“妖鎳”按下暫停鍵這一場瘋狂的期貨炒作何時才會進入冷靜期?

2022-03-10 08:34:03來源：北京商報

在近兩個交易日上演史無前例的“逼空”行情后，當地時間3月8日，倫敦金屬交易所(LME)不得不選擇“拔網線”，宣布暫停異常波動的鎳期貨交易，并取消了當天0點起所有在場外和LME select交易系統進行的鎳交易，且推遲于3月9日交割的現貨鎳合約交割。受外盤影響，滬鎳連續兩日“一”字漲停，上海期貨交易所也于3月9日發布通知，暫停鎳期貨部分合約交易一天。俄烏沖突、“逼空”大戰、市場博弈，這一場瘋狂的期貨炒作何時才會進入冷靜期?

漲幅明顯偏離基本面

作為世界上最大的有色金屬交易所，LME也承受不住“妖鎳”的大漲。除了暫停異常波動的鎳期貨交易，3月9日，LME還表示，不早于3月11日前恢復鎳期貨交易，并為鎳期貨設10%的單日漲跌幅限制。此外，LME將鎳交易的保證金要求提高一倍，從3月10日收盤時起，每噸鎳交易的初始保證金將為4808美元。此外，LME對鋁、鋅和銅的初始保證金分別增8.3%、7.1%和4.4%。

滬鎳方面，如果鎳期貨合約在3月7日、3月8日、3月9日都出現同方向漲停板的話，即滿足了連續三個交易日出現同方向單邊市的情況，按照《上海期貨交易所風險控制管理辦法》的規定，在3月10日即3月9日晚夜盤時起，交易所可以對以上合約采取暫停交易一天或者繼續交易的措施。

3月9日，上海期貨交易所隨即發布通知稱，當日晚夜盤交易起，ni2204、ni2205、ni2206、ni2207、ni2209、ni2212、ni2301合約暫停交易一天。

對于交易平臺來說，這樣的操作屬于不得不做出的選擇。當地時間3月8月，LME鎳價盤中一度大漲超100%，兩個交易日累計大漲250%。當天8點15分起，倫鎳停牌，收漲66.4%至8萬美元/噸，超過2007年的歷史最高點。受倫鎳影響，截至北京時間3月9日中午收盤，滬鎳繼續“一”字漲停。

據了解，鎳是一種銀白色金屬，主要用途是制造不銹鋼和三元鋰電池等，其中不銹鋼領域消費占全球比例高達70%，動力電池也呈現出高鎳化趨勢。從全球供給看，鎳的生產集中度較高，印度尼西亞、菲律賓、俄羅斯是三大鎳生產國。據美國地質調查局數據，2020年俄羅斯鎳產量占全球11.3%，初步預計2021年占比將在9.1%左右。

在中國銀行研究院研究員王梅婷看來，鎳價目前的漲幅已經明顯偏離基本面，“LME不設漲跌幅限制，兩天內盤中價格從低于3萬美元/噸拉漲至10萬美元/噸以上，而2020年初鎳價僅1萬-2萬美元”。中鋼經濟研究院首席研究員胡麒牧也對北京商報記者表示，“這次期貨市場的暴漲沒有現貨市場的供需關系支撐，因此期貨的價格背離了現貨市場的供需關系。從期貨來看，鎳這個品種的價格遠遠高出它的歷史價格。”

逼空大戰“作祟”？

鎳價的突然異動讓人忍不住發問，究竟是誰在推高鎳價?王梅婷表示，鎳短期內離譜上漲，主要是俄烏沖突加上資本運作所引發。

在王梅婷看來，受限于制裁，俄羅斯產的鎳或不能作為交割品，且運輸難度較高，東南亞鎳短期不能彌補產能，且交割品存在一定差異。這導致資本市場上期貨賣出方無法提供足額貨物用于交易，又無法解除合約，引發所謂“逼空”事件，類似于2020年初原油期貨市場的情況。

所謂“逼空”，即指逼迫空方買入。有傳聞稱，國際大宗商品交易商嘉能可集團在倫鎳上逼倉鎳礦巨頭青山控股。胡麒牧解釋稱，“期貨市場上的多頭和空頭大部分不會把自己的頭寸持有到最后交割的環節，他們會在交割月之前找一個對手盤平倉。正常的平倉有買有賣，但目前鎳期貨的持倉比較集中，多頭和空頭相互都知道對方的底牌，找到了對方的漏洞”。

“青山控股持有20萬噸空頭倉位，到了交割月，如果拿不出20萬能夠注冊倉單的鎳的話，就無法完成交割。同時，青山控股應該也不想進入交割環節，它做鎳的全產業鏈業務，真正的現貨要賣給自己的客戶，不可能放到交割庫里去賣給對手盤，所以正常情況下它會更愿意平倉。”胡麒牧說。

胡麒牧進一步指出，青山控股想找對手盤平倉，但它的地位比較不利，因為它沒有退路。進入交割月，如果手里沒有足夠倉單，就只能到市場上找。現在對手盤持倉非常集中，市場上的鎳礦可能大部分都在嘉能可手里，不會低價賣出，那么高價買來就會賠錢。

胡麒牧還指出，“正常情況下期貨市場和現貨市場會聯動，期貨市場上虧了多少現貨市場會補回來。但這必須基于期貨現貨走勢有供需基本面支撐，套期保值的策略才會有效。但這次現貨市場上并不缺鎳，只是被一些大戶攥在手里”。

對于傳聞，據第一財經報道，青山實業董事局主席項光達回應稱：“老外的確有些動作，正在積極協調”，“青山是家優秀的中國企業，倉位和經營都沒有問題。”嘉能可相關人員則在回復每日經濟新聞時表示，“上述這種說法毫無依據。”

20家上市公司回應影響

胡麒牧表示，目前的情況對產業發展非常不利，價格暴漲暴跌會導致一些人爆倉，原材料價格波動也不利于不銹鋼等相關產業的平穩運行。此外可能還會有大量基金、金融衍生品會爆倉，帶來一些金融、債務風險。

對此，3月9日，20家A股上市公司在互動平臺回應鎳價上漲的影響。其中，盛屯礦業表示，公司未參與銅鎳期貨市場投機，目前保值頭寸數量較小;圖南股份表示，公司未參與期貨投機交易，不存在爆倉等風險;天奇股份表示，如鎳價持續保持高位，可能帶來公司鎳產品售價提升以及現有存貨收益，同時也可能帶動公司采購成本上升;科力遠表示，鎳價波動對公司生產經營及收入、利潤影響較小。

目前隨著交易平臺的出手，鎳價或許也將有所回調。3月9日當天，滬鎳2208、2210、2211合約均跌停，2302合約逼近跌停。滬鎳2204主力合約停牌。

“從目前來看，倫敦金屬交易所已經宣布交易暫停，應該會讓雙方達成一個平倉協議，品種就可以再正常地進行交易了，價格也會快速回落。”胡麒牧表示。

王梅婷也對北京商報記者表示，“由于倫敦金屬交易所暫停并取消了部分交易，預計未來雙方或協議價取消相關合約，保證國際大宗金屬市場穩定，這符合各方長期利益”。她提到，此前美國股市多次“烏龍指”事件，也有類似的處理方式。

為了解決當前的問題，青山集團3月9日表示，將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)最新發表機構觀點稱，預期鎳價6月末回落至34000美元，明年3月前進一步下行至28000美元。

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