本文來源：時(shí)代商學(xué)院 作者：文通

近日，潤本生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“潤本股份”）首次公開發(fā)行股票注冊(cè)申請(qǐng)獲中國證監(jiān)會(huì)同意，公司股票即將登陸上交所主板。

據(jù)招股書披露，潤本股份成立于2013年12月30日，主要從事驅(qū)蚊類、個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大核心產(chǎn)品系列，已成功在驅(qū)蚊、個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域形成核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，筑起品牌的護(hù)城河，“潤本”品牌已快速成長為優(yōu)質(zhì)國貨的知名品牌。

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值得注意的是，潤本股份近三年業(yè)績(jī)非常亮眼，營收和凈利潤雙雙逐年增長。其中，公司營收從2020年的4.43億元迅速增長至2022年的8.56億元，歸母凈利潤從2020年的9471.21萬元增長至2022年的1.6億元。

國聯(lián)證券研報(bào)指出，潤本股份近年來業(yè)績(jī)持續(xù)向好，2020年-2022年?duì)I收年均復(fù)合增長率達(dá)39.04%，歸母凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)29.99%；同時(shí)，在“大品牌，小品類”戰(zhàn)略推動(dòng)下，2022年嬰童護(hù)理產(chǎn)品正式超越驅(qū)蚊板塊成為公司第一收入來源。

潤本股份此次上市擬募集資金9.03億元用于黃埔工廠研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、渠道建設(shè)與品牌推廣項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，將通過本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，提升產(chǎn)能和研發(fā)能力、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大品牌宣傳投入、提升信息化水平，從而增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、提升品牌影響力與產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長。

線上銷售領(lǐng)先

招股書顯示，“潤本”品牌由潤本股份子公司鑫翔貿(mào)易創(chuàng)立于2006年，品牌成立之初以線下經(jīng)銷模式為主，2010年“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”線上，逐步切入主流線上流量入口。經(jīng)過多年發(fā)展，公司產(chǎn)品目前在天貓、京東、抖音等主流電商平臺(tái)保持較高的市場(chǎng)占有率。

2019年-2022年，潤本天貓平臺(tái)直營店鋪銷售收入由1.48億元增長至3億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到26.57%；天貓、京東平臺(tái)直營店鋪的年購買用戶數(shù)由2019年537.95萬人增至2022年1041.22萬人，年復(fù)合增長率達(dá)24.62%；同時(shí)，公司在抖音渠道的總銷售收入從2020年的141.03萬元猛增至2022年的1.58億元，帶動(dòng)旗下產(chǎn)品線上渠道全面發(fā)展。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2022年潤本驅(qū)蚊產(chǎn)品在整個(gè)線上渠道的市場(chǎng)占有率約為19.9%、嬰童護(hù)理產(chǎn)品在整個(gè)線上渠道的市場(chǎng)占有率約為4.2%；2020年-2022年，潤本蚊香液產(chǎn)品銷售額占比分別達(dá)到16.42%、18.32%和19.99%，連續(xù)三年排名天貓第一。

與此同時(shí)，潤本股份近八成的營收來自線上渠道。2020年-2022年，線上渠道對(duì)公司銷售收入的直接貢獻(xiàn)度分別為78.73%、77.72%、78.04%；其中，公司通過天貓、京東、抖音實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為3.22億元、4.12億元、5.92億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的72.75%、70.77%、69.14%。

浙商證券研報(bào)表示，公司定位定價(jià)精準(zhǔn)、品牌形象明確，百元內(nèi)高性價(jià)比+專業(yè)驅(qū)蚊+嬰童安全，且較早深耕天貓+京東雙龍頭電商渠道，先發(fā)優(yōu)勢(shì)沉淀品牌力，未來增長主要看拓品類+擴(kuò)渠道雙管齊下，迎行業(yè)品類精細(xì)化、渠道電商化的變革紅利。

在線上渠道銷售趨于穩(wěn)定后，潤本股份將目光移至線下，將線下渠道定為未來布局的重點(diǎn)。目前，公司不斷建設(shè)社區(qū)團(tuán)購等線下銷售渠道，并與全國知名連鎖商超、便利店、百貨商店建立合作關(guān)系，進(jìn)一步加快市場(chǎng)滲透。2020年-2022年，公司非平臺(tái)經(jīng)銷渠道銷售收入分別為9415.3萬元、1.3億元、1.88億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的21.27%、22.28%、21.96%。

國信證券研報(bào)表示，中國是全球最大的殺蟲驅(qū)蚊市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將突破120億元。但行業(yè)整體相對(duì)分散，2022年潤本股份驅(qū)蚊產(chǎn)品在在整個(gè)驅(qū)蚊市場(chǎng)的份額約為5.0%，但在線上市場(chǎng)的份額約為19.9%，占據(jù)領(lǐng)先地位。嬰童護(hù)理行業(yè)方面，根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，目前中國嬰童護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過300億元，預(yù)計(jì)未來五年將以8%的增速保持增長。公司主營兒童面霜和兒童潤唇膏兩大單品占所處品類市場(chǎng)份額分別約為8.6%、9.5%。

盈利能力持續(xù)向好

招股書披露，潤本股份主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步增長，2020年至2022年分別為52.51%、53.03%、54.17%，毛利率保持在50%以上。

公司以電商為主要銷售渠道的企業(yè)，商品直接面向終端消費(fèi)者，出貨價(jià)格即是考慮了后續(xù)物流、倉儲(chǔ)、推廣、退換貨損耗等費(fèi)用后的終端銷售價(jià)格，相較傳統(tǒng)通過經(jīng)銷渠道銷售的企業(yè)，往往以電商為主要銷售渠道的企業(yè)毛利率較高。

與此同時(shí)，潤本股份業(yè)績(jī)也保持持續(xù)增長。2020年至2022年，公司營收分別為4.43億元、5.82億元、8.56億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到39.04%；歸母凈利潤分別為9471.21萬元、1.21億元和1.6億元，年均復(fù)合增長率為29.99%。

公司以驅(qū)蚊作為市場(chǎng)切入點(diǎn)，迅速拓展至更為廣闊的嬰童護(hù)理及精油市場(chǎng)，產(chǎn)品持續(xù)覆蓋居家生活、出游踏青、四季護(hù)膚、沐浴清潔等多元應(yīng)用場(chǎng)景，建立了一個(gè)龐大、忠誠且持續(xù)增長的客戶群體，優(yōu)質(zhì)的國貨品牌形象深入人心。

同時(shí)，潤本股份主要采用自主生產(chǎn)、委托加工相結(jié)合的方式安排生產(chǎn)。其中，自主生產(chǎn)是公司主要的生產(chǎn)模式，主要采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式。目前，公司已取得《化妝品生產(chǎn)許可證》《農(nóng)藥生產(chǎn)許可證》等資質(zhì)證書。2020年至2022年，公司通過自主生產(chǎn)的產(chǎn)量分別占比68.95%、67.84%和75.69%。

此外，潤本股份還通過自主研發(fā)產(chǎn)品配方及獨(dú)立設(shè)計(jì)產(chǎn)品外包裝，完成產(chǎn)品生產(chǎn)并經(jīng)檢驗(yàn)合格后對(duì)外銷售。截至2023年2月28日，公司已經(jīng)取得境內(nèi)有效專利71項(xiàng)，其中9項(xiàng)為發(fā)明專利，9項(xiàng)為實(shí)用新型專利，53項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利。

多項(xiàng)數(shù)據(jù)優(yōu)于同行

招股書還顯示，潤本股份的多項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)和指標(biāo)優(yōu)于同行。其中，公司2020年至2022年應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率分別達(dá)到137.22次、213.61次、446.43次，遠(yuǎn)超行業(yè)可比上市公司平均值數(shù)十倍。

公司銷售活動(dòng)以線上為主，線下為輔，其中線上直銷渠道不產(chǎn)生應(yīng)收賬款，線上平臺(tái)經(jīng)銷、線上平臺(tái)代銷渠道款項(xiàng)結(jié)算周期較短，因此公司應(yīng)收賬款余額較低，周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比公司。

同時(shí)，潤本股份2020年至2022年存貨周轉(zhuǎn)率分別達(dá)到5.34次、5.08次、4.74次，均高于行業(yè)可比上市公司。

存貨周轉(zhuǎn)率整體保持較高水平主要原因是公司主要產(chǎn)品銷售存在一定季節(jié)性，第一、第四季度為銷售淡季；公司注重存貨管理，通常根據(jù)預(yù)測(cè)的市場(chǎng)需求組織安排生產(chǎn)；此外，2022年隨著公司各類產(chǎn)品銷售規(guī)模進(jìn)一步上漲，義烏工廠全面投產(chǎn)，原材料及庫存商品的備貨相應(yīng)增加，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。

償債能力方面，潤本股份資產(chǎn)負(fù)債率較低，2020年至2022年分別為9.52%、13.10%、12.46%，均低于行業(yè)可比上市公司；同時(shí)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較高，償債能力較強(qiáng)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

國元證券研報(bào)表示，在保持相對(duì)穩(wěn)定良好的利潤率水平下，線上為主銷售模式和產(chǎn)品相對(duì)特殊性致使公司模式偏“強(qiáng)運(yùn)營”、“輕資產(chǎn)”。同時(shí)，隨著整體行業(yè)的穩(wěn)健增長，公司采取差異化高性價(jià)比爆款戰(zhàn)略突出重圍，不斷加碼創(chuàng)新研發(fā)筑高壁壘，且募投產(chǎn)線有望打破產(chǎn)能桎梏。