鄂爾多斯雙主業驅動年內股價翻倍驅動凈利四年增長4.74倍

2021-08-06 10:11:10來源：長江商報

知名的內蒙古上市公司鄂爾多斯(600295.SH)大舉收購完善戰略資源儲備。

8月4日，鄂爾多斯公告稱，控股子公司內蒙古鄂爾多斯電力冶金集團股份有限公司(簡稱電冶集團)擬向內蒙古鄂爾多斯投資控股集團有限公司(簡稱投資控股集團)、內蒙古鄂爾多斯羊絨集團有限責任公司(簡稱羊絨集團)收購內蒙古鄂爾多斯永煤礦業投資有限公司(簡稱永煤礦業)合計25%股權。交易完成后，電冶集團和永煤集團將各持有永煤礦業50%股權。

這是一次關聯交易，投資控股集團為鄂爾多斯實際控制人，羊絨集團為其控股股東。

這是一次超高溢價交易，溢價率超過10倍。對此，鄂爾多斯稱，永煤礦業經營狀況良好，本次收購，是戰略資源儲備需求，地區煤炭供應已形成趨緊態勢，本次收購能抵御煤炭市場供應風險。

鄂爾多斯主要主營業務為服裝及電冶兩大板塊，近幾年，公司經營業績穩步增長。今年一季度，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)6.90億元，同比增長超5倍。

二級市場上，今年以來，鄂爾多斯股價表現不錯。截至8月5日下午收盤，其股價為23.28元/股，較年初的10.42元/股已經翻倍。

溢價10倍現金收購關聯方煤炭資產

凈資產不到17億元，估值卻高達199億元，鄂爾多斯本次超高溢價的關聯交易涉嫌利益輸送。

根據公告，鄂爾多斯控股子公司電冶集團擬向實際控制人投資控制集團收購永煤礦業15%股權，擬向控股股東羊絨集團收購永煤礦業10%股權。電冶集團原本持有永煤礦業25%股權，本次交易完成后，電冶集團將合計持有永煤礦業50%股權，與永煤集團并列為大股東。

按照鄂爾多斯的說法，永煤礦業是一項優質資產。

永煤礦業成立于2008年8月1日，主要從事煤炭開采、加工、銷售、礦業投資等。永煤礦業擁有的馬泰壕煤礦位于伊金霍洛旗札薩克鎮境內，是國家“十一五”、“十二五”規劃建設的新街礦區五座大型礦井之一，于2017年5月取得采礦權證，自然資源部核準礦區面積79.5789平方公里，保有煤炭資源儲量140879萬噸，可采儲量84696.14萬噸，年設計產能為1200萬噸，年實際生產能力1200萬噸，于2018年下半年正式投產。

鄂爾多斯公告稱，馬泰壕煤礦井田煤層埋藏深度較淺，地質構造簡單，建井施工條件優越。井田內可采煤層共6層，主采煤層3-1煤，煤層可采厚度平均6.2米，利于采掘機械化生產。井田內煤為特低灰、特低硫、低磷-特低磷、高發熱量的不粘煤及長焰煤，是良好的環保型民用及動力用煤。

2020年至今年上半年，永煤礦業產出原煤1221.93萬噸、582.16萬噸，實現凈利潤11.42億元、15.05億元。今年上半年實現的凈利潤已經超過去年全年。不過，在2019年，其實現的凈利潤為16.20億元。

或許，就是這一因素，本次收購存在超高溢價現象。

本次交易采用資產基礎法進行評估，截至今年6月30日，永煤礦業凈資產賬面價值為16.77億元，評估值為199.12億元，增值金額為182.35億元，增值率達1087.16%，超過10倍。

公告稱，評估增值的主要原因是礦權評估增值，永煤礦業馬泰壕煤礦具備資源儲量大、煤質優、開采條件好、開采成本低、交通運輸便利等特點。

本次收購永煤礦業25%股權，交易總價為49.75億元。按照上述溢價率計算，本次交易價格的溢價金額為45.59億元。

由于本次交易是現金支付，溢價45.59億元，最大的受益者將是鄂爾多斯的控股股東羊絨集團及實際控制人投資控股集團。

市場認為，煤炭市場行情存在周期性，且煤炭作為燃料環保性不強，盡管短期內煤炭仍將是十分重要的能源，但超過10倍溢價收購有些夸張，因而存在利益輸送嫌疑。

雙主業驅動凈利四年增長4.74倍

耗資近50億元收購煤炭資產，是鄂爾多斯進行資源戰略儲備的重要布局，將有利于保障其電冶業務穩步運營。

鄂爾多斯的主營業務分為羊絨服裝板塊、電力冶金化工板塊。電力冶金化工板塊為公司下屬子公司電冶公司、電冶公司下屬公司及聯營公司所從事的煤炭等礦產資源采選、電力(熱能)、硅系鐵合金、氯堿化工、多晶硅、尿素、合成氨等產品的加工及銷售。

從2020年的營業收入構成看，電力冶金化工板塊實現營業收入198.87億元，占公司主營業務收入的比重達85.94%。

鄂爾多斯在年報中介紹，公司電力冶金化工板塊業務綜合利用“三廢”形成國內最為完整的“煤炭等礦產資源—電—硅鐵合金”、“煤炭等礦產資源-電-氯堿化工”生產線。目前已形成硅鐵產銷規模世界第一、氯堿化工產銷規模全國第四、內蒙第一的產業規模。

在羊絨服裝板塊，公司稱，其是全世界最大的羊絨類服裝生產和銷售企業，建立了從原料采購到初加工、深加工、成衣生產、品牌推廣、渠道建設，產品銷售的全產業鏈，真正實現了從牧場到商場。針對近年來服裝行業受到的沖擊，公司稱，由于羊絨的高端屬性，其制品附加值較高，價格較為剛性，利潤空間較大，受原材料和人工漲價的沖擊遠小于傳統服裝。

近幾年，鄂爾多斯經營業績表現為穩健增長。2016年，公司實現營業收入165.91億元、凈利潤2.66億元。到2020年，營業收入為231.41億元，同比增長1.40%。

相較于營業收入，凈利潤的表現堪稱亮眼。2020年，公司的凈利潤為15.28億元，同比增長14.44%，較2016年增長4.74倍，連續五年實現了快速增長。

今年一季度，鄂爾多斯的經營業績表現更為驚人。其實現營業收入67.61億元，同比增長55.39%，凈利潤6.90億元，同比增長502.46%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)6.81億元，同比增長的幅度達551.01%。這一業績，創了鄂爾多斯同期歷史新高。

鄂爾多斯的研發投入也不少。2020年，公司研發投入為5.29億元，同比增長98.93%。期末，公司研發人員數量為1078人，占員工總數的5%。