機構坐莊、操縱股價不是新鮮事，但由于操作隱秘一直難以監管。此次通過中間人葉飛的爆料，一條偽市值管理的產業鏈暴露在A股市場之下。券商、公募基金是其中不可缺少的一環。

葉飛爆料仍在繼續，從上市公司到中間人，再蔓延到券商和公募基金等金融機構。一條隱秘而完整的偽市值管理產業鏈暴露在全市場之下。

讓市場震驚的是，為民理財的公募基金和證券公司竟然也參與其中。實際上，金融機構是其中最重要的一環，如果沒有它們的參與，上市公司的“市值管理”也不可能實現。

5月19日下午，證監會約談了葉飛。葉飛在網絡上表示，已經與監管層溝通過，并附上了一份證監會調查通知書。“提交了很多資料，還新爆料了公募基金合作的上市公司。”葉飛表示。

葉飛爆料事件還在繼續發酵。有業內人士表示，這場爆料或將掀起一場新的監管風暴。

涉事機構紛紛否認

爆料中，葉飛明確指出了四家券商參與其中，分別是申萬宏源、恒泰證券、天風證券和民生證券。

邏輯鏈條是，申萬宏源證券青島營業部的劉鵬找到葉飛，希望其幫忙介紹公募基金和券商資管進行接盤。隨后，葉飛通過恒泰證券資管經理管宣找到接盤方民生證券、天風證券。民生證券買入1543萬元后股價大跌，出于漲跌不能超5%的風控要求，天風證券沒有買入剩下的1500萬元。

葉飛在網絡上曬出了其與一些人的溝通證據。對此，這些卷入其中的券商隨后也紛紛進行了回應。民生資管向《財經》記者表示，資管投資部門全部進行自查，并未持有中源家居股票。民生證券回應稱，一季度確實有自營部門投資經理在投資權限內買入了中源家居，但不會參與上市公司市值管理。

天風證券表示，公司從未參與過葉飛所述中源家居維護市值管理的相關行為，自營和資管部門2021年也未發生過疑似中源家居市值管理相關的股票交易記錄，自媒體大V所言存在不實。

恒泰證券回應稱，公司進行了自查，關于“恒泰證券參與中源家居市值管理”的說法不實。公司自營投資、資產管理計劃產品均未持有“中源家居”股票，且2021年以來均未交易過該股票;公司兩融業務的信用賬戶中，沒有客戶持有“中源家居”股票，該股票也不在公司融資買入標的范圍內;涉及人員恒泰證券管某已于3月初離職，無論爆料是否屬實，均屬于個人行為。

申萬宏源證券表示：“公司高度重視此事，已成立專項工作組就該事件進行調查，同時也將會全力配合監管部門的調查。”

機構風波尚未平息，葉飛再爆猛料，“公募基金也參與其中”。一時間市場震驚。目前，部分公募基金已啟動了內部自查，包括頭部公募基金。

機構如何參與坐莊?

公募基金如何參與所謂的“市值管理”?葉飛指出了兩大潛規則，第一種是與券商一樣的合作模式，雙方合謀拉升股價，盤方會給公募基金經理一定的返點;第二種類似老鼠倉，公募和盤方合作，公募交出自己的股票池，盤方選出認可的股票，盤方先買，然后公募負責拉升，基金經理會拿到約定好的一定份額底倉的提成。

葉飛表示，私募一般很少這樣合作，因為私募基金的錢，賺到的只能分20%，其他是投資者的，這樣劃不來。而“盤方”的錢都是自有資金，所以劃得來，這就是公募基金潛規則。

一位業內人士也告訴《財經》記者，相比小規模私募，大的公募基金機構參與可能會更多。“小私募資金規模有限，沒有資金去參與。相反，大體量的基金參與的會更多，隱蔽性很強。”該人士向《財經》記者表示。

舉例而言，資金總規模是20億元，接盤1500萬元，即便虧損450萬元，整體來說虧損比例也僅是0.225%，很可能被外界忽視，被投資者認為僅是投資的失誤。如果沒有直接證據，很難證明有操縱市場的行為。但在這個過程中，基金經理卻可以拿到數百萬的好處費。

“這個領域存在很多灰色地帶。”上述業內人士表示，“比如某只股票在基金經理的股票池中，但是買還是不買、買多少，基金經理都有決定權。貓膩一定存在，方式很隱秘。公司層面基本不知道也不會參與，但是高管、基金經理是有可能參與的。”

“對于公募基金經理來講，無論盈虧，只要完成約定的任務就會有回扣。這樣的配合，有可能也會帶動該基金經理產品整體凈值的提升。在有的案例中公募基金經理高價出貨時也會提前安排好下家接貨。”上述業內人士表示。

資深投行人士侯大瑋也表示，公募基金經理的業績和排名非常重要，參與這件事，不僅可以獲得高收益，還可以提高排名，自身也可以拿到返點。這種返點也是以多種方式給到基金經理，過程非常隱秘。

《財經》記者了解到，在這種合作中信任感和人品尤其重要。有時雙方會有紙面合約，有時為了防范風險僅憑借口頭約定，而口頭約定有違約的風險。不過因事情違規，即便有人吃虧也可能是啞巴虧。

“操作一開始，就有完整的劇本，每個人都有自己專門負責的一部分。”一位資深人士表示。在整個鏈條上，各個利益方相互糾纏。如果沒有參與其中的人主動爆料，局外人很難知曉其中秘密。由于各個環節的隱秘性，也很難找到證據，給監管造成了很大困難。

“此前，機構會通過大宗利益輸送、一二級市場聯動操盤等方式參與。但是隨著機構越來越合規化，參與的機構逐漸減少。不過，基金經理作為個人參與并不少見。”上述人士表示，“無論制度多么嚴謹，人性在利益面前是禁不住考驗的。”

該人士認為，葉飛的爆料短期會給所謂的市值管理行為帶來影響，但是從長期來看，這種現象一定會存在。“方式會更隱秘，很難追查到。很可能因基金經理承擔的風險更大提成會變得更高。”

葉飛在視頻中也表示，“上述這些潛規則，不管在大基金公司還是小基金公司，都存在，杜絕不了。”

(《財經》記者王穎對此文亦有貢獻)