3月3月，PCB專用電子化學品生產商廣東天承科技股份有限公司（下稱“天承科技”）將迎來科創板首發上會，保薦機構為民生證券。
本次IPO天承科技擬募集資金4.01億元用于年產3萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產業等專項電子化學品（一期）項目、補充流動資金等。
值得注意的是，隨著2022年消費電子市場“遇冷”，作為PCB產業鏈上游供應商的天承科技，營收出現下滑，毛利率水平低于同行。公司“收入增長是否具有可持續性”，成為交易所兩度審核問詢的焦點。
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營收、毛利率雙雙下滑
天承科技主要從事PCB所需要的專用電子化學品的研發、生產和銷售。公司產品主要包括水平沉銅專用化學品、電鍍專用化學品、銅面處理專用化學品等，下游客戶包括東山精密、深南電路、方正科技、景旺電子、崇達技術、興森科技等PCB企業。
其中，水平沉銅專用化學品和電鍍專用化學品為公司最主要產品，收入占比約為70%。從應用領域來看，公司產品主要應用于高頻高速板、HDI、軟硬結合板等高端PCB。其中，HDI、高頻高速板收入占比約60%，普通PCB貢獻收入約30%，其余多源自類載板。
業績表現方面，2019-2022年，天承科技分別實現營收1.68億元、2.57億元、3.75億元、3.74億元；同期凈利潤分別為0.23億元、0.39億元、0.45億元、0.55億元。可以看出，報告期內天承科技營業收入、凈利潤均保持平穩增長態勢，但進入2022年，公司營收同比下滑0.28%。
對此，天承科技表示，消費電子市場系 HDI、類載板、載板、軟板等高端 PCB 的主要應用領域之一，2022年，PCB 下游消費市場等領域的景氣度不高，導致公司2022年銷售收入增速放緩。
據了解，國內PCB專用電子化學品高端市場長期被安美特、陶氏杜邦和JCU等國際巨頭壟斷。2021年，PCB專用電子化學品中國大陸產值約為140億元，天承科技2021年營業收入為3.75億元，市場占有率約為2%-3%。
另據CPCA發布的市場分析，中國大陸2021年的水平沉銅專用化學品市場規模大約占孔金屬化制程的35%，約為20億元，其中應用于高端PCB的產值約為11-15億元，國產化程度約為15%-20%。
從毛利率水平，2019年至2021年，天承科技的主營業務毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33，同行企業毛利率均值分別為44.05%、42.76%、38.36%。
圖片來源：天承科技招股書
除下游市場景氣度下滑、市場占有率偏低外，天承科技還面臨著主要原材料價格波動的風險。
報告期，原材料占天承科技主營業務成本的比例平均為93.16%。硫酸鈀是公司的主要原材料，占主營業務成本的比例過半。
2020年，由于上游原材料硫酸鈀價格的上漲，天承科技當期主營業務毛利率從2019年的43.49%下滑至31.95%，同比減少11.54個百分點。
2021年，同樣受硫酸銅、N-甲 基吡咯烷酮等基礎化工原材料價格上漲等因素影響，天承科技毛利率下滑至28.21%。
產能利用率不足仍募資擴產
Prismark報告指出，2022年全球電子整機市場需求進一步下降，PC、手機和電視市場，以及汽車行業需求持續疲軟，預測2022年全球PCB增長率為2.9%，且2023年將下降2%。
下游市場需求“遇冷”的情況下，天承科技仍計劃擴產。
據招股書，天承科技此次IPO擬募集4.01億元，其中1.7億元將用于“年產3萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產業的專項電子化學品(一期)項目（下稱一期項目）”，8056.15萬元用于研發中心建設項目，1.5億元用于補充流動資金。
一期項目建成達產后，將形成年產1萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產業的專項電子化學品。截至2021年，天承科技自有產能為1.33萬噸，此次一期項目擴建產能規模約等于“再造一個自己”。
從現有產能利用情況來看，報告期內，公司的產能利用率分別為72.38%、85.73%、88.11%、70.72%，呈下降趨勢。
值得注意的是，報告期內，公司的產銷率分別為119.14%、 121.20%、120.92%和122.53%，公司解釋稱，“主要系公司存在搭配銷售基礎化學材料，以及少量委外加工”。
交易所也關注到上述情況，要求公司詳細說明產銷率大于100%的具體原因，搭配銷售基礎化學材料的內容、主要客戶、數量和金額占比，相關基礎化學材料與公司產品的關系。
對此，天承科技表示，公司產品應用于PCB客戶的產線上，公司根據客戶產線特征和配方實現功效，外購不同規格的二甲基胺硼烷溶液、甲醛溶液、高錳酸鈉溶液等基礎化學材料，搭配到公司自產產品。報告期，公司外協加工主要系產能不足，同時為保證客戶交期，委托外協加工商加工部分產品，不涉及關鍵工序和核心技術。
