近日，由國內ADC賽道龍頭榮昌生物孵化出來的CDMO平臺——煙臺邁百瑞國家生物醫藥股份有限公司（以下簡稱“邁百瑞”）申報創業板上市的消息，引發市場關注。
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招股書顯示，本次IPO，邁百瑞擬發行新股數量不超過10110.18萬股，占發行后總股本的比例不低于20%；擬募資16億元，其中11.2億元用于生物醫藥創新中心和運營總部建設項目，4.8億元補充營運資金。
據財經網了解，邁百瑞與榮昌生物牽扯極深，榮昌生物不僅是邁百瑞2021年后的第一大客戶，還曾是其第一大股東。此外，榮昌生物還與邁百瑞有著相同的10名共同實控人，榮昌生物CEO房健民還是邁百瑞董事長，榮昌生物董事長王威東還兼任邁百瑞董事。
ADC CDMO風口
創新研發熱潮下，醫藥行業競爭日趨激烈，制藥產業鏈中的分工逐漸專業化、精細化、定制化。
CDMO企業是創新藥企業中的一種，它在研發和生產方面具有較強的專業化能力。
許多醫藥公司把業務外包給CDMO企業，不僅能彌補新藥研發公司在團隊、設施、經驗方面的不足，還能突破技術瓶頸、快速推進新藥研發，而且能夠有效降低藥物的開發成本，提高藥物開發效率，縮短藥品上市時間。
此外，在商業化階段，CDMO服務能避免醫藥企業在生產設施上的巨額投入，加快新藥上市速度，進而實現新藥商業化。
委托CDMO企業已成為創新研發生產的一種重要路徑。
據弗若斯特沙利文報告，2017-2021年全球醫藥CDMO市場總量由393.61億美元增長至631.17億美元，復合年增長率達12.5%；
中國醫藥CDMO市場總量由2017年的131.84億元增長至472.92億元，復合年增長率達37.6%，高于全球。
但近兩年來，受國內集采、疊加內卷等情況影響，醫藥產業鏈上下游紛紛轉型CDMO，使該賽道競爭變得更加激烈，股價也相對低迷，“CDMO巔峰已過”的言論甚囂塵上。
實際上，CDMO還有一條藍海賽道——ADC外包業務。
ADC（抗體偶聯藥物）由抗體、細胞毒素藥物以及連接二者的連接子組成，由單克隆抗體靶向識別并進入腫瘤細胞，在腫瘤細胞內釋放化療有效藥物，殺死腫瘤細胞，其核心優勢在于療效更好、安全性更強、應用范圍更廣。
自2000年輝瑞首款Mylotarg上市以來，全球共有14款ADC藥物獲批上市。據醫藥魔方統計，當前全球共有400余個ADC在研藥物，其中進入臨床階段的超過200個；國內共有170余個ADC在研藥物，其中進入臨床階段的近60個。
據弗若斯特沙利文預測，2025年全球ADC藥物市場規模將達到159億美元，2020-2025年CAGR為31.50%。另據東亞前海證券預測，中國ADC市場到2024年約有74億元左右的規模，2030年292億元左右，年均復合增長率25.8%。
東亞前海證券表示，“現代制藥工業已經進入以ADC為主要代表的第四代創新浪潮，無論是技術成熟度抑或是療效而言，ADC已成為今后一段時間醫藥市場的主旋律。”
ADC 藥物的研發生產過程，比單純的生物藥要復雜很多，不僅涉及抗體、高活性毒素、偶聯方法和純化等三個環節，且技術難度大、工藝要求高，企業如果自己生產，需要建立三個廠房。
因此，為降低研發成本，全球多數ADC藥物開發選擇外包，借助CDMO企業更快進入臨床及市場。
默沙東的ADC基地在去年9月就發布了一項統計數據顯示，目前正在開發的ADC中，70%以上都交給了專業的外包機構。
一般來說，做ADC的創新藥企需要與三個CDMO供應商合作：一個做抗體、一個做細胞毒素分子、一個做連接子，非常麻煩。
對于CDMO企業而言，誰能夠打造出“一站式”外包服務平臺優勢，提供ADC全流程及商業化服務，誰就更具競爭壁壘。
目前，國內僅有少數CDMO企業具有開發連接子和細胞毒素的能力，能夠提供ADC“一站式”CDMO服務的更少，邁百瑞便是其中一家。
脫胎于榮昌生物
邁百瑞脫胎于榮昌生物，是全球少數具備ADC全鏈條CDMO服務的公司。
2013年6月，榮昌生物與煙臺業達、同濟生物、同益生物（榮昌生物子公司）共同出資設立邁百瑞。其中，榮昌生物以貨幣資金及“蛋白質藥物大規模表達、純化和質量控制技術”技術出資，獲得邁百瑞49%股份，成為其第一大股東。
2017年1月，榮昌生物將持有的邁百瑞49%的股權以7350萬元的價格轉讓至榮昌生物控股股東，不再擁有其控制權。
對此，榮昌生物稱，系公司實際控制人基于邁百瑞能更加獨立開展CDMO服務而進行的調整，能夠便于并有效促進邁百瑞對外承接更多藥企客戶的CDMO項目。
截至招股書簽署日，邁百瑞第一大股東煙臺業達持股比例不超過20%，各直接股東的持股比例較為分散，無單一股東享有的表決權可以對股東大會的決議產生重大影響，因此無控股股東。
王威東、房健民、林健、王荔強、王旭東、鄧勇、熊曉濱、溫慶凱、楊敏華、魏建良等10人為邁百瑞共同實控人，合計控制邁百瑞32.95%的股份表決權。值得注意的是，上述10人也是榮昌生物的共同實控人。
目前，王威東任榮昌生物董事長、邁百瑞董事，房健民任榮昌生物CEO、邁百瑞董事長，林健任榮昌生物董事，王荔強任榮昌生物非執行董事，溫慶凱任榮昌生物董事會秘書、邁百瑞董事，魏建良任榮昌生物財務部執行總監。
榮昌生物以ADC藥物起家，邁百瑞最開始也是從事ADC藥物的CDMO業務。但經過多年發展，邁百瑞以全方位覆蓋生物醫藥多個領域。
財務數據方面，據招股書披露，2019-2022年一季度，邁百瑞分別實現營收1.09億元、2.17億元、3.88億元、4681.42萬元，其中CDMO服務營收占比分別為98.59%、96.28%、96.5%、89.33%；
ADC類藥物的CDMO項目收入占比分別為16.69%、23.18%、36.19%、53.38%，逐年提升。
報告期內，邁百瑞實現歸母凈利潤-2.50億元、-409.49萬元、5956.14萬元、177.72萬元。2021年，由榮昌生物研發的中國首個原創ADC藥物維迪西妥單抗獲批上市，邁百瑞也由此扭虧。
2021年及2022年一季度，邁百瑞的第一大客戶均是榮昌生物，對其實現的銷售收入分別為533.07萬元、819.99萬元，銷售收入占比14.06%、17.87%。此外，2019年榮昌生物還是邁百瑞第二大客戶，對其實現銷售收入1106.24萬元。
據招股書同時披露，邁百瑞擁有較為多樣化的客戶積累，包括如恒瑞醫藥、翰森制藥、正大天晴、復星醫藥等大型醫藥企業，如信達生物、君實生物、榮昌生物、康寧杰瑞、天境生物、康乃德生物、澤璟制藥等創新生物科技企業，以及如Gilead、BioAtla、LegoChem、Iksuda等國外藥企。
目前，除榮昌生物外，上述知名藥企對邁百瑞營收貢獻較小，且多數未在其前五大客戶名單之中。
競爭格局構建中
作為一家以客戶需求為導向的生物藥CDMO企業，邁百瑞高度重視技術儲備與產能建設：
在技術儲備方面，邁百瑞搭建了包括蛋白質工程及高效表達平臺、ADC研發平臺，以及工藝及分析方法開發、技術轉移與GMP生產平臺等全方位、一體化技術平臺，成為降低成本、提高效率、增強客戶粘性、豐富項目儲備的重要推動力。
在產能建設方面，邁百瑞擁有符合中國、美國、歐洲等國家與地區的GMP/cGMP標準的生產設施。截至2022年3月末，邁百瑞合計擁有9條由不同主流品牌、不同規模設置的蛋白類藥物細胞培養生產線。
在ADC藥物生產方面，邁百瑞可以根據客戶需求進行小分子毒素及連接子的合成和ADC藥物偶聯，并擁有能夠滿足商業化需求的ADC偶聯反應釜。
“公司在生物藥CDMO領域（尤其是ADC藥物方面）具有較強的競爭優勢，是目前全球少數具備提供ADC藥物全鏈條CDMO服務的公司之一?！边~百瑞表示，“多品牌、多品類、多規模的產線設置，是公司能夠針對不同客戶的多元需求開展定制化CDMO服務的重要保障。”
據弗若斯特沙利文數據，邁百瑞在國內生物藥CDMO企業的生物反應器總規模在國內排名第二（以體積乘以該體積下的生物反應器數量計）。
那么，除邁百瑞外，國內還有哪些提供ADC藥物全鏈條CDMO服務的公司呢？
據天風證券研報，除邁百瑞外，當前國內主要的ADC CDMO企業還包括藥明合聯、東曜藥業、博瑞醫藥、皓元醫藥等。
圖片來源：天風證券
藥明合聯成立于2021年5月，由藥明生物與藥明康德旗下的小分子CDMO子公司合全藥業合資成立，專注于提供ADC及其他生物偶聯藥物的一站式CRDMO服務。
東曜藥業成立于2009年，擁有集單抗及ADC藥物于一體的研發及產業化平臺。其自主研發的ADC產品TAA013已經進入III期臨床，依托該產品的開發，東曜藥業建立起一整套先進的ADC技術平臺和商業化生產平臺。
另外，今年6月，皓元醫藥與生物藥CDMO領先企業臻格生物合資設立臻皓生物，由其負責運營GMP級ADC產業化生產基地，疊加公司原有產品銷售和定制合成服務，搭建一站式ADC CDMO服務平臺。
廣闊的市場前景和高漲的研發熱情，給ADC CDMO提供了極大的發展機遇。據Grand View Research預測，2021年ADC CDMO市場規模達到82億美元，預計2028年將會達到184億美元，2021-2028年復合增長率將達到12.3%。
當前，國內ADC CDMO競爭格局尚在構建中，擁有先發優勢的邁百瑞最終能取得怎樣的市場地位，值得期待。
王苗苗/文
