華泰證券發布研報表示，2022年，養殖鏈板塊及種子板塊整體呈現盈利逐季改善的趨勢，僅寵物板塊在22Q4出現明顯的盈利下滑。23Q1，畜禽養殖盈利明顯分化、豬弱雞強，后周期板塊和種子板塊等仍延續盈利高增趨勢，寵物板塊盈利依舊承壓。建議23Q2重點布局生豬養殖產能的持續去化，關注白雞、后周期及種業板塊的盈利增長。
華泰證券的主要觀點如下：
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畜禽養殖：23Q1豬雞盈利分化，龍頭豬企擴張放緩
豬價波動的影響下，生豬養殖板塊在22Q3和22Q4連續兩個季度的短暫盈利后、在23Q1再度陷入虧損，母豬擴增也相應放緩。黃雞養殖板塊同樣在23Q1再現虧損。而白雞養殖板塊則在23Q1仍實現全產業鏈的高景氣、錄得同比環比的盈利高增速。考慮到生豬供給的壓力及需求恢復偏弱的影響，我們預計23Q2豬價或依舊低迷、生豬養殖板塊可能仍將虧損。在行業負債率高、現金流弱的背景下，持續的養殖虧損或相應帶動全國母豬產能去化的持續甚至加速、從而支撐2024年豬價。而白雞板塊在相對高位的雞價帶動下，或有望在23Q2實現盈利的持續增長。
后周期：盈利持續修復，關注非瘟疫苗商業化
1）飼料：售價端，2022年飼料持續普漲，23Q1略有回落；銷量端，2022年飼料銷量同比增速V型變化、23Q1延續增長；飼料業務量價齊增推動飼企收入同比增長。主業修復、養豬業務扭虧等因素帶動，板塊盈利自22Q2開始持續同比增長。考慮到畜禽飼料銷量增速有望繼續修復、養豬盈利的低基數效應仍存，預計23Q2飼料板塊盈利有望繼續增長。
2）動保：2022年動保行業景氣整體偏弱（疫苗量價齊跌、化藥降價增量），但分季度來看呈現逐季修復趨勢。板塊收入和盈利分別自22Q2和22Q4實現同比增速轉正，并在23Q1保持增長，我們預計這種修復趨勢在23Q3或可持續。關注國內非瘟疫苗的研發進度，我們預計其一旦獲批生產，或可帶動行業擴容、龍頭先發增長的技術紅利。
種業：高景氣延續，關注轉基因推進
種植收益改善的帶動下，2022/23年度成為種子板塊盈利增長的第三個經營年度。以銷售旺季的Q4和Q1來看，22Q4種子板塊扣除個例后整體盈利高增，23Q1種子板塊盈利同比增長39%。Q2通常為種業的淡季，我們預計種子板塊的收入和盈利或延續22Q4及23Q1的同比增長趨勢。關注轉基因玉米在國內的商業化推進，預計品種審定號的下發或為商業化“信號彈”、有望帶動玉米種業市場規模的擴增和格局的洗牌。
寵物食品：海外去庫影響，業績短期承壓
受益于出口市場的需求增長及龍頭公司的產能投放，2022年前三季度寵物食品板塊盈利持續同比增長、且增速逐季抬升。但22Q4及23Q1，在海外庫存壓力較高的影響下，寵物食品板塊盈利出現明顯下滑。從海關總署的月度數據來看，我國的寵物食品出口額自2023年2月起同比降幅收窄、自3月起出現環比增長、呈現邊際改善的趨勢，我們預計23Q2寵物食品板塊的收入和盈利增速有望修復。
風險提示：畜禽價格表現/上市公司的生豬出欄量/糧食價格表現不及預期，母豬產能去化幅度/速度不及預期，農業支持政策力度不及預期等。
