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正邦作保凈利劇烈波動債務4.4億負債率72% 關聯擔保高達16.6億

2022-07-04 08:30:22來源：長江商報

身陷財務風險的正邦集團及林印孫、林峰父子正在力推旗下資產IPO，以圖打開另一條融資渠道。

正在沖擊IPO的這家公司為江西正邦作物保護股份有限公司(簡稱“正邦作保”)，是一家農化工企業。

正邦作保盈利能力不穩定。早在2015年，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)已有0.71億元，2021年的農化工行業高景氣之下，公司凈利潤大幅增長后也僅為0.86億元。

正邦作保聲稱其為高新技術企業，但近年來的研發費率逐年下降，2021年降至2.78%，已經不符合高新技術企業標準。

備受關注的是財務壓力。2019年至2021年(報告期)，關聯方為正邦作保提供的擔保高達16.60億元，目前尚未履行完畢的擔保超過14億元。

截至招股書簽署之日，正邦作保的資產負債率為71.77%，母公司的負債率更是超過82%，接近行業均值的2倍，財務壓力可見一斑。

長江商報記者發現，導致資金鏈緊繃的主要原因是正邦作保異常大額分紅。2019年1月、11月，正邦作保對當時唯一的股東正邦科技突擊分紅3.56億元。

林印孫父子及正邦科技的財務風險尚未化解，正邦作保由于凈利劇烈波動，研發費率持續走低，巨額擔保難以脫身，所導致的流動性趨緊等，致使其IPO之路遍布荊棘。

營收增12.5億凈利僅增1500萬

盈利能力是否穩定、持續，是發審委及市場對IPO企業關注的重點。正邦作保的盈利能力持續性令人擔憂。

根據公開的數據，2011年，正邦作保實現營業收入4.10億元，凈利潤為0.44億元。2012年至2018年期間，公司營業收入小幅波動，其中，2015年至2018年在5億元左右搖擺。在此期間，公司實現的凈利潤則呈現增長趨勢，2012年為0.38億元，2013年為0.47億元，2015年、2016年為0.71億元、0.73億元，2017年下降至0.65億元，2018年猛增至1.09億元，同比增長幅度為69.28%。

不過，隨之而來的是，正邦作保的營業收入表現為強勢增長，而凈利潤表現有點糟糕，營收凈利呈現嚴重背離。

數據顯示，2019年至2021年，本次IPO報告期，正邦作保實現的營業收入分別為9.53億元、14.46億元、17.56億元，同比增長幅度為59.86%、51.75%、21.41%。對應的凈利潤為0.60億元、0.52億元、0.86億元，同比變動幅度分別為-45.16%、-13.53%、66.20%。

扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)表現也不突出。報告期，公司實現的扣非凈利潤分別為0.72億元、0.74億元、0.87億元，2020年、2021年同比增長幅度為2.19%、17.53%。

2019年至2021年，同行業可比上市公司美邦股份、揚農化工等營業收入、凈利潤持續雙增。

與自身的營業收入相比，正邦作保的凈利潤表現也不佳。2021年，其營業收入較2015年增長約12.50億元，增幅約為2.45倍，而期間凈利潤僅增長1500萬元，增幅為21.13%。同期，揚農化工的營業收入、凈利潤分別增長2.8倍、1.69倍。

正邦作保主要從事農藥原藥和制劑產品的研發、生產與銷售。公司稱，經過二十多年的發展，其已成長為集技術創新、原藥與制劑生產和銷售、農藥貿易以及業務國際化于一體的綜合性農藥企業，母公司正邦作保和子公司江西匯和為高新技術企業。截至本招股說明書簽署日，公司擁有33項專利，其中發明專利20項，境內農藥產品登記證320個。

說到高新技術企業，近年來，正邦作保的研發費率逐年下降。報告期，公司研發費用分別為4860.37萬元、5578.26萬元、4884.38萬元，研發費率分別為5.10%、3.86%、2.78%，2021年的營業收入繼續增長，研發費用反而被壓縮。

報告期，研發費率行業平均值為4.85%、4.62%、4.36%，總體上較為穩定。

關聯擔保高達16.6億

借助關聯方擔保融資維持正常運營，正邦作保的資金鏈緊繃。

正邦作保存在較為密集的關聯交易，其中，關聯擔保最為突出。

據披露，報告期內，關聯方頻頻為正邦作保提供擔保，這些關聯方包括林印孫、李文花、正邦集團、控股股東江西永聯等，累計提供的擔保金額達16.60億元。這些擔保，主要涉及擔保借款、主合同約定的債務履行等，擔保期限多為三年。

截至招股書簽署之日，尚未履行完畢的擔保金額為14.14億元。

正邦作保還存在資金拆借問題。2019年，拆借資金2.5億元，2020年、2021年拆借的金額分別為0.78億元、1621.83萬元。

目前，正邦作保的資金較為緊張。截至2021年底，公司賬面貨幣資金2.60億元，其中，1.47億元受限。對應的長短期債務為4.44億元，其中，短期債務為3.54億元，償債壓力明顯。

資產負債率方面，報告期各期末，公司資產負債率分別為76.77%、73.83%、71.77%，雖然呈現下降趨勢，但仍然偏高。而其母公司資產負債率分別為76%、75.67%、82.42%。這三年，同行業可比上市公司(母公司)均值分別為45.96%、45.38%、42.13%。2021年底，正邦作保母公司的資產負債率接近同行可比公司的2倍。

正邦作保稱，這主要系公司報告期內主要通過銀行進行債務融資，短期借款金額較大所致。

長江商報記者發現，正邦作保資產負債率大幅高于同行、償債能力不足，并非僅僅是通過銀行進行債務融資所致。其實，公司原本可以避免向銀行融資，使得財務安穩運營。一個致命的因素是，2019年，正邦作保大規模向正邦科技輸血。

2019年1月，正邦作保當時的唯一股東正邦科技作出股東決定，對公司2018年度的稅后利潤進行分配，向正邦科技分配約2.60億元(含稅)現金股利。2019年11月，當時的唯一股東正邦科技作出股東決定，對公司2019年1月-11月的稅后利潤進行分配，向正邦科技分配9642.04萬元(含稅)現金股利。這些利潤分配均已完成。

不到一年時間，兩次向唯一的股東正邦科技派發紅利，合計派發3.56億元。兩次分紅，一下子分掉了2015年至2019年五年的累計凈利潤。

就是這次突擊式大規模分紅，導致正邦作保的資產負債率大幅攀升。2019年底，其資產負債率為76.77%，為迄今為止的歷史高位。

2019年下半年，受非洲豬瘟影響，強景氣的豬周期悄然來襲，養豬企業紛紛千方百計擴產，正邦科技也不例外。不過，正是因為激進擴產，在豬周期反轉進入低谷期后，正邦科技出現巨額虧損，財務風險不期而至。

由此可見，正邦科技的大舉擴張，也讓關聯方正邦作保承受著巨大的財務壓力。

頻頻違法違規被整改

在關聯交易中，正邦作保還存在違法違規行為。

報告期，2020年5月，為滿足資金需求，正邦作保協助關聯方江西永聯進行票據貼現，貼現金額1億元。公司在向銀行貼現后，將貼現凈額支付給江西永聯，貼現手續費亦由江西永聯承擔。

對此，公司稱，其行為沒有因違反國家金融法律、法規規章和政策規定而被列為行政執法檢查對象的情形，未受到監管部門的行政處罰。

目前，公司已制定了相關制度，在制度層面進一步規范公司融資行為，嚴格按照籌資方案、借款合同等確定的用途使用資金，嚴禁擅自改變資金用途。

報告期，正邦作保還存在關聯方代收代付、個人賬戶代付款的行為。對此，公司稱，不存在通過代收代付進行牟利或不正當利益輸送情形。

同樣是因為資金，正邦作保還存在轉貸行為。

2020年，正邦作保與匯和化工之間發生四筆內部轉貸，涉及資金共計4.18億元。2020年，匯和化工通過外部供應商山東戴克生物科技有限公司進行轉貸0.30億元。扣除支付的采購金額，轉貸金額為3.67億元。

2019年，正邦作保發生內外部轉貸3筆，扣除支付的采購款，轉貸金額為3.57億元。

正邦作保表示，公司已于2021年內向相關貸款銀行歸還全部轉貸借款，轉貸行為相應銀行借款合同已到期履行完畢，且公司已按期歸還貸款本息，未對貸款行或公司造成損失或其他不利影響。銀行貸款資金通過受托支付先轉賬給上述單位，然后上述單位在短時間內一次性或分批將相關資金轉回至公司賬戶，所借貸款均用于公司生產經營。

正邦作保稱，報告期內存在的轉貸及協助關聯方進行票據貼現行為，不存在主觀故意或惡意欺詐，所融資金均用于公司生產經營活動，未用于國家禁止生產、經營的領域和用途，不具有任何欺詐或非法占有目的，不構成重大違法違規，不存在被金融機構處罰的風險。目前，公司已經完成整改。

對此，林印孫已經出具承諾，如公司因歷史上的轉貸及進行票據貼現的行為與相應銀行、其他單位等存在任何糾紛、爭議，或受到行政處罰的，實際控制人林印孫將以全額承擔全部費用或損失，且在承擔后不向公司追償。

此外，正邦作保還存在行政處罰行為。

2019年6月25日，九江市永修生態環境局執法人員對匯和化工進行了現場檢查，發現其工業廢氣超標排放，責令其整改，并給予15萬元罰款。

2020年2月25日，匯和化工向永修縣奧圣堿業化工廠銷售35.75噸易制毒化學品鹽酸但未及時向公安機關備案，匯和化工被警告、限期七天整改，并被罰款1萬元。

去年8月24日，隆安縣應急管理局對貝嘉爾進行執法檢查，發現未嚴格執行安全隱患排查制度、未將事故隱患排查治理情況如實記錄并向從業人員通報等多處違法違規行為，給予貝嘉爾罰款6萬元的行政處罰，并責令整改。

頻頻違法違規，一定程度上說明正邦作保內控存在問題。

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