看高端聚烯烴，具有高技術(shù)含量、高產(chǎn)品附加值，2021年，EVA、POE均價(jià)在2萬(wàn)元/噸以上，茂金屬聚乙烯均價(jià)超過(guò)1萬(wàn)元/噸，單噸價(jià)值較普通聚烯烴8600元/噸的水平明顯提升。
石化聯(lián)合會(huì)《石油和化學(xué)工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》提到，力爭(zhēng)到2025年，高端聚烯烴的自給率提升到近70%。
海通證券認(rèn)為，高端聚烯烴未來(lái)市場(chǎng)需求有望較快增長(zhǎng)，十四五期間國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度加快。
萬(wàn)華化學(xué)是一家布局全球的化工新材料公司，成立之初承接了中國(guó)現(xiàn)代工業(yè)歷史上第一個(gè)聚氨酯工業(yè)基地建設(shè)的重任，經(jīng)過(guò)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品、新興材料四大產(chǎn)業(yè)集群。服務(wù)行業(yè)包括：生活家居、運(yùn)動(dòng)休閑、汽車(chē)交通、建筑工業(yè)、電子電氣、個(gè)人護(hù)理和綠色能源等。
光大證券認(rèn)為，萬(wàn)華化學(xué)當(dāng)前已經(jīng)打通C2、C3、C4三大化石原料，石化業(yè)已經(jīng)成為公司的發(fā)展支柱。2022三季度，需求下行使石化產(chǎn)品價(jià)格大幅下行，萬(wàn)華化學(xué)石化板塊業(yè)績(jī)承壓。不過(guò)，大乙烯二期項(xiàng)目推進(jìn)，公司石化板塊成長(zhǎng)價(jià)值也隨之凸顯。
此外，萬(wàn)華化學(xué)新材料項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。2022年10月24日，宣布4萬(wàn)噸/年尼龍12項(xiàng)目正式投產(chǎn)，標(biāo)志著公司成為擁有尼龍12全產(chǎn)業(yè)鏈制造核心技術(shù)和規(guī)模化生產(chǎn)制造能力的企業(yè)；
2022前三季度，35/30萬(wàn)噸高密度聚乙烯/聚丙烯項(xiàng)目二期、14萬(wàn)噸聚碳酸酯（PC）項(xiàng)目、1萬(wàn)噸鋰電池三元材料項(xiàng)目、6萬(wàn)噸生物降解聚酯項(xiàng)目、聚醚胺新產(chǎn)品試驗(yàn)項(xiàng)目、50萬(wàn)噸/年聚醚多元醇擴(kuò)建等項(xiàng)目竣工；
另有6萬(wàn)噸聚酯多元醇項(xiàng)目、營(yíng)養(yǎng)品項(xiàng)目、5萬(wàn)噸水性樹(shù)脂項(xiàng)目、2萬(wàn)噸有機(jī)硅MQ樹(shù)脂及衍生物項(xiàng)目、6000噸聚碳酸酯二元醇、0.42萬(wàn)噸增香劑等新增環(huán)評(píng)公示。
光大證券認(rèn)為，持續(xù)在多個(gè)領(lǐng)域布局新材料產(chǎn)能，一方面展現(xiàn)了公司在強(qiáng)大的MDI與石化產(chǎn)品主業(yè)的基礎(chǔ)上向新材料領(lǐng)域逐步滲透發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，另一方面也展現(xiàn)了公司作為頂級(jí)化工企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)方面的高額投入，長(zhǎng)期來(lái)看新材料項(xiàng)目群有望進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
東北證券預(yù)測(cè)，萬(wàn)華化學(xué)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為176.69億元、238.71億元、289.74億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15倍、11倍、9倍。
姚悅/文
