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貝普醫療毛利率下滑業績高增長恐難續業績快速增長持續性存疑

2022-09-14 08:46:38來源：長江商報

近日，貝普醫療科技股份有限公司(以下簡稱“貝普醫療”)在深交所網站披露了審核問詢函的回復，其創業板上市的步子又邁進了一步。

貝普醫療專注于一次性醫用穿刺注射器械產品的研發、生產和銷售，外銷是公司收入的主要來源，2021年占比已升至87.76%。此次IPO，其擬募集資金5.98億元，用于年產20億支醫療器械產品技術改造及擴建項目、研發中心建設和補充流動資金。

長江商報記者研究發現，受疫情影響，新冠疫苗注射需求增長，近兩年貝普醫療業績也大幅增長，但公司的毛利率卻呈下降趨勢，而因疫情的不確定性，公司業績增長也存在巨大的不確定性。

此外，伴隨著業務的擴大，公司應收賬款和存貨快速攀升，壞帳的風險提高。2021年，其應收賬款賬面價值達6371.91萬元，兩年間猛增127%，占流動資產的比重也陡增12.76個百分點至34.98%。

業績快速增長持續性存疑

貝普醫療成立于2000年9月，專注于一次性醫用穿刺注射器械產品的研發、生產和銷售。截至招股說明書簽署日，張洪杰直接持有公司72.49%股份，并通過溫州貝益和溫州貝拓間接控制公司5.86%的股份，合計控制公司78.35%的表決權，為公司控股股東及實際控制人。

受新冠疫情影響，近兩年，公司穿刺針及注射器產品銷售收入的快速增長，推動業績高增。

招股書顯示，2019—2021年(以下簡稱“報告期”)，貝普醫療實現的營業收入分別約為2.21億元、2.73億元和4.22億元，2021年營收同比增長54.58%;歸母凈利潤分別為5523.06萬元、3793.86萬元和9707.72萬元，2021年凈利同比增長155.88%;扣除非經常性損益后歸母凈利潤分別為5053.01萬元、6053.49萬元和9289.49萬元。

報告期內，貝普醫療實現的主營業務收入分別約為2.18億元、2.71億元和4.19億元，2020年、2021年分別較上年同期增長24.6%、54.6%。該公司主營業務收入主要來自于針管、穿刺針及注射器的銷售，其中穿刺針和注射器銷售收入合計占主營業務收入的比例分別為76.35%、79.41%和84.56%。

不過，盡管報告期內貝普醫療的營收、利潤表現出上升趨勢，但公司的盈利能力卻整體呈下降趨勢，其毛利率從2019年的44.55%減少至2021年的41.05%。究其原因，銹鋼帶和塑料粒子原材料價格的上漲削弱了公司的盈利能力。

另外，由于疫情發展的不確定性，新冠疫苗接種市場需求也存在較大波動甚至不可持續的風險。若未來新冠疫苗注射需求大幅下滑，則注射穿刺類產品市場需求也將回歸常態，公司面臨無法維持2021年經營業績較高增速的風險。

客戶相對集中應收賬款攀升

在營收快速增長的同時，貝普醫療還存在著客戶相對集中的問題。

招股書顯示，報告期內，貝普醫療前五大客戶的銷售收入合計占當期營業收入比重分別為47.23%、60.63%和55.51%，其中MHC銷售占比分別為10.84%、17.78%和30.11%。

外銷是公司收入的主要來源，占比也逐年提高。報告期內，公司境外銷售收入分別為1.729億元、2.317億元和3.68億元，占主營業務收入比例分別為79.41%、85.42%和87.76%，占比較高且持續上升。2021年公司完成對藝展貿易醫療器械相關客戶資源的收購，其下游國外客戶成為公司外銷客戶，推動公司外銷收入進一步增長。

客戶相對集中、高度依賴外銷，這也為公司經營帶來了一定的風險。

事實上，隨著銷售收入的增加，貝普醫療應收賬款在快速增加。報告期各期末，貝普醫療應收賬款賬面價值分別為2804.02萬元、4029.29萬元和6371.91萬元，兩年間猛增127%;應收賬款占流動資產的比例分別為24.89%、22.22%和34.98%，其中2021年陡增12.76個百分點。

此外，伴隨著業務的擴大，貝普醫療存貨規模水漲船高。2019—2021年，其存貨賬面價值分別為0.31億元、0.44億元和0.98億元，占流動資產比例為27.72%、24.26%和38.33%。

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