首頁 > 行業 > 正文

科倫藥業掉隊研發人員銳減627人凈利潤原地踏步

2022-07-12 08:42:13來源：長江商報

頭頂“中國醫藥第一股”光環上市的科倫藥業(002422.SZ)風光不再。

2010年，科倫藥業首發上市，發行價83.36元/股，12年過去了，今年7月8日收盤，后復權后，股價為132.39元/股，較發行價僅上漲58.82%。

實際上，不僅是股價表現不佳，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)也表現不佳。2012年至2021年的10年間，公司營業收入累計增長超過百億，但凈利潤僅增長億元左右。

巨額市場費依然備受詬病。2021年，科倫藥業的市場費用超過50億元，約占當期營業收入的29.07%。或許是巨額市場費用吞噬了凈利潤，導致公司凈利潤表現不佳。

近年來，科倫藥業發力仿制藥，但公司研發人員數量卻在減少。截至2021年底，公司研發人員數量為2588人，同比減少627人。

市值曾經與恒瑞醫藥比肩的科倫藥業，目前市值僅為281.38億元，約為恒瑞醫藥的十分之一。

凈利潤原地踏步

曾與恒瑞醫藥齊名并稱為“藥界雙雄”的科倫藥業掉隊了。

科倫藥業與恒瑞醫藥一樣，均是以仿制藥起家，并向創新藥領域發展。目前，科倫藥業仍然是國內大輸血的龍頭之一。但公司的盈利能力遠未達到市場預期。

7月6日晚間，科倫藥業發布2022年半年度業績預告修正公告。此前，公司預計上半年的凈利潤為6.65億元—7.64億元，同比增長35%—55%，最新預計為8.20億元—8.90億元，同比增長66.39%—80.59%。上年同期，公司凈利潤為4.93億元。

按照最新預計的業績看，業績上限較去年同期增長達80%，堪稱是高速增長。

不過，科倫藥業上調預告業績，源于控股子公司科倫博泰將其具有自主知識產權的生物大分子腫瘤項目A有償獨家許可給默沙東進行中國以外區域范圍內的研究、開發、生產制造和商業化。今年6月24日，公司收到3000萬美元付款，預計將增加凈利潤1.2億元。

即便如此，科倫藥業的經營業績仍不樂觀。

科倫藥業于2010年6月登陸A股市場，當年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為40.26億元、6.61億元。2011年，營業收入、凈利潤分別增長至51.48億元、9.66億元。到2021年，公司營業收入為172.77億元、凈利潤11.03億元。

這10年間，營業收入雖然有過波動，但整體上仍然保持了增長趨勢。2019年為迄今為止的最高值，達到176.36億元。2020年出現小幅下滑，2021年小幅增長，2021年的營業收入較2011年增長約121.29億元，增幅為235.61%。

期間，公司波動較為頻繁，2012年至2014年，年度凈利潤連續三年超過10億元，2018年為12.13億元，達到截至目前的巔峰。2021年，凈利潤回升后，較2011年增長1.37億元，增幅為14.18%。

10年，營業收入增長超120億元，增幅超過2.3倍，凈利潤僅增長1.37億元，增幅僅為14.18%。整體而言，凈利潤和營業收入不匹配，且凈利潤處于原地踏步狀態。

與同行業可比上市公司相比，科倫藥業的業績增長也是落后的。

華潤雙鶴、石四藥集團，2011年的營業收入分別為63.83億元、19.71億元，對應的凈利潤為3.66億元、2.28億元，2021年，營業收入為91.12億元、43.89億元，凈利潤為9.36億元、6.42億元。10年間，華潤雙鶴的營業收入、凈利潤分別增長了42.75%、155.74%，石四藥集團的營業收入、凈利潤增長了122.68%、181.58%。

這10年，恒瑞醫藥的營業收入從45.50億元增至259.06億元，凈利潤從8.77億元增至45.30億元(2021年出現下滑)，二者分別增長了469.36%、416.53%，均增長了超過4倍。

2011年，恒瑞醫藥的營業收入、凈利潤均不及科倫藥業，2021年，則大幅超過科倫藥業，其中，凈利潤已是科倫藥業的4.11倍。曾經的“藥界雙雄”如今相距甚遠。

市值表現得更為明顯。

2010年6月，科倫藥業通過闖關IPO登陸A股市場，其發行價高達83.36元/股，募資50億元，成為當年名噪一時的IPO項目。科倫藥業也因此被稱為中國醫藥第一股，一時風光無限。上市之初，股價一度漲至166.49元/股，較發行價幾乎翻倍。然而，到今年7月8日，后復權后，科倫藥業的股價為132.39元/股，較發行價累計漲幅僅約為58.82%。

市值方面，2010年11月29日，科倫藥業的市值一度達到399.58億元，2011年1月25日，其市值為319.20億元。彼時，恒瑞醫藥的市值345.83億元，二者的差距并不大。今年7月8日，科倫藥業的市值為281.38億元，僅為恒瑞醫藥的11.47%，接近十分之一。

研發人員一年銳減19.5%

科倫藥業掉隊、增收不增利，有兩個重要因素，即盲目擴張及大舉營銷。

一個典型的案例是，2011年科倫藥業宣布計劃在新疆伊犁川寧投資39.92億，其中使用超募資金16.44億，用于抗生素中間體項目建設。但這個項目最終的投資遠遠超過預期，實際總投資高達70億元。另外，自2012年開始，國家頒布了一系列“限抗令”，對抗菌藥品的使用進行規范和限制，受此影響，抗生素市場銷量下滑，抗生素中間體產品價格也大幅下降。

項目投資超預期，項目建設周期拉長，市場環境變化，科倫藥業這一項目出現虧損。

根據當初披露，川寧項目全部達產后可實現年銷售收入68億元，利潤14.84億元。

2021年，川寧項目實現營業收入32.32億元，凈利潤僅為1.13億元，遠未達到預期。這也是公司增收不增利的重要原因。

以仿制藥起家，大約是從2012年開始，科倫藥業發力創新轉型。

從實際效果看，9年多來，仿制及一致性評價陸續啟動了276項產品研究，94項產品的獲批，2021年，33項藥物獲批上市。而在創新藥方面，創新大小分子項目55項，推動12項創新臨床項目，同時開發9項創新臨床前階段項目和30余項藥物發現階段項目。這意味著，公司尚無創新藥物上市。

長江商報記者發現，科倫藥業重營銷、輕研發特征較為明顯。

2013年至2021年，公司投入研發的資金合計為85.27億元，而在2021年一年，公司投入銷售的費用就高達50.22億元，接近當年營業收入的三分之一。

據披露，高達50.22億元銷售費用中，市場開發及維護費40億元、市場管理費8.47億元、廣告宣傳費1.62億元、其他0.13億元。由于科倫藥業未詳細披露高達8.47億元的市場管理費構成，暫時不知這筆費用投向何處。從數據上看，高達50.22億元的銷售費用基本上都被用作了市場開發營銷。

實際上，50.22億元的銷售費，在科倫藥業的歷史上并不算高。2018年、2019年，其銷售費分別為59.87億元、65.50億元，2020年，受疫情影響，銷售費下降至48.83億元。

2019年，65.50億元的銷售費用占營業收入的比重為37.14%。銷售費用中，市場開發及維護費高達57.25億元、市場管理費2.89億元、運輸費4.6億元、其他0.75億元。

根據新的會計準則，2020年開始，銷售費用項目下的運輸費計入營業成本。2021年，如果還原運輸費用，科倫藥業的銷售費用可能在55億元左右。

毫無疑問，每年高達50億元的市場費吞噬了利潤，導致科倫藥業增收不增利。

奇怪的是，科倫藥業大舉進攻研發創新，但公司的研發人員卻在大幅減少。截至2021年底，公司研發人員數量為2588人，同比減少627人，減少幅度為19.50%。研發人員占當期員工總數的比重為13.60%，同比下降2.67個百分點。從學歷方面，碩士、博士學歷的研發人員同比分別減少6.96%、22.29%。

研發人員大幅減少，是否與科倫藥業的研發創新戰略相悖?

標簽：中國醫藥第一股光環上市的科倫藥業股價表現不佳恒瑞醫藥