繼五芳齋、張小泉等老字號(hào)陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)，德州扒雞也吹響了上市的號(hào)角，向上交所發(fā)起沖擊。

公開資料，德州扒雞始于1692年，距今已有300余年的歷史，是著名的德州三寶(扒雞、西瓜、金絲棗)之一，魯菜經(jīng)典。1998年，經(jīng)過私有化改革后，山東德州扒雞集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“德州扒雞”)成立，并注冊(cè)了德州扒雞等商標(biāo)，將地域特產(chǎn)鎖定為公司品牌。

德州扒雞產(chǎn)品較單一，銷售地域目前局限在山東及周邊地區(qū)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元、凈利潤(rùn)1.19億元，銷售和門店規(guī)模遠(yuǎn)低于絕味食品、紫燕食品、煌上煌等。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，鹵制食品企業(yè)眾多，具有鮮明的地域特征，德州扒雞難以打開全國(guó)市場(chǎng)。德州扒雞能否借助資本力量實(shí)現(xiàn)逆襲?

值得一提的是，崔貴海一家三口目前控制德州扒雞60%的表決權(quán)股份。2021年，德州扒雞分紅1.32億元，超過當(dāng)期凈利，期末公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步增至56.44%，遠(yuǎn)超同行均值。

產(chǎn)品較單一存地域局限

隨著高鐵線路逐漸增加，旅客行程時(shí)間大大縮短，德州扒雞最大的消費(fèi)場(chǎng)景逐漸消失，近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐漸放緩。

招股書顯示，2019—2021年，德州扒雞的營(yíng)業(yè)收入分別為6.87億元、6.82億元、7.2億元，凈利潤(rùn)分別為1.22億元、9453.38萬(wàn)元、1.19億元，凈利率分別為17.79%、13.86%、16.51%。

據(jù)了解，德州扒雞的產(chǎn)品分為扒雞、肉副食品、超市等類型，其中扒雞類仍是主要收入來(lái)源。2021年，上述三類產(chǎn)品收入占比分別為66.80%、11.41%和17.57%。

從整體毛利率來(lái)看，德州扒雞高于不少鹵食企業(yè)，其2021年整體毛利率達(dá)42.70%，較絕味食品、煌上煌分別高出9.14個(gè)百分點(diǎn)、7.82個(gè)百分點(diǎn)。

但在收入規(guī)模以及門店數(shù)量上，德州扒雞仍與上述對(duì)手存在差距。

具體來(lái)看，2021年，煌上煌主營(yíng)收入23.39億元，歸母凈利潤(rùn)1.45億元，擁有4281家專賣店;周黑鴨凈利潤(rùn)為3.42億元，直營(yíng)+特許總門店數(shù)已達(dá)2781家;絕味食品的營(yíng)收規(guī)模在2021年達(dá)65.49億元，歸母凈利潤(rùn)9.81億元，共有門店13714家。反觀德州扒雞，2021年?duì)I收規(guī)模僅為7.2億元，門店只有553家。

除產(chǎn)品單一的問題外，德州扒雞的銷售市場(chǎng)還有較強(qiáng)的地域性。從地區(qū)分布來(lái)看，德州扒雞超過80%的收入來(lái)自華東地區(qū)。目前，公司擁有德州、青島兩大生產(chǎn)加工配送中心，以“直營(yíng)+經(jīng)銷”銷售模式覆蓋山東及京津冀地區(qū)，而其他上市同行的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展至全國(guó)。

德州扒雞也表示，其產(chǎn)品銷售目前仍以山東德州及周邊地區(qū)為主，雖然公司在北京、青島等城市設(shè)立了直營(yíng)店或銷售機(jī)構(gòu)，并打算持續(xù)向全國(guó)推廣產(chǎn)品，但受產(chǎn)能和資金的限制，公司輻射全國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)展緩慢。

此次IPO，公司擬募資約7.58億元，用于擴(kuò)產(chǎn)和營(yíng)銷體系升級(jí)等建設(shè)項(xiàng)目。

食品安全問題頻現(xiàn)

德州扒雞家族色彩濃重，是典型的家族企業(yè)。

招股書顯示，德州扒雞董事長(zhǎng)崔貴海、陳曉靜夫婦持有德州扒雞股權(quán)25.06%、2.22%，兒子崔宸持股22.22%，三人為德州扒雞的共同實(shí)際控制人。一家三口直接間接合計(jì)控制公司60.06%的表決權(quán)股份。

據(jù)招股書披露，2019—2021年，德州扒雞三年累計(jì)分紅2.4億元。尤其是2021年，德州扒雞當(dāng)年凈利潤(rùn)只有1.19億元，但分紅卻高達(dá)1.32億元。按照持股計(jì)算，崔貴海家族三年累計(jì)分得紅利1.44億元。

期間德州扒雞資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升。報(bào)告期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.74%、52.13%、56.44%，遠(yuǎn)超同行可比公司的平均值。同期，同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平僅為19.89%、24.92%、26.89%。

其中，2019—2021年，德州扒雞的非流動(dòng)負(fù)債分別為0.45億元、3.40億元和3.86億元，占總負(fù)債的比例分別為15.26%、62.26%和58.97%。2020年非流動(dòng)金額猛增了2.95億元，德州扒雞解釋主要是新增了長(zhǎng)期借款及收到政府補(bǔ)助款項(xiàng)所致。

值得一提的是，德州扒雞還曾出現(xiàn)食品安全問題。

2019年和2021年，山東榮華食品集團(tuán)有限公司都是德州扒雞的五大供應(yīng)商之一，主要供應(yīng)雞副品。在2019年12月山東省市場(chǎng)監(jiān)管局的檢測(cè)中，山東榮華食品集團(tuán)有限公司生產(chǎn)的1批次鮮雞心中檢出氯霉素。

氯霉素屬于抑菌性廣譜抗生素，可在養(yǎng)殖中用來(lái)預(yù)防疫病。根據(jù)農(nóng)業(yè)部規(guī)定，氯霉素在所有食品動(dòng)物中不得檢出。人體長(zhǎng)期大量食用氯霉素殘留食品，可能導(dǎo)致消化機(jī)能紊亂。

今年3月，在山東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局的監(jiān)督抽檢中，德州扒雞全資子公司德州扒雞超市有限公司三八中路店銷售的即食海蜇頭，菌落總數(shù)不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

2021年1月，山東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的食品安全抽檢信息中，由德州扒雞美食城管理有限公司高地店銷售的標(biāo)稱為德州市金鼎冷藏食品有限公司生產(chǎn)的“一只蝦水餃(蝦仁韭菜)”存在過氧化值超標(biāo)問題。據(jù)悉，德州扒雞美食城管理有限公司實(shí)控人同樣為德州扒雞實(shí)控人崔貴海。

對(duì)此，行業(yè)人士表示，食品安全無(wú)小事。不管是子公司還是供應(yīng)商，德州扒雞的產(chǎn)品屢屢被檢測(cè)出涉及食品安全的問題，這對(duì)消費(fèi)者來(lái)說，是一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這也要求德州扒雞要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)食品質(zhì)量的把控，做好產(chǎn)品的事前管理。