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    溫氏股份跌落深淵 債務猛增180億溫氏模式升級效果待考
    
      
    
        
     2021-08-25 09:29:16來源：長江商報  
    
        
         
    
        
    
         
      
    
      
    
      
       
      		  
	 
        
     
    曾經(jīng)的“豬王”溫氏股份(300498.SZ)跌落深淵。
    

    今年上半年，溫氏股份實現(xiàn)營業(yè)收入超300億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)則為虧損約25億元。
    

    這是2015年以來溫氏股份首次半年度虧損，也是其迄今為止最大一次虧損。
    

    今年上半年，同行業(yè)公司牧原股份預計至少盈利94億元。
    

    在豬周期下行之時，為何有同行盈利近百億而溫氏股份大幅虧損?
    

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，溫氏股份被同行“割了韭菜”。公司高價向外采購豬仔，導致養(yǎng)殖成本較高，遇上飼料價格上漲、肉豬價格下跌，導致其經(jīng)營虧損。
    

    為了應對風險，今年上半年，溫氏股份債務增加約180億元。
    

    奉行溫氏模式多年的溫氏股份，正在主動升級其自創(chuàng)的模式，以應對如今的困境。新的溫氏模式能讓溫氏股份東山再起嗎?
    

    養(yǎng)雞賺的錢填不了養(yǎng)豬的窟窿
    

    養(yǎng)雞鴨與養(yǎng)豬，二者的周期性常常逆向波動，溫氏股份曾試圖借此平抑周期性風險。目前來看，效果大打折扣。
    

    近日，溫氏股份披露2021年半年度報告。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入306.34億元，去年同期為359.68億元，同比減少53.34億元，下降幅度為14.83%。其實現(xiàn)的凈利潤為-24.98億元，去年同期為41.53億元，同比減少66.51億元，下降幅度達160.14%。公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-31.52億元，同比下降174.75%。
    

    分季度看，今年一二季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為168.18億元、138.16億元，同比分別下降3.62%、25.39%。對應的凈利潤分別為5.44億元、-30.41億元，同比下降71.28%、234.50%。扣非凈利潤分別為5.39億元、-36.91億元，同比下降72.82%、265.17%。
    

    上述數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，公司還能實現(xiàn)盈利，二季度則為大幅虧損。
    

    今年初以來，高位運行了一年多的豬肉價格逐步回落，即通常所稱的下行周期。與此同時，飼料價格上漲，這對養(yǎng)豬企業(yè)而言，面臨較大的經(jīng)營挑戰(zhàn)。
    

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，行業(yè)企業(yè)中，新希望、正邦科技、天邦股份等也均預告上半年出現(xiàn)虧損。
    

    養(yǎng)豬行業(yè)存在較為明顯的周期性，在下行周期，溫氏股份也曾出現(xiàn)過虧損。縱覽溫氏股份近16年來的經(jīng)營業(yè)績，2010年、2013年、2014年的上半年，其分別虧損1.05億元、8.64億元、5.72億元。2015年至2020年，公司持續(xù)盈利。今年上半年，公司的虧損程度極為罕見。
    

    針對今年上半年的大幅虧損，溫氏股份稱，為了提高產(chǎn)能利用率，從去年下半年至今年初，公司外購了部分豬苗育肥。由于外購豬苗采購價格較高，導致公司出欄肉豬養(yǎng)殖成本較高。
    

    高價外購豬苗推高養(yǎng)殖成本，毫無疑問，溫氏股份被同行割了韭菜。
    

    今年上半年，溫氏股份養(yǎng)豬產(chǎn)生了多大虧損不得而知，但至少虧損30億元。
    

    據(jù)披露，今年上半年，溫氏股份銷售肉雞4.84億只(含毛雞、鮮品和熟食)，同比增長0.97%，銷售肉鴨(含毛鴨和鮮品)2741.54萬只，同比增長12.67%。毛雞、毛鴨售價同比分別上升26.74%、34.70%。公司稱，在消化飼料原料連續(xù)上漲壓力的基礎上，其養(yǎng)禽業(yè)務利潤同比仍然大幅增長。
    

    養(yǎng)雞鴨利潤大幅增長，但公司的扣非凈利潤仍然虧損超30億元，由此可見，公司養(yǎng)雞鴨賺的錢填補不了養(yǎng)豬虧損的窟窿，曾經(jīng)設想的風險對沖效果不佳。
    

    值得一提的是，2020年，在豬肉價格高位運行時，由于雞鴨價格走低，出現(xiàn)經(jīng)營虧損，吞噬了部分養(yǎng)豬利潤，這也使得公司凈利潤同比出現(xiàn)較大幅度下降。
    

    2020年，溫氏股份實現(xiàn)凈利潤74.26億元，同比下降46.83%。
    

    瘋狂舉債財務費猛增14倍
    

    經(jīng)營業(yè)績下滑，二級市場或早有預判。近兩年，溫氏股份的股價跌跌不休。
    

    今年8月20日，溫氏股份繼續(xù)下探，收跌0.84%，股價為13元，市值約為829億元。
    

    兩年前的2019年8月20日，溫氏股份的股價為39.46元/股，市值為2096億元。短短兩年間，公司市值縮水了約1268億元。
    

    與之相比，僅一年時間躍升為行業(yè)龍頭的牧原股份，截至今年8月20日的市值約為2334億元，是溫氏股份市值的2.82倍，曾經(jīng)的“豬王”已被后起之秀甩出很遠。
    

    無論是經(jīng)營業(yè)績還是市值，溫氏股份都跌落至深淵。顯然，溫氏股份是不甘心的，并積極作為，以扭轉(zhuǎn)經(jīng)營不利局面。
    

    溫氏股份在本輪豬周期中大幅掉隊，一定程度上是受非洲豬瘟疫情沖擊。除此之外，公司自創(chuàng)的溫氏模式弊端也已顯露。公司緊密型“公司+農(nóng)戶”的經(jīng)營模式運行三十多年，但是，在防治非洲豬瘟疫情方面，表現(xiàn)不佳。這樣的結(jié)果是，高繁母豬、種豬大幅減少，種豬場因頻繁引種增加了生物安全風險。
    

    為此，溫氏股份升級溫氏模式，“公司+農(nóng)戶”模式逐步升級為“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式，公司的規(guī)劃是，未來將向“公司+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)+職業(yè)農(nóng)民”模式轉(zhuǎn)型。
    

    目前，溫氏股份全面推廣云南分公司防非模式，提高了防控效果。
    

    據(jù)披露，經(jīng)過系列布局，溫氏股份高繁母豬比例穩(wěn)步提升至95%，高繁母豬存欄數(shù)量超過100萬頭。與之對應的豬苗自供能力明顯增強。今年6月底，公司自產(chǎn)豬苗120萬頭，豬苗平均生產(chǎn)成本降至470元/頭，部分優(yōu)秀種豬場豬苗成本低于350元/頭。
    

    公司稱，今年二季度，自繁苗育肥豬完全成本呈逐月下降趨勢。
    

    新的溫氏股份模式效果如何，有待進一步持續(xù)觀察。
    

    令人擔憂的是，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛大舉擴產(chǎn)，溫氏股份也不甘人后，積極進行布局。為此，公司大額舉債。
    

    截至今年6月底，公司有息負債374.44億元，較年初的194.76億元增加179.68億元。其中，短期債務93.27億元，較去年同期的47.47億元增加45.80億元，幾乎翻倍。
    

    與債務大幅增長相對應的是，溫氏股份的財務費用激增。去年上半年，公司財務費用只有0.30億元，今年上半年猛增至4.52億元，同比增長14.29倍。
    

    截至今年二季度末，溫氏股份資產(chǎn)負債率為56.47%，較年初上升15.59個百分點，較去年6月底的29.95%更是上升26.52個百分點，幾乎翻倍。
    

    針對債務大幅增長，溫氏股份稱，增加資金儲備，提高抗風險能力。
    

    值得一提的是，今年上半年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-27.12億元，首次大規(guī)模凈流出。
    

    經(jīng)營虧損、現(xiàn)金流大幅凈流出、瘋狂舉債擴張布局，溫氏股份需警惕新的風險，那就是債務化解風險。
    
          
    
        
    
      
    
	
      
    
      
      
    
	
	

    

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