近期，全球避險情緒推升黃金價格走高，全球資金加速流入黃金市場。然而國內黃金主題類ETF基金卻整體遭遇資金凈流出，年初以來“失血”近50億元。

業內表示，短期內金價可能會受實際利率影響，而實際利率取決于全球央行收緊貨幣政策的速度及其控制通脹的有效性。長期來看，黃金資產對沖尾部風險的功能顯著，投資者可采用定投的方式平滑參與成本。

金價暴漲創8個月來新高

俄烏地緣政治形勢依然占據全球市場中心位置。當地時間周四，俄烏局勢突然再度緊張，避險資產黃金升破1900美元，創8個月來新高；伊核談判進展令油價承壓，美油3連跌。

至隔夜收盤，紐約黃金期貨主力合約漲幅1.56%，報1900.70美元每盎司，倫敦現貨白銀漲幅1.09%，報23.82美元每盎司。

國內市場，滬金主力期貨價格昨天收漲1.14%，達到383.54元，截止今日發稿，滬金主力期貨漲1.42%，盤中沖高至388.30元，接近去年11月份的相對高位。

昨日收盤黃金個股普漲，其中西部黃金漲停，山東黃金漲4.76%、赤峰黃金漲3.35%、中金黃金漲3.44%、銀泰黃金漲4.24%、恒邦股份漲4.31%。

事實上，自2022年以來，黃金期貨、股票市場相關標的價格就一路水漲船高，并于1月底悄然開啟了一波攀升行情。

對此富國基金金ETF基金經理王樂樂解釋稱，黃金具有“抗通脹”和“避險”屬性。當前美國通脹水平處于近40年以來高位，較高的通脹水平給作為“抗通脹”資產的黃金提供了較好支撐。

另外，從“金銅比”（該指標刻畫的是黃金相對于其他大宗商品的低估情況）來看，目前處于2010年以來較低水平。銅價最近表現比較強，也給金價提供了一定的動力。

博時黃金ETF基金經理王祥表示，目前美國通脹高企，由于工資和租金上漲等因素的粘性較強，近期原油價格的上漲也支撐了通脹預期，給金價帶來了一定的支持，因此金價短期受到通脹與加息因素的來回牽制，價格表現偏于震蕩。

全球各路資金“買買買”

伴隨著黃金市場重獲資金青睞，各路資金也在避險情緒驅動下“買買買”，紛紛涌入金市。1月下旬以來，黃金市場資金呈流入之勢。

其中，代表長期投資趨勢的SPDR黃金ETF持有量從1月20日的980噸升至2月16日的1019噸。COMEX黃金期貨主力合約2月以來持續反彈，累計上漲4.41%。

世界黃金協會公布的數據則顯示，截至2021年底，中國黃金ETF的總持倉量為75.3噸（44億美元，278億元人民幣），為歷史最高紀錄。繼四季度流入3.4噸后，2021年國內黃金ETF實現了14.4噸的凈流入，與西方市場198.8噸的凈流出形成鮮明對比。除第二季度外，中國黃金ETF在2021年其余季度都實現了凈流入。

2021年金價呈現寬幅震蕩態勢，中國投資者在黃金ETF投資方面則變得更具戰術性。2021年第一季度金價下跌8.5％時，中國投資者凈買入了11.5噸黃金ETF。

而在第二季度，當金價反彈時，中國的黃金ETF總持倉量則減少了3.7噸，投資者可能已經從之前的配置中高位獲利。

國內黃金主題ETF“越漲越賣”

在金價震蕩攀升之際，國內黃金主題ETF卻整體遭遇資金凈流出，呈現出“越漲越賣”的特征。

Wind數據顯示，截至2月18日市場上有12只黃金主題ETF基金，今年以來基本全部出現份額縮減，其中華安基金旗下黃金ETF年初以來截至2月17日份額減少5.36億份，約有19.77億元資金凈流出；黃金ETF基金同期份額縮水4.47億份，約16.46億元資金凈流出。

此外，易方達基金旗下黃金ETF份額減少3.04億份，凈流出資金11.11億元。整體而言，12只黃金主題基金整體凈流出資金49.02億元。

從場內表現看，這些基金月初以來均斬獲3.6%以上的價格漲幅，其中中銀上海金ETF上漲3.75%；上海金ETF上漲3.73%。

業內人士表示，“‘逢低買入、逢高派發’很正常。雖然近期黃金漲幅較為明顯，很多投資者已經產生了相當程度的浮盈，此時獲利了結、落袋為安，看上去也是一個更安全的選擇。”

基金經理仍然認為，基于黃金ETF基金或許是比較好的選擇。對投資者來說，比較好的方法就是逐步布局黃金類產品，尤其是遇到短期負向沖擊時，可能就提供了更好的布局機會。

相比于其他方式，黃金ETF不帶杠桿，因此也不存在爆倉的風險。從風險收益的特征來看，黃金的回報和波動要低于股票，業內建議投資者對于金價的表現應抱有合理的預期，利用資產配置的理念進行相應布局。

金價中樞有望逐漸上升

業內人士指出，短期內國際政治局勢等仍對金價走強起主導作用，而金價走勢則受到美元匯率波動等因素影響。

今年初，全球通脹壓力上升，其他市場存在回調的可能性，黃金作為對沖工具的需求持續存在。此外，消費和央行儲備需求可能會繼續為黃金需求提供支撐。

博時黃金ETF基金經理王祥認為，2022年的黃金市場整體或呈現先抑后揚，整體偏中性的格局。

他指出，黃金的機會來自于已經大部分計提了美聯儲加息的空間，一旦由于疫情或經濟轉弱能因素限制美聯儲加息節奏，邊際上都對黃金構成支持。另一方面，與黃金相比，美股當前計入升息空間的幅度較低，疊加后續加稅與基建等政策的出臺都對企業利潤構成拖累，因此今年美股波動率大概率將有所上升，對黃金資產的避險對沖訴求也是支持金價的一大因素。

“盡管我們對2022年的黃金整體觀點偏于中性，但從長期來看，黃金在資產組合中對沖尾部風險的作用依然是其最大的配置價值所在。隨著經濟修復動能的再次轉弱，全球經濟存在處于滯脹向衰退滑落的可能，歷史上看，黃金資產在上述經濟周期里的整體表現較好，投資者可采用定投的方式平滑參與成本。”他說道。

國泰基金投資總監艾小軍表示，短期而言，受美聯儲緊縮政策，包括縮表和加息，黃金價格預計將受流動性影響而承壓，但在通脹易上難下的周期性走勢壓力下，美國實際利率將對黃金價格帶來強勁的支撐。

平安基金則稱，金價的長期表現，80%的變動可以由美國實際收益率解釋，剩下的20%可以由美元指數等其他因素解釋。從美國實際利率來看，今年通脹的上行速度大概率會高于名義利率的上行速度，導致實際利率下行，利好黃金。從歷史經驗來看，過去幾次加息，黃金都是在加息前下跌，加息落地后上漲。伴隨著通脹進一步上行和加息落地，實際利率可能繼續走弱，利好黃金。