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    世界即時(shí)看！線上消費(fèi)有所放緩，看好二季度業(yè)績(jī)改善
    
      
    
        
     2023-05-03 16:04:14來源：中國(guó)銀河  
    
        
         
    
        
    
         
      
    
      
    
      
       
      		  
	 
        
     

    (資料圖)
    （以下內(nèi)容從中國(guó)銀河《線上消費(fèi)有所放緩，看好二季度業(yè)績(jī)改善》研報(bào)附件原文摘錄）
    華熙生物(688363)
    核心觀點(diǎn)：
    事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，公司2023年1-3月實(shí)現(xiàn)收入13.05億元（+4.01%），歸母凈利潤(rùn)2.00億元（+0.37%），扣非凈利潤(rùn)1.51億元（-17.44%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-1.98億元。
    Q1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，建議關(guān)注Q2新品上市及618大促。2023年Q1公司營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，主要是疫情管控放開后，部分線上消費(fèi)向線下轉(zhuǎn)移，公司化妝品業(yè)務(wù)80%左右在線上銷售，由此增速放緩。歸母凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)存一定差額，主要是由于政府補(bǔ)助增加，導(dǎo)致Q1非經(jīng)常性損益較高（4,950萬元）。預(yù)計(jì)公司Q2功能性護(hù)膚品板塊有多款新品上市，疊加618大促助力產(chǎn)品放量，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)顯著改善。
    短期毛利率承壓，看好費(fèi)用管控成效。2023年公司整體毛利率為73.78%（-3.35pct），我們認(rèn)為主要是原料及化妝品板塊毛利率下降所致，預(yù)計(jì)原料毛利率下降是因?yàn)樾鹿S投入使用后短期內(nèi)產(chǎn)能利用率較低，成本控制有待改善；護(hù)膚品板塊毛利率下降或與1月退貨率提升及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。隨著行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)向好，以及公司渠道布局逐步到位、品牌影響力持續(xù)加強(qiáng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善，我們認(rèn)為未來公司費(fèi)用管控成效有望愈發(fā)顯著。
    戰(zhàn)略打造海口科技園，前瞻布局再生醫(yī)學(xué)及上游核心原料領(lǐng)域。華熙生物海口科技產(chǎn)業(yè)園已于2023年4月11日開園，戰(zhàn)略性布局醫(yī)療器械、再生醫(yī)學(xué)、國(guó)際業(yè)務(wù)三大前瞻方向，將實(shí)現(xiàn)法國(guó)絲麗產(chǎn)品的本土化生產(chǎn)和銷售，以及建立生物醫(yī)美板塊國(guó)際業(yè)務(wù)中心。此外，公司與日本樂敦制藥、BMS等成立的合資子公司華熙厚源也已落戶科技園產(chǎn)業(yè)區(qū)。產(chǎn)業(yè)園一期計(jì)劃建設(shè)6條醫(yī)療器械級(jí)生產(chǎn)線，投產(chǎn)后一期綜合年產(chǎn)能將達(dá)到1-1.5億件產(chǎn)品以上。
    投資建議：公司是全球領(lǐng)先的生物活性材料科技企業(yè)，深耕合成生物學(xué)技術(shù)，開拓全產(chǎn)業(yè)鏈布局，“原料+功能護(hù)膚+醫(yī)療終端+功能性食品”四輪驅(qū)動(dòng)，品牌矩陣豐富，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為12.63/16.13/20.41億元，同比增長(zhǎng)30.07%/27.76%/26.53%，EPS為2.62/3.35/4.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為38/30/23倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道成本增加的風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新品營(yíng)銷效果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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