丘鈦微IPO繞不開的三個疑點同業(yè)競爭問題待解

2022-02-25 09:09:07來源：北京商報

作為中國智能手機攝像頭模組主要供應商之一，港股上市公司丘鈦科技(01478.HK)決定以昆山丘鈦微電子科技股份有限公司(以下簡稱“丘鈦微”)作為上市主體，把攝像頭模組業(yè)務分拆至A股上市。深交所官網顯示，丘鈦微創(chuàng)業(yè)板IPO近期對外披露了第二輪問詢回復意見并更新了招股書。在丘鈦微創(chuàng)業(yè)板IPO的路上，創(chuàng)業(yè)板定位、IPO前大手筆分紅以及同業(yè)競爭這三大問題在審核中被追問。

創(chuàng)業(yè)板定位引質疑

招股書顯示，丘鈦微主要從事攝像頭模組的設計、研發(fā)、制造和銷售。按照不同下游應用領域，公司產品主要分為智能手機攝像頭模組、車載攝像頭模組以及IoT攝像頭模組。

說起攝像頭模組企業(yè)，舜宇光學、歐菲光作為行業(yè)龍頭，已分別在香港聯交所、深交所上市。根據TSR統計，在全球智能手機攝像頭模組市場，歐菲光、舜宇光學2021年預計出貨量分別位列第一、第二名，丘鈦微緊隨其后位于第三名，三家公司市場份額分別為14.1%、14.1%、9.3%。

不過，與舜宇光學、歐菲光等可比公司相比，丘鈦微攝像頭模組業(yè)務毛利率較低，研發(fā)費用率也低于同行業(yè)可比公司平均值。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年上半年，丘鈦微攝像頭模組業(yè)務毛利率分別為5.48%、8.27%、10.34%、12.86%，歐菲光攝像頭模組(含光學鏡頭和3D sensing模組)的毛利率分別為12.73%、9.5%、10.74%、13.43%;舜宇光學光電產品的毛利率分別為8.4%、9.3%、12.6%、14.8%。上述數據可以看出，報告期內丘鈦微相關產品毛利率始終低于歐菲光、舜宇光學。

丘鈦微在問詢回復中就上述情況作出了解釋，丘鈦微表示，公司毛利率整體水平較低主要系上游產業(yè)鏈環(huán)節(jié)較多，上游精密電子元件已積累了較多的價值量，而公司所處的智能手機攝像頭模組封裝環(huán)節(jié)作為攝像頭模組產品的最后一個環(huán)節(jié)則直接面向智能手機終端廠商，該等廠商所在行業(yè)頭部集中度較高，向公司所處的產業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)議價能力較強，因此整體毛利率水平較低。

此外，報告期各期，丘鈦微研發(fā)費用率分別為3.19%、2.9%、3.49%、3.56%，低于同行業(yè)可比公司平均值5%、4.59%、5.18%、6.59%。

上述情況使深交所對丘鈦微創(chuàng)業(yè)板定位產生了質疑。在第二輪問詢回復意見中，深交所要求公司說明主要的核心技術是否為行業(yè)內通用技術、技術與競爭對手相比是否具有優(yōu)勢、是否具有技術壁壘，并結合上述事項及公司毛利率較低、研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司等，詳細分析并說明自身的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意或其中某一項特征。

中國國際科促會投資分會副會長、戰(zhàn)略投資智庫執(zhí)行主任布娜新在接受北京商報記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板主要服務于“三創(chuàng)四新”企業(yè)，即企業(yè)符合“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意”的大趨勢，或者是傳統產業(yè)與“新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”深度融合，因而公司是否符合“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板定位，會在審核中被重點關注。

左手分紅右手募資補流

北京商報記者注意到，丘鈦微分紅毫不手軟，2020年，公司當期實現歸屬凈利潤約為8.86億元，而當年丘鈦微分掉10.9億元現金分紅，超過當年的歸屬凈利潤。

丘鈦微2020年共進行了三次現金分紅。具體來看，2020年4月23日，丘鈦微第一次進行現金分紅，向控股股東香港丘鈦分配利潤9000萬元，用于日常管理運營、對香港丘鈦的股東分配利潤;2020年11月6日，公司向香港丘鈦分紅5億元，用于設立丘鈦致遠、丘鈦生物;2020年11月30日，公司第三次進行現金分紅，向股東香港丘鈦、丘鈦致遠合計分配利潤5億元，用于日常管理運營、對香港丘鈦的股東分配利潤。

值得注意的是，2020年末，丘鈦微未分配利潤僅剩余1618.33萬元，2018-2020年以及2021年上半年，丘鈦微資產負債率分別為64.37%、68.84%、64.39%、63.35%，資產負債率并不算低。

此外，2018年時，丘鈦微也進行了現金分紅，當年向香港丘鈦分配利潤7953.24萬元，當期實現的歸屬凈利潤為8064.57萬元，僅略高于現金分紅金額。

針對上述情況，深交所曾要求丘鈦微結合資產負債率水平較高、目前發(fā)展階段、現金分紅后未分配利潤較低等情況分析并說明2020年現金分紅金額較高的必要性、合理性。

丘鈦微對此表示，公司資產負債率變動與公司現金分紅金額相關度較低，公司進行現金分紅的同時，持有的資金能夠滿足其現有業(yè)務的正常運營及持續(xù)發(fā)展，公司現金分紅系基于對股東合理回報訴求的回應并兼顧公司未來發(fā)展規(guī)劃的綜合考量。

在大手筆分紅的同時，丘鈦微還大手筆募資。招股書顯示，本次創(chuàng)業(yè)板IPO，丘鈦微擬募資30.01億元，用于智能手機和IoT攝像模組開發(fā)及生產項目、車載攝像模組生產項目以及補充流動資金，其中，擬將5億元用于補充流動資金。

投融資專家許小恒表示，合理的分紅體現了公司良好的財務狀況，可以增強投資者信心，吸引更多投資者進入。不過，一次性分紅金額過高，同時募資項目還包括補充流動資金，容易引起監(jiān)管的關注。

同業(yè)競爭問題待解

為實現分拆之目的，丘鈦微進行了資產業(yè)務重組，簡單來講，就是將丘鈦科技控制下的企業(yè)的攝像頭模組業(yè)務與指紋模組業(yè)務進行剝離和重新劃分，將攝像頭模組業(yè)務裝入丘鈦微，將丘鈦微及控制下企業(yè)的指紋模組業(yè)務剝離。不過，這一過程的實現并非易事。

首先，丘鈦微收購了韓國丘鈦100%股權，收購前，丘鈦微控股股東香港丘鈦持有韓國丘鈦100%股權。其次，丘鈦微設立新的子公司丘鈦國際、新加坡丘鈦來承接香港丘鈦的攝像頭模組境外貿易職能。同時香港丘鈦新設100%控股子公司丘鈦生物來從事指紋識別模組的研發(fā)、生產和銷售，將丘鈦微指紋識別模組相關業(yè)務出售至丘鈦生物。

此外，丘鈦微擬控制印度丘鈦。收購前，香港丘鈦、丘鈦BVI分別持有印度丘鈦90%、10%的股權。為實現印度攝像頭模組業(yè)務的收購以及印度指紋識別模組業(yè)務的剝離，丘鈦微擬通過子公司新加坡丘鈦、丘鈦國際收購印度丘鈦100%股權;同時，香港丘鈦、丘鈦BVI擬設立印度生物識別公司，設立完成后，印度丘鈦將按照公允價格將指紋識別模組業(yè)務出售至印度生物識別公司。

值得注意的是，目前印度丘鈦股權轉讓事項申請未獲印度政府通過，這將導致印度丘鈦與丘鈦生物出現同業(yè)競爭，目前丘鈦微已重新提出申請。出于過渡期安排考慮，公司決定先通過委托經營方式實現對印度丘鈦的控制。同時，丘鈦微提出了替代方案，子公司丘鈦國際、新加坡丘鈦新設一家印度子公司，將由該子公司收購印度丘鈦攝像頭模組業(yè)務相關全部資產業(yè)務。申請獲批是否存在實質性障礙、替代方案的可行性如何都需要丘鈦微作出解釋。

此外，丘鈦微與丘鈦生物主要客戶重合、部分供應商重合。深交所要求丘鈦微結合客戶基本全部重合、供應商重合度較高，同行業(yè)公司同時經營兩項業(yè)務的情形下，分析說明并測算丘鈦微與丘鈦生物是否構成重大不利影響的同業(yè)競爭。

丘鈦微對此表示，公司與丘鈦生物客戶、供應商存在重合具有合理性，與雙方存在同業(yè)競爭無必然關系，與丘鈦生物同時經營指紋識別模組業(yè)務僅為因外部政治環(huán)境導致的暫時性問題，印度政府審批通過后，同業(yè)競爭情形將徹底消除。

針對公司相關問題，北京商報記者向丘鈦微方面發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，并未收到對方回復。

標簽：智能手機攝像頭模組港股上市丘鈦科技