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新乳業(yè)三年豪擲33億收購毛利率24% 商譽達11.9億三年增近10倍

2022-06-27 09:11:10來源：長江商報

頻頻收購之下，新乳業(yè)(002946.SZ)體量增大，但卻被外界嘲諷“大而不強”。

近日，新乳業(yè)董事長席剛在股東大會上表示，公司入股了新消費公司“一番植”，布局植物基飲品。

長江商報記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)上市后的3年時間里，公司用于收購的資金合計超過33億元。

同時，2022年一季度，新乳業(yè)毛利率降至24%，在同類上市公司中處于中下游。而且，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，這是公司2014年有統(tǒng)計數(shù)以來9年間最低的一次。

新乳業(yè)董事長席剛曾表示：“我個人認為，負債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業(yè)風險也是可控的。”

在席剛加杠桿的思維模式下，截至2022年一季度，新乳業(yè)負債達到63.74億元，較2018年年底凈增長36.75億元，增幅達1.36倍。

與此同時，新乳業(yè)品牌力并不高，而旗下公司還多次被查出產品不合格。2022年一季度，公司研發(fā)費用僅899.20萬元，占營收比例不足0.4%。

商譽達11.9億三年增近10倍

新乳業(yè)成立于2006年，2019年1月上市，公司背靠新希望集團，主營業(yè)務包括乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產和銷售。

對于公司近年來的頻繁收購行為，新乳業(yè)董事長席剛說：“我們其實是為加速發(fā)展而不斷并購，從而需要不斷增加融資，它其實是為助推公司高速發(fā)展的。”

2019年7月，新乳業(yè)發(fā)布公告，以自有資金7.09億元收購原奶企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)5.9億股股權，以加強原奶業(yè)務的合作。交易完成后，新乳業(yè)成為現(xiàn)代牧業(yè)第二大股東，持股9.28%。

僅一個月后，2019年8月，新乳業(yè)以1.93億元的交易價格擁有或實際控制與“福州澳牛”品牌相關的全部資產及業(yè)務所成立新公司55%的股權。

2020年7月1日，新乳業(yè)取得寰美乳業(yè)100%股權、綜合牧業(yè)98.8%股權、新澳乳業(yè)和新澳牧業(yè)55%股權，分別花費15.22億元、1.89億元、7817.38萬元和2287.03萬元，共計18.12億元。

其中，新乳業(yè)擬通過支付現(xiàn)金的方式購買寰美乳業(yè)60%股權，通過公開發(fā)行A股可轉換公司債券募集資金后以支付現(xiàn)金的方式購買寰美乳業(yè)40%股權。

2021年初，新乳業(yè)宣布以2.31億元收購國內酸奶茶飲開創(chuàng)者和細分品類領導者“一只酸奶牛”60%的股權。

2021年12月，新乳業(yè)公告稱，公司以自籌資金5840萬美元，向JAPFALTD.購買其所持有的AustAsiaInvestmentHoldingsPte.Ltd.(簡稱“澳亞投資”)已發(fā)行股份的5%，以獲得穩(wěn)定的奶源供應，目前交易的交割工作已經(jīng)完成。

長江商報記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)上市后的3年時間里，公司用于收購的資金合計超過33億元。

頻繁的大舉收購，新乳業(yè)的業(yè)績也“坐上火箭”。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，新乳業(yè)營業(yè)收入分別為56.75億元、67.49億元和89.67億元，同比分別增長14.14%、18.92%和32.87%;凈利潤分別為2.44億元、2.71億元和3.12億元，同比分別增長0.41%、11.18%和15.23%。

2022年一季度，新乳業(yè)營業(yè)收入達23.17億元，同比增長15.02%;凈利潤達4345.45萬元，同比增長48.70%。

然而，新乳業(yè)卻擺脫不了大而不強、商譽壓頂?shù)荣|疑。

2020年以前，新乳業(yè)毛利率超過30%，但此后降至不足25%。具體來看，公司2019年至2021年毛利率分別為33.11%、24.49%和24.56%。

2022年一季度，新乳業(yè)毛利率降至24%，在同類上市公司中處于中下游。而且，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，這是公司2014年有統(tǒng)計數(shù)以來9年間最低的一次。

對比來看，貝因美、陽光乳業(yè)、伊利股份和三元股份毛利率分別為38.37%、34.9%、34.44%和26.51%。

而且，截至2022年一季度，新乳業(yè)商譽依然有11.90億元，與2019年的1.13億元相比增長近10倍。

研發(fā)費占比不足0.4%遠低于銷售費

頻繁收購之下，新乳業(yè)負債率也逐步走高。

2019年至2021年，新乳業(yè)資產負債率分別為61.66%、66.65%和69.81%，不斷走高。

2022年一季度，新乳業(yè)資產負債率稍稍下降至68.70%。

對于新乳業(yè)高負債的問題，席剛此前曾表示：“負債的問題很簡單，首先這個負債是基于什么的負債。這個負債是為了加速它的發(fā)展，還是負債是因為本身經(jīng)營不善。如果從兩端來看，我們其實是為了加速發(fā)展從而不斷去并購企業(yè)。這就需要我們不斷增加融資，所以說，這個負債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實是助推我們高速發(fā)展。我個人認為，負債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業(yè)風險也是可控的。”

在席剛加杠桿的思維模式下，2018年年底，新乳業(yè)負債合計26.99億元，到了2022年一季度達到63.74億元，凈增長36.75億元，增幅達1.36倍。

截至2021年底，新乳業(yè)旗下共有59家控股子公司、15個主要乳品品牌、16家乳制品加工廠、13個自有牧場。

然而，新乳業(yè)品牌力并不高，相比伊利、蒙牛、光明等頭部乳企，公司缺乏特侖蘇、金典等知名度高的品牌。

2021年6月，中誠信國際曾表示，跟蹤期內，新乳業(yè)繼續(xù)收并購多家企業(yè)，商譽大幅增加，盡管公司擁有較好的整合方法與經(jīng)驗，但由于整合項目存在差異性，投后管理情況和商譽減值風險仍值得關注。

正如中誠信國際所料。2022年4月底，國家市監(jiān)總局通報了11批次的抽檢不合格產品。其中，由福建新希望澳牛乳業(yè)有限公司委托福建澳牛乳業(yè)有限公司生產的“澳牛”草莓味酸奶優(yōu)乳飲料，因蛋白質含量低于標準值登上了通報名單。

5月份，長沙市市監(jiān)局官網(wǎng)信息顯示，在最近的食品生產企業(yè)日常監(jiān)督檢查中，湖南新希望南山液態(tài)乳業(yè)有限公司的檢查結果為責令整改。雖然監(jiān)管部門的公告沒有披露出更多的信息，但從此次檢查的性質來看，可能是因為企業(yè)在食品生產活動中存在違規(guī)行為。

值得注意的是，2021年，新乳業(yè)銷售費用再創(chuàng)新高，達12.48億元，同比增長35.42%。而公司研發(fā)費用僅0.4億元，雖同比增長了16.24%，但只有銷售費用的3.21%。

2022年一季度，新乳業(yè)研發(fā)費用僅899.20萬元，同比下滑15.23%，占營業(yè)收入比例不足0.4%;而公司銷售費用高達3.38億元，同比增長10.2%，后者為前者的38倍。

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