“墜車事故”余波未平，蔚來汽車被做空機(jī)構(gòu)盯上。

6月28日晚間，灰熊研究發(fā)布報告稱，蔚來汽車(9866.HK、NIO.NYSE)很可能利用一個未合并的關(guān)聯(lián)方蔚能電池來夸大收入和盈利能力。

灰熊研究認(rèn)為，對蔚能的銷售，使蔚來的收入和凈利潤，分別虛增約10%和95%。

6月29日，蔚來汽車公關(guān)部回應(yīng)長江商報記者表示，該報告內(nèi)容充滿了大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀。

蔚來汽車公關(guān)總監(jiān)馬麟則向長江商報記者表示，目前正在對報告進(jìn)行整理，稍后通過公告發(fā)布后續(xù)消息。

6月29日下午，長江商報記者來到位于武漢萬象城的蔚來中心。一位銷售人員向長江商報記者介紹，蔚來有電池租賃業(yè)務(wù)，一個月花費980元或1480元，可租用大小分別為標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航的75度電池包和長續(xù)航的100度電池包。

蔚能電池正是這樣一家電池租賃公司，蔚來汽車向蔚能電池出售電池，而用戶向電池資產(chǎn)公司租用電池。

2021年年報顯示，蔚來汽車和蔚能電池之間的關(guān)聯(lián)交易達(dá)42億元。

灰熊認(rèn)為，蔚能存了4.01萬塊電池，多出來兩萬多塊，可能是蔚來多賣給蔚能，用來粉飾財報。

不過，蔚來汽車交付量不斷上漲，多儲備電池也合情合理。真相如何?或許等蔚來進(jìn)一步披露，將有更準(zhǔn)確的答案。

被指虛增收入10%

蔚來汽車正逢多事之秋，“墜車事故”余波未平，又遭機(jī)構(gòu)做空。

6月28日晚間，做空機(jī)構(gòu)灰熊研究發(fā)布報告稱，蔚來汽車很可能利用一個未合并的關(guān)聯(lián)方來夸大收入和盈利能力。

灰熊是一家知名的做空機(jī)構(gòu)，長期以來狙擊的公司中不乏大量中概股，包括高途集團(tuán)、斗魚、樂信、58同城、瑞能新能源等公司紛紛“中招”，但卻屢屢“翻車”，目標(biāo)公司股價并未受到明顯影響。

報告中指出，這個未合并的關(guān)聯(lián)方——武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司(簡稱“蔚能電池”)，已經(jīng)為蔚來汽車創(chuàng)造了數(shù)十億美元的收入，“蔚能電池允許蔚來立即確認(rèn)他們銷售的電池的收入，而非在訂閱期(約7年)內(nèi)確認(rèn)收入。通過這種安排，我們認(rèn)為蔚來已經(jīng)通過提前確認(rèn)7年的收入來增加這一數(shù)字”。

按照灰熊“非在訂閱期(約7年)內(nèi)確認(rèn)收入”的說法，蔚來汽車向蔚能電池出售電池，將7年的訂單收入一次性納入到2021年收入中去，借此抬高當(dāng)年業(yè)績水平。

灰熊研究報告顯示，考慮到蔚能最近披露的19000個電池訂購量，該機(jī)構(gòu)質(zhì)疑為什么蔚能在2021年9月30日將40053個電池作為庫存。經(jīng)過仔細(xì)調(diào)查，蔚來向蔚能追加了多達(dá)21053個電池(價值約11.47億人民幣)以增加其數(shù)量。對于2021年第四季度，這個數(shù)字只會變得更糟，該機(jī)構(gòu)估計蔚來汽車的電池供應(yīng)過剩多達(dá)另外15200個。這一舉動對蔚來的底線影響是巨大的。

灰熊研究認(rèn)為，對蔚能的銷售，使蔚來的收入和凈利潤，分別虛增約10%和95%。具體而言，2021財年蔚來的盈利增長中，至少有60%由蔚能貢獻(xiàn)。

6月29日上午，蔚來汽車公關(guān)部回應(yīng)長江商報記者表示，公司已觀察到這份報告。該報告內(nèi)容充滿了大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀。蔚來一直嚴(yán)格遵守上市公司相關(guān)準(zhǔn)則，目前已針對該報告啟動相關(guān)程序，請關(guān)注后續(xù)公告。

當(dāng)長江商報記者詢問報告中有哪些誤讀等問題時，蔚來汽車公關(guān)總監(jiān)馬麟表示，目前正在對報告進(jìn)行整理，稍后通過公告發(fā)布后續(xù)消息。

當(dāng)日13時10分，蔚來汽車通過港交所發(fā)布公告，灰熊研究發(fā)布的報告并無依據(jù)，其關(guān)于本公司資訊包含許多錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。公司的董事會，包括審計委員會，正在審查這些指控，并考慮采取適當(dāng)?shù)男袆觼肀Ｗo(hù)所有股東的利益。本公司將按照美國證券交易委員會、紐約證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司以及新加坡證券交易所有限公司的適用規(guī)則及條例項要求適時作出進(jìn)一步的披露。

從蔚來汽車的正式回復(fù)來看，也并未指出具體的錯誤，或許是因為公司需要更多的時間來逐一反駁。

多出兩萬多塊電池粉飾財報？

蔚能電池有多大的能力，可以讓蔚來汽車收入虛增約10%、凈利潤虛增95%。

6月29日下午，長江商報記者來到位于武漢萬象城的蔚來中心。現(xiàn)場，盡管天氣炎熱，而且是工作日，來店內(nèi)看車的市民較多，銷售人員甚至有些忙不過來。

一位銷售人員向長江商報記者介紹，蔚來有電池租賃業(yè)務(wù)，一個月花費980元或1480元，可租用大小分別為標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航的75度電池包和長續(xù)航的100度電池包，“購車時也在相應(yīng)車價上減去7萬元的費用。據(jù)我了解，這一業(yè)務(wù)只有蔚來汽車有，所以建了大量的換電站”。

簡單來說，選擇BaaS(電池租用服務(wù))，電池不歸車主所有，而是通過租賃的方式，按月支付租金。

截至2022年6月，蔚來已經(jīng)完成了超過760萬次的電池更換，并部署了超過981個電池更換站，到2022年底，這一數(shù)字將增長到1300個站。

蔚能電池就是這樣一家電池租賃公司，蔚來汽車向蔚能電池出售電池，而用戶向電池資產(chǎn)公司租用電池。

工商信息顯示，蔚能電池成立于2020年8月，法定代表人沈斐，他同時是蔚來汽車副總裁。

2021年年報顯示，蔚來汽車初始BaaS投資者各自投資人民幣2億元，并持有電池資產(chǎn)公司于其成立時的25%股權(quán)。

2021年8月，蔚來汽車就電池資產(chǎn)公司的B輪融資額外向其投資人民幣2.7億元。由于對電池資產(chǎn)公司進(jìn)行數(shù)輪融資，蔚來汽車目前實際擁有蔚能電池約19.8%的股權(quán)。

工商信息顯示，目前，蔚能電池股權(quán)結(jié)構(gòu)中，蔚來控股持股19.82%，為第一大股東，寧德時代持股10.91%。

灰熊認(rèn)為，蔚能成立后，蔚來汽車的收入和凈利潤飆升很快，超出市場預(yù)期，比如2021年，華爾街預(yù)測蔚來應(yīng)該虧59.47億元，結(jié)果只虧了30.07億元。

2019年、2020年及2021年，蔚來汽車服務(wù)收入主要來自本集團(tuán)向其關(guān)聯(lián)方提供的物業(yè)管理及其他研發(fā)服務(wù)，其中蔚能電池分別為0元、2.8萬元和5609.5萬元。

而且，2019年、2020年及2021年，蔚來汽車向蔚能電池提供物業(yè)管理、行政支持、設(shè)計及研發(fā)服務(wù)，而公司獲得的服務(wù)收入總額為人民幣420萬元。

同期，蔚來汽車來自蔚能電池的貨物銷售收入分別為0元、2.9億元和41.38億元。

由此來看，蔚來汽車披露的與蔚能電池之間的關(guān)聯(lián)交易金額約為42億元。

2021年，蔚來汽車總收入達(dá)361.36億元，同比增長122.3%。由此推算，蔚能電池營收完全計入蔚來汽車，約占11.62%。

截至2021年9月30日，根據(jù)BaaS服務(wù)協(xié)議為1.9萬名用戶提供服務(wù)，其中18%訂閱了100kWh電池BaaS服務(wù)，82%訂閱了70-75kWh的電池。

截至2020年末及2021年9月末，武漢蔚能持有BaaS電池資產(chǎn)數(shù)量分別為4115塊和4.01萬塊，業(yè)務(wù)規(guī)模明顯增長。

灰熊認(rèn)為，蔚能存了4.01萬塊電池，根本不需要多余電池，一人一塊完全夠用，多出來的兩萬多塊，可能是蔚來多賣給蔚能，用來粉飾財報的。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車2021年全年交付量為9.14萬輛，同比增長109.1%。

受疫情和缺芯等影響，2022年前5月,公司共交付新車3.79臺,同比增長11.8%。

實際上，按照灰熊的“有罪定論”，似乎并未關(guān)注到蔚來汽車對電池的超前布局，而且租賃業(yè)務(wù)本身就需要更多的電池儲備。

當(dāng)然，蔚來汽車是否虛增利潤，通過其未來進(jìn)一步披露相關(guān)數(shù)據(jù)，會有一個更加明晰的答案。