中芯國際、華虹集團、長江存儲等行業領先集成電路制造企業的供貨商拓荊科技股份有限公司(以下簡稱“拓荊科技”)，計劃在科創板IPO。

雖為行業頭部企業供貨，但由于高研發投入等原因，拓荊科技目前尚未能實現盈利。

目前，拓荊科技的主要收入來自于PECVD設備，報告期收入占比接近100%，但長江商報記者注意到，其PECVD設備產銷率并不高，報告期內整體產銷率僅為61%。

不僅如此，采用庫存式生產和訂單式生產相結合的生產模式，使得拓荊科技還面臨著產品發出但未獲取正式訂單的情形。截至今年3月末，拓荊科技發出商品共計56臺，其中尚未獲取正式訂單的占比35.71%。

這也導致公司存貨高企，截至報告期末，拓荊科技存貨6.6億元，占流動資產的38.98%。其中，發出商品賬面余額分別為4.6億元，占存貨余額的比例接近七成。

一季度三大客戶銷售收入占比達100%

據招股書介紹，拓荊科技主要從事高端半導體專用設備的研發、生產、銷售和技術服務。公司擁有芯片制造三大核心設備半導體薄膜沉積設備與光刻機、刻蝕機，是國內唯一一家產業化應用的集成電路PECVD、SACVD設備廠商。

長江商報記者注意到，拓荊科技的主要客戶包括長江存儲、中芯國際等，且客戶集中度較高。

2018年至2021年一季度，拓荊科技來自于前五大客戶的主營業務收入分別為6629.86萬元、2.08億元、3.59億元、5294.3萬元，占當期主要業務收入的比例分別為100%、84.02%、83.78%、100%。其中，前五大客戶收入占比達100%的2018年和2021年一季度，拓荊科技的大客戶數只有三家。

雖然下游集成電路行業本就具有集中度高的特點，但拓荊科技的前五大客戶集中度已經大幅超過國內同行業可比公司平均水平。

為長江存儲及中芯國際供貨的拓荊科技，同時也獲得了大基金、中微公司等明星股東的光環加持。

截至目前，國家集成電路基金直接持有拓荊科技26.48%股份，為公司第一大股東，國投上海、中微公司分別持有公司18.23%、11.2%股份。

雖然拓荊科技無控股股東、實控人，但公司前任總經理、董事長，現任董事姜謙在拓荊科技的股權架構中占有舉足輕重的地位。

作為拓荊科技的創始人，姜謙曾在英特爾從事核心研發工作，并具有35年高端半導體設備行業經驗。截至目前，姜謙直接持有拓荊科技1.3012%股份，并與18名公司股東構成一致行動人關系，共持有拓荊科技15.192%股份。

因此，在拓荊科技的6名非獨立董事中，姜謙及其一致行動人有權提名2名，與大基金提名數量相同。

值得一提的是，姜謙的18名一致行動人中，11名為拓荊科技的員工持股平臺，5名為公司高管。且11個員工持股平臺中7個參與拓荊科技2019年12月的增資，資金則來自于與其共同增資的機構投資人或關聯方貸款，合計1.84億元。

而因上述借款，7個員工持股平臺將增資取得的公司股份966萬股質押給貸款方，占公司總股本的10.1835%。目前，上述質押尚未解除。

此外，拓荊科技的另兩大股東潤揚嘉禾與共青城盛夏存在訴訟糾紛，潤揚嘉禾所持公司6.571%股份被共青城盛夏申請司法凍結。

研發投入較高累計已虧損1.44億

何時才能實現多款產品打開市場并盈利，是拓荊科技正在面臨的問題。

財務數據顯示，2018年至2021年一季度，拓荊科技分別實現營業收入7064.4萬元、2.51億元、4.36億元、5774.1萬元，歸母凈利潤-1.03億元、-1936.64萬元、-1148.9萬元、-1032.66萬元，而扣除非經常性損益后的歸母凈利潤虧損面更大，分別為-1.5億元、-6246.63萬元、-5711.62萬元、-2400.9萬元。

報告期內，拓荊科技合計實現營業收入8.15億元，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為-1.44億元、-2.94億元。

持續的高研發投入，是拓荊科技虧損的主要原因。各報告期內，公司研發費用分別為1.08億元、7431.87萬元、1.23億元、2714.86萬元，占各期營業收入的比例為152.84%、29.58%、28.19%、47.02%。

在此期間，政府補助就成了拓荊科技業績的重要支撐。招股書顯示，報告期內，公司收到的政府補助款項分別為4221.41萬元、3686.86萬元、2.5億元、180.03萬元，占各期經營活動現金流入小計的19.79%、13.5%、27.61%、1.1%。

同期，公司計入其他收益的政府補助金額分別為4691.53萬元、4326.27萬元、5096.14萬元、1427.83萬元，占當期營業收入的比重分別為66.41%、17.22%、11.7%、24.73%。

目前，拓荊科技的核心產品為PECVD設備，2019年和2020年銷售金額占比100%、97.55%。ALD、SACVD設備還在處于市場開拓階段。

但從產銷情況來看，各報告期內，拓荊科技的PECVD設備產量分別為9臺、22臺、50臺、31臺，銷量4臺、19臺、31臺、4臺，產銷率分別為44.44%、86.36%、62%、28.57%，整體的產銷率也僅為61%。

不僅如此，拓荊科技主要采用庫存式生產和訂單式生產相結合的生產模式，公司也會在尚未明確獲取正式訂單便開始生產活動。一般在按照在與客戶溝通后生產的Demo機臺，需獲得客戶端驗證通過后，客戶才會下達正式訂單進行采購。

截至今年3月末，拓荊科技發出商品共計56臺，其中尚未獲取正式訂單，僅通過Demo訂單等形式安排發運的設備共計20臺，占比為35.71%。

這也意味著，如果Demo機臺未來最終無法獲得客戶驗證通過，相關機臺可能無法實現銷售，公司可能面臨調整生產計劃、更換已完工機臺的部分模塊導致生產成本加大、存貨庫齡加長等情形。

目前拓荊科技已經存在存貨規模較高的情形。各報告期末，拓荊科技的存貨余額分別為3.3億元、3.58億元、5.24億元、6.6億元，占流動資產的比例分別為47.61%、41.78%、32.55%、38.98%。其中，發出商品賬面余額分別為1.7億元、2.35億元、3.67億元、4.6億元，占存貨余額的比例分別為51.48%、65.68%、70.15%、69.99%，賬面余額較高且在報告期內隨公司業務發展逐年增加。

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