5月15日，新能源板塊終于有所回血，充電樁、鋰礦等領(lǐng)域個(gè)股輪番上漲，漲停潮再現(xiàn)，但寧德時(shí)代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）等龍頭個(gè)股上漲仍舊乏力。
(資料圖)
寧德時(shí)代是年內(nèi)機(jī)構(gòu)重倉股的典型代表。隨著板塊輪動(dòng)加劇，人工智能、中特估甚至銀行等板塊均在年內(nèi)部分時(shí)段獲得資金青睞，但傳統(tǒng)意義上的“機(jī)構(gòu)重倉股”，包括新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊內(nèi)的部分個(gè)股，2023年以來股價(jià)表現(xiàn)卻不及預(yù)期。
“仿佛資金在繞著機(jī)構(gòu)重倉股走。”一位基金經(jīng)理對第一財(cái)經(jīng)記者表示。
公募持倉比重越低、股價(jià)漲幅越大
A股常有“四月決斷”一說：“4月前后的市場表現(xiàn)和風(fēng)格特征往往決定了全年的市場整體走向”。即4月左右漲勢突出的行業(yè)，很可能就是當(dāng)年的主線。
單看近3年的市場變現(xiàn)，似乎也能一定程度印證該“規(guī)律”。
2020年“創(chuàng)業(yè)板”經(jīng)歷3月下跌后，從當(dāng)年4月開始走強(qiáng)，而“創(chuàng)業(yè)板”的牛市行情則貫穿全年；2021年“寧指數(shù)”同樣在經(jīng)歷3月下跌后，從4月開始上漲，行情貫穿全年；2022年“周期板塊”中的煤炭、石油、鋼鐵等行業(yè)，均在俄烏沖突爆發(fā)后，于當(dāng)年4月前后迎來大漲。
而剛剛過去的4月，A股行業(yè)和板塊分化也非常劇烈，其中數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、中特估等概念板塊持續(xù)發(fā)力。31個(gè)申萬一級行業(yè)中，僅9個(gè)上漲，22個(gè)下跌，漲幅居前的包括傳媒（13.06%）、建筑裝飾（10.33%）、非銀金融（5.82%）、石油石化（5.75%）和銀行（4.18%），跌幅居前的包括基礎(chǔ)化工（-7.74%）、電子(-7.50%)、計(jì)算機(jī)(-6.99%)、商貿(mào)零售(-6.07%)和食品飲料(-5.96%)等。
回顧4月A股，“中特估”和AI相關(guān)兩條主線上漲為主， 新能源、食品飲料等過去機(jī)構(gòu)持倉較重的行業(yè)或股票表現(xiàn)相對疲弱。
“資金繞開機(jī)構(gòu)重倉股”在銀行股上漲潮中體現(xiàn)得淋漓極致。
自去年10月底到達(dá)低位2731.29點(diǎn)后，申萬銀行指數(shù)一路震蕩反彈，直至今年5月9日上攻至3521.14點(diǎn)的高點(diǎn)。
在銀行股從底部開始悄悄上漲的這段時(shí)間，公募基金參與度很低，從33家銀行股2022年底基金持倉比重來看，公募機(jī)構(gòu)持倉比重越低，上述時(shí)間段股價(jià)漲幅越大，比重越高則漲幅越小。
以招商銀行（600036.SH）和中國銀行（601988.SH）為例。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，共有29家基金公司持倉中國銀行、總計(jì)持有5571.26萬股；相較之下持倉招商銀行的基金家數(shù)則高達(dá)498家、總計(jì)持倉8.36億股。
截至5月9日收盤，中國銀行自去年11月初以來的股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)51.5%，而同期招商銀行的股價(jià)漲幅則為30.46%。
另外一只公募重倉股寧波銀行（002142.SZ）近期的股價(jià)表現(xiàn)同樣不盡如人意，該股在上述時(shí)間段內(nèi)的累計(jì)漲幅僅為18.69%。
“避開機(jī)構(gòu)重倉股”
一位私募基金經(jīng)理這樣闡述資金避開機(jī)構(gòu)重倉股的原因，首先目前機(jī)構(gòu)整體倉位過滿，使得機(jī)構(gòu)進(jìn)行任何調(diào)倉動(dòng)作前首先需要減倉。
根據(jù)信達(dá)證券數(shù)據(jù)，截至2023年一季度，主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模加權(quán)平均倉位水平為89.00%，處于2010年以來較高歷史百分位水平（98.10%）；較上一期倉位水平上升0.56個(gè)百分點(diǎn)；截至5月12日，主動(dòng)權(quán)益型平均測算倉位86.92%。普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均測算倉位88.91%、87.50%、85.13%。
“如果公募們決定減倉其原本重倉股去追人工智能、中特估，我有什么理由去當(dāng)他們的刀下魂呢？”上述私募基金經(jīng)理表示。
一部分的機(jī)構(gòu)倉位又和北上資金是高度重合的，而北上資金近期出現(xiàn)暫時(shí)性流出，部分基金經(jīng)理擔(dān)心北上資金后續(xù)的繼續(xù)流出會導(dǎo)致機(jī)構(gòu)重倉股持續(xù)殺跌。
歸根到底，目前市場增量資金不足，導(dǎo)致市場呈現(xiàn)的“存量博弈”局面是一些機(jī)構(gòu)不敢輕易下注新能源、消費(fèi)等“機(jī)構(gòu)重倉股”的原因。
排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊直言在當(dāng)前市場局面下要避開基金重倉板塊。
“目前市場處于存量博弈的狀態(tài)，基金重倉股往往上漲的動(dòng)能不足，因?yàn)榛鹨坏┱{(diào)倉可能會優(yōu)先減持重倉股，所以基金重倉股的拋壓可能會很重，呈現(xiàn)出這種基金行業(yè)周期性的特征。基金行業(yè)周期性特征也給我們未來的投資指明了方向，在整體存量博弈的情況下，我們要相對避開基金重倉的板塊，去尋找更好的性價(jià)比。”胡泊對第一財(cái)經(jīng)記者表示。
一些基金經(jīng)理認(rèn)為，以新能源為代表的機(jī)構(gòu)重倉股本身基本面也發(fā)生了改變。
“以新能源板塊波動(dòng)為例，一是近期市場傳聞今年不再考核地方雙碳指標(biāo)，只考核增長情況，光伏裝機(jī)推進(jìn)速度或因此放緩，另一個(gè)是新能源汽車補(bǔ)貼退坡落地，市場對于補(bǔ)貼退坡造成的需求下降有所擔(dān)憂。”暢力資產(chǎn)董事長兼投資總監(jiān)寶曉輝對第一財(cái)經(jīng)表示。
非機(jī)構(gòu)重倉強(qiáng)勢板塊強(qiáng)勢上漲，而機(jī)構(gòu)重倉板塊動(dòng)力不足，兩相結(jié)合互相作用，逐步演變?yōu)闄C(jī)構(gòu)重倉的緩慢下跌。
加之機(jī)構(gòu)面臨較短的考核周期壓力，在核心矛盾的不斷強(qiáng)化和放大中，迫使投資者必須以同樣的方式思考問題，形成所謂的“逼多”，因而市場也往往會在不同階段表現(xiàn)得比較撕裂。
相聚資本認(rèn)為對于機(jī)構(gòu)而言，外部環(huán)境壓力下本身持倉下跌，其他板塊上漲，也會慢慢導(dǎo)致更多機(jī)構(gòu)順勢調(diào)倉。
有人調(diào)倉、有人堅(jiān)守。
相聚資本認(rèn)為如果不停地判斷當(dāng)前市場的核心變量是什么，并不斷進(jìn)行切換，以期能夠抓住每一階段市場的主要矛盾，這也是一個(gè)難度極大、極小概率能夠?qū)崿F(xiàn)的理想情況，甚至可能每次都犯錯(cuò)。
因此即使短期因與市場核心變量不符而下跌，相聚資本表示自己的投資理念也不會動(dòng)搖，堅(jiān)定持有兼具估值和成長性的公司，同時(shí)對組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化；而對于市場比較強(qiáng)的方向，則可能會用小倉位做一些跟隨配置，但比例不會多，因?yàn)楫?dāng)大家都關(guān)注到一個(gè)趨勢的時(shí)候，往往已經(jīng)不在低位了。
