來自東北的“面包第一股”桃李面包(603866.SH)自2020年盈利達(dá)到頂峰后，業(yè)績開始顯現(xiàn)出疲態(tài)。

日前，桃李面包發(fā)布了半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.06億元，較上年同期增長9.06%;歸母凈利潤3.58億元，同比下滑2.90%。值得一提的是，在此之前，桃李面包在2021年已出現(xiàn)增收不增利。

而自2015年上市以來的前五年，桃李面包一直維持雙位數(shù)的營收增長。但進(jìn)入2020年，營收增速首次降為個位數(shù)，2021年至2022年半年報，營收增速仍舊未能回到10%以上。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年桃李面包的營收主力東北區(qū)域僅增長5.25%，低于總營收增速;不過，在桃李面包發(fā)力的華東區(qū)域，業(yè)績增長較為明顯，2022年上半年營業(yè)收入較去年同期增長43.58%。

凈利3.58億下滑2.90%

資料顯示，桃李面包一直專注于以面包及糕點(diǎn)為核心的優(yōu)質(zhì)烘焙類產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，屬于國內(nèi)知名的“中央工廠+批發(fā)”式烘焙食品生產(chǎn)企業(yè)。此外，公司還生產(chǎn)月餅、粽子等產(chǎn)品，主要是針對傳統(tǒng)節(jié)假日開發(fā)的節(jié)日食品。

8月10日晚間，桃李面包發(fā)布了半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.06億元，較上年同期增長9.06%;歸母凈利潤3.58億元，同比下滑2.90%。值得一提的是，在此之前，桃李面包2021年已出現(xiàn)增收不增利。

事實(shí)上，2021年桃李面包歸母凈利潤為7.63億元，首次出現(xiàn)下滑，較2020年的8.83億元同比下滑13.54%;對此，桃李面包解釋為，一是當(dāng)期的促銷力度增大，折讓率高于此前同期，二是原材料價格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。

需要注意的是，2020年歸母凈利潤為桃李面包上市以來的高點(diǎn);但隨后，公司業(yè)績顯現(xiàn)出疲態(tài)，2020年至2021年，桃李面包的營業(yè)收入增速分別為5.66%、6.24%，較此前出現(xiàn)較大幅度的下滑。

與此相對照的是，自2015年上市以來前五年，桃李面包的營收增速始終維持在雙位數(shù)。根據(jù)財報，2015年至2019年，桃李面包的營業(yè)收入增速分別為24.55%、28.95%、23.42%、18.47%、16.77%。可以看到，上市后前三年，增速均超過20%，此后依然維持在15%以上。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，桃李面包的核心產(chǎn)品依然是面包及糕點(diǎn)，2022年上半年其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.79億元，較上年同期增加2.52億元，增長8.63%，占公司半年度營業(yè)收入的比例為99.15%。

相對而言，桃李面包針對傳統(tǒng)節(jié)假日開發(fā)的節(jié)日食品粽子還處于起步階段，2022年上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1343.22萬元，較上年同期增長了7.01%。

華東區(qū)域營收9億增43.58%

面包作為快速消費(fèi)品，具有產(chǎn)品保質(zhì)期短、消費(fèi)者對產(chǎn)品新鮮度要求高的特點(diǎn)，同時，桃李面包多為短保產(chǎn)品，一般冬季保質(zhì)期5—12天，夏季為3—9天。

受制于保質(zhì)期，桃李面包主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，并在全國布局了眾多生產(chǎn)基地，截至2022年6月30日，公司共有22個生產(chǎn)基地已投入使用，在建生產(chǎn)基地項目6個，剔除五個投產(chǎn)時間較短的基地，其他地區(qū)生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率均在85%以上。

從營業(yè)收入的區(qū)域結(jié)構(gòu)來看，東北、華東、華北地區(qū)營業(yè)收入分別為13.51億元、9.06億元、7.18億元，營收占比分別為42.14%、28.26%、22.40%，上述三個區(qū)域營業(yè)收入合計占總營收的比例為92.8%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，上述三個區(qū)域2021年上半年營收分別為13.25億元、6.31億元、6.82億元;根據(jù)上述兩期數(shù)據(jù)可以看到，2022年桃李面包的營收主力東北區(qū)域業(yè)績似乎遇到了天花板，而華北區(qū)域增幅也僅為5.25%，低于當(dāng)期總營業(yè)收入的增長速度。

值得一提的是，在2021年財報和2022年半年報中，桃李面包都提到了大力拓展華東、華南新市場，不斷增加對重點(diǎn)客戶的投入，提升單店質(zhì)量。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，2022年上半年，華東區(qū)域在桃李面包的努力下開始發(fā)力，業(yè)績大幅增加43.58%，增幅遠(yuǎn)超總營收增幅的9.06%;而同樣投入精力的華南區(qū)域則收效甚微，自2021年的2.42億元增加到2022年的2.51億元，僅為3.72%。

華東區(qū)域營收大幅增加的同時，經(jīng)銷商數(shù)量也同比增加。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，桃李面包全國經(jīng)銷商942個，較上年同期增加94個;其中，華東區(qū)域增加了53個，成為桃李面包上半年經(jīng)銷商增加最多的區(qū)域。

二級市場上，隨著桃李面包業(yè)績增長疲軟，股價也開啟了跌跌不休的模式;股價從2020年9月3日的階段高點(diǎn)33.70元/股，一路震蕩下行，截至半年報公布的2022年8月10日，當(dāng)天股價跌2.31%，報收13.96元/股，每股股價不到兩年時間跌去了19.74元，跌幅達(dá)58.58%。